【财讯】余永定：人民币汇率制度改革 一个历史性的决策

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这天晚上，北京时间晚上7点，酝酿了漫长的人民币汇率制度改革，终于揭开了神秘的面纱！

我应该怎么理解这个汇率安排上的重要措施？ 汇率制度的改革会对中国未来的经济产生那些影响吗？ 为此，本报记者专门采访了中国货币政策委员会委员、中国社会科学院世界经济和政治研究所所长馀永定先生。

主持人:中国人民银行日前经国务院批准宣布，从2005年7月21日开始，中国开始根据市场供求，参考篮子货币进行调节，实施有管理的浮动汇率制度。 人民币对美元即日上涨2%，也就是1美元对8.11元人民币。 长期以来，你一直是“人民币小幅上涨论”的支持者，这次的汇率调整，如您所期待的那样吗？

馀永定:人民银行的声明是历史性的，很可能标志着中国经济进入了新的快速发展阶段。

长期以来，在中国实施的汇率制度是管理的浮动汇率制度。 改革开放前的70年代，中国实施了监测和管理十几种主要货币组成的货币篮子的浮动汇率制度。 1994年以后，中国实行了单一管理的浮动汇率制度。 人民币监测美元的汇率制度是中国政府对1997年东亚金融危机的暂时措施。 如果投资资本没有变傻，中国可能回到了更早时期管理的浮动制度。 根据各国的经验，实施固定汇率制度的国家不能及时调整经济不平衡，矛盾不断积累，最终以货币危机的形式纠正经济不平衡。 恢复管理浮动是中国政府的既定方针，唯一的问题是什么时候、用什么方法实现这一既定方针。 现在尘埃落定了。 中国政府和中央银行在基本维持稳定的基础上提高汇率灵活性的决定一定得到公众的广泛支持，事实说明中国政府人民币升值的决定是完全正确的。 长期以来，中央银行为汇率制度改革创造了很多员工，我们应该感谢他们的努力。

主持人:这次完全人民币汇率形成机制改革的突破是人民币汇率形成基于市场供求，参考篮子货币调节和管理的浮动汇率制度，而不是注视单一美元。 这样的汇率制度安排的好处是什么？

馀永定:大量国际收支顺差和急剧增加的外汇储备得到充分证明，执行管理漂浮的结果现在必然是人民币升值。 但是没有人知道为了恢复中国经济的内部平衡和外部平衡应该提高人民币多少。 基于中国决定和执行的市场供求，参考和管理一篮子货币的浮动汇率制度基本上是国际上所谓的“bbc”型(“篮子、区间、爬虫类”型)管理的浮动汇率制度。 这个制度可以抑制投机，减少汇率的过度变动。 例如，在当天本金货币大幅升值的情况下，监视篮子汇率制，人民币对美元上涨，与监视美元的单一汇率制度相比，人民币对日元的贬值幅度减少，反之亦然。 值得注意的是，“参考一篮子表明外汇之间的汇率变化会影响人民币汇率，但参考一篮子不同于监测一篮子货币，以市场供求关系为另一重要依据，而且 ”。 中央银行的这一证明似乎表明，作为市场参与者的中央银行将在汇率形成过程中继续发挥其作用，以免人民币汇率因升值预期而持续小幅上涨。

我个人认为，从单一的监测美元向参照一个篮子货币管理的浮动汇率制度转移实际上可以加上一个转移环节。 不要对美元重复小幅上涨，经过事先公布的注意期间后，转移到监视一个篮子货币。 这种利益是政府维持公共说服力，维持进行国际谈判的小费，减少市场不明确性，为今后的政策调整留下了余地。 但是，既然做出了决策，方向正确，就没有必要讨论这样的详细问题。

主持人:很多人担心人民币升值可能会对经济产生负面影响，你对这个问题怎么看？ 小幅度上升会加剧投机者的期待吗？

馀永定:这种担心是有根据的。 但总结起来，人民币升值的利益大于缺点，人民币升值对中国经济稳定和均衡的迅速发展非常必要。 从短期来看，中国经常项目和资本项目的双顺差持续扩大，国际收支不平衡越来越严重。 特别是今年以来我国的贸易顺差迅速扩大，与美国等国的贸易摩擦进一步加剧。 人民银行为了稳定汇率必须进行大规模对冲，货币政策的独立性受到限制，银行系统效率下降的人民币升值永远无法消除，投机资本不断流入，加剧了泡沫。 人民币升值在一定程度上可以缓解上述问题。 当然，人民币升值对中国的一点部门，特别是纺织品出口有负面影响，也可以看出相关部门必须应对员工。 但是，如果不上升，贸易摩擦会越来越激烈，对这些部门的打击会更严重。 在当前形势下，人民币应该更加关注上涨经济可能带来的通缩压力，为了抵消上涨带来的影响，必须随时准备制定相应的政策，例如财政政策。 在微观层面，企业和金融机构应该规避风险等，迅速发展长期外汇市场的事件更是不胜枚举。

人民币兑美元上涨2%后，国际金融市场预计人民币必然会进一步上涨。 短期内，人民币升值的压力不仅不会减少，而且可能会进一步加强。 汇款资本的流入将使人民币汇率迅速提高到默认的变动区间上限。 美国政府和国会在平静一段时间后提高要求人民币升值的调音。 总之，汇率制度的变化和人民币的小幅上涨无法处理当前经济中的矛盾和不平衡。 但是，无论如何，汇率制度改革和人民币升值是朝着正确方向迈出的重要一步。 小幅度、渐进、可控的上升可以为我们的经济争取宝贵的调整时间。 中国也有资本管理等比较有效的工具，汇率上升和进一步上升的期待对经济的冲击被抑制在最小限度。

主持人:汇率水平和汇率制度是国家经济战术的重要组成部分，对汇率问题的不同看法实际上暗示了我们对中国今后经济快速发展战术等更深层次问题的思考。 在现在的环境中，汇率调整有助于改善中国的经济结构性问题吗？

馀永定:答案是肯定的。 一个国家在经济增长过程中往往在上升期伴随着相当长期的真正汇率上升过程。 货币升值和经济结构的升级和改善是相互因果的，互相推进。 当前中国经济存在严重的结构性问题。 例如，中国经济对外需求的依赖程度过高。 中国的投资率和投资利益严重不平衡。 中国储蓄和投资的关系在某种意义上也有严重的不平衡。 中国的国际收支结构完全不合理。 中国对公共产品行业的投资严重不足。 中国经济迅速增长，但其增长基础迅速弱化。

中国经济的结构性问题需要综合管理，人民币升值也在这种调整中发挥重要意义。 例如，对外依存度过高与汇率值偏低有关，人民币升值一定能刺激居民的费用。 总之，人民币升值有助于中国经济结构的升级和改善。