【财讯】邱慈观：沿着影响很大投资的学习曲线前行（2019.8）

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去年8月，上海高级金融学院( saif/高金)教授邱慈观接受了“陆家口”的采访，详细解读了影响巨大投资等尖端话题。 年初以来，新冠引起的肺炎疫情袭击了世界，可持续快速发展等重要议题再次受到强烈关注。 现在我们重读这篇文章有助于从更广泛的角度看待投资和社会责任。

问题: 2007年jp摩根银行和洛克菲勒基金会等提出“影响大投资”的概念已经过去了12年。 为了影响大投资，现在有国际统一的规定标准吗？

邱慈观:在影响大投资的概念刚出现的几年前，国际定义确实被混淆了，很多文案都试图介绍这种情况，使其更加明确。 例如，当时两名德国学者写了一篇名为《what’sinaname》的论文，试图从学者和实践者所说的影响较大的投资中找出这种投资的共性和其他投资的区别。 《哈佛商业评论》中也有一些类似的复印件，试图从混乱中寻找真意。

但是，经过几年的努力，特别是全球影响较大的投资互联网组织( global impact investing network，giin )等领域的平台已经确立，明确了国际影响较大的投资的定义，各 事实上，现在可以从许多国际组织的官网上找到影响巨大投资的定义，副本也是焦点。 例如，无论是giin、联合国、世界银行、oecd等组织的网站，还是acumen fund、bridges fund management、dbl partners等影响较大的投资基金网站的网站副本，定义都很相似。

详细地说，影响大投资的定义属性有四个。 第一，影响较大的投资场域投资者、金融中介及被投资者有着社会影响较大的确定意图，该意图( intention )以更具体的方法，撰写了影响较大的投资合同。 比较大的投资合同是如何用法律语言纳入这个意图的，去年沃顿商学院的geczy教授开展了学术研究，发现“意图”是与其他投资不同的关键之一。

其次，影响大投资的不是慈善捐赠而是投资，因此要求财务收益率。 这个要求还强调了影响巨大投资的困难，以处理贫困和饥饿等社会创伤的问题，但对这些问题的投资往往很难获得高收益率。 因此，世界上真正致力于影响大投资的基金是屈指可数的，不太多。 其中与损益平等奋斗，走到山顶为农村合作社融资的root capital也是一个例子。

第三，影响大投资的财务收益率根据投资项目、资产类别和投资者价值取向等因素，从市场收益率到让步收益率。 正是因为投资者的价值观决定了他的收益率预期，有些项目才能使用混合资本结构，组合收益率要求不同的投资者来扩大投资机会，这必须通过金融中介来达成。 例如，根据绩效支付的社会影响较大的债券( sib )总是使用混合资本结构，分层混合风险和收益不同的投资者，有名的投票高盛擅长它，手中的sib使用分层资本结构

特别要强调的是，影响较大的投资者是“双重底线投资者”，追求财务收益率和社会收益率。 但是，根据对两种回报的重要要求，可以分为两类。 一个是受“财务收益率优先”影响较大的投资者( finance first impact investor )，他们在得到的影响较大的收益率上设置底线，在底线上使财务收益率最大化。 二是受“影响大的优先”影响大的投资者( impact first impact investor )，他们在财务收益率上设置底线，在底线上使社会影响最大化。 从以前流传下来的投资角度来看，第一个是比较积极的投资者，第二个是比较消极的投资者，把他们加起来，双方是相辅相成的，产生了“阴阳投资”，扩大了彼此的投资机会，达到了以前接触不到的状况。 当然，除了两者之外，还可以加入慈善捐助者，将其视为“只要影响很大”的投资者( impact only investor )。 市场上有这三类投资者时，形成分层资本结构，引进“只要影响大”的投资者，部分吸收风险后，依次引进“影响大的优先”和“财务收益率优先”的投资者，扩大了全员的投资机会。

monitor institute提出了影响大投资者的这种类别划分，但实际上在金融中也不是新概念，而是多年来一直在实践。 例如，sib是按投资者将相同的债券分为不同的券种的方法。 美国以降低犯罪率为目标宣布的rikers island sib，高盛分为券种，由不同种类的投资者承担，但该sib后来失败了，纽约市前市长彭博基金承担了所有损失。 我去年11月写的《大哉论》，以“影响大投资的资本结构”为题，写了它。

第四，影响巨大的投资必须同时影响巨大的管理和测量，包括社会影响巨大的开发、数据收集和kpi的创建。 这通常是金融中介和被投资者共同努力进行的。 为了影响大的管理和测量，现在已经确立了iris是一套等国际标准。 专业影响较大的投资基金管理企业制定了上述bridges fund management等内部标准，用会计平衡计分卡迅速发展了自己影响较大的计分卡。 测量影响有很多做法，但需要努力，目的是帮助决定。

问题:根据上述四个特质，足以定义影响大投资的东西吗？

邱慈观:除了上述四点特质之外，还比较了如何区分“圈内人”和“圈外人”。 影响大投资的是vc (风险投资)的方法，比较新的创企业进行投资，被投资者一般要比较社会痛点问题，提出创造性的处理方案。 社会痛点的问题很多，但往往用联合国17个可持续快速发展目标( sdgs )来表现，其中包括消除贫困、清洁水、教育、性别平等、经济快速发展等。

vc有“招募、投资、管理、退”四个步骤，即使是影响较大的投资行业，基金企业也首先向双重底线投资者募集资金，按照标准选择投资对象，然后对被投资者进行投资后管理，建立制度，资源对接和影响较大 换句话说，这是一种有耐心的资本方法，投资新企业，孵化它，与之一起成长，释放能量，给社会带来变化。

我去年在《大哉论》中，开发了早产儿保温袋的embrace、设计移动卫生设备的sanergy、处理社会痛点问题的新创企业，注入资金的acumen fund、capricorn investment group等，在很大的投资方面

vc做一级市场投资。 特别是通过“投后管理”这个步骤，被投资方的社会影响很大，这个驱动和监督是我上述的“意图”，确定契约化，用白纸标明具体条件，被投资企业不能交易的情况下，包括应该承担的结果和处罚责任。 这样的驱动和监督在二级市场上不太容易。 这是因为股票是投资者手动相互转让的市场，转让过程和公司不相关，资金不进入公司，其中也不包括投资者和发股企业的合同。

比较了二级市场投资能否创造社会价值，学者进行了研究，但除非股东的力量能改变持股企业的行为，否则答案基本上是否定的。 例如，斯坦福大学的前法学院院长brest教授们在“投资者如何创造社会价值”的文章中，比较了二级市场投资可以创造社会价值的论点，用很多证据进行了反驳。 这项研究结果肯定了另一个论点:社会价值创造必须在影响大投资的一级市场上达成。

问题:请简单谈谈大投资与环境、社交、和全球( ESG )责任投资的区别

邱慈观:最近两三年，esg责任投资在国内开始盛行，它似乎是一种尖端的投资方法。 但是，实际上，在欧美迅速发展了近半个世纪，在国内引进确实是几年。 esg责任投资有七种投资战略，包括剔除法、合同筛选法、同类最佳做法法、可持续主题法、积极股东法、esg融合法以及对重大投资的影响。 这不是我个人的说法，国际可持续投资联盟，联合国责任投资大致上等，就是这样定义的。

基金经理在1971年首次采用了间歇法。 基金是pax world fund。 基金经理在1999年首次采用了同类最佳做法。 基金是道琼斯可持续快速发展指数。 影响大投资是esg责任投资的七项战略中崛起最晚的，名词出现在2007年。 这些事情在相关文献中清楚记载。

我想强调的是，之前影响大投资的定义属性，与其他6个esg投资战略也有区别。 第一，除了大投资参与一级市场外，其他六个战略普遍以二级市场为中心。 第二，关于影响大投资的“意图”的积极性，与消极的股票选择战略，如间歇法、条约筛选法等不同。 第三，关于大投资对社会效益管理的要求，与积极的股东法等其他积极的战略不同。

只有在确定了各种esg投资战略并定义了与国际接轨后，才能像欧美的eurosif、us sif那样估计各自战略的市场规模。 现在，国内缺乏影响大投资的认知，不得不说二次市场的esg指数会影响大投资，所以学者的专家不太容易认可，无法收集数据。

问题:影响大投资在国际上有一定的规模吗？ 国内的迅速发展状况怎么样？

邱慈观:世界影响较大的投资互联网组织( giin )进行调查，发表年报。 根据去年的年报，前一年(即年)世界影响大投资的基金规模为2280亿美元，这是库存，多年累积，但尚未摆脱的影响很大的投资。 每年投资了380亿美元。 这是增量，新制定的影响很大的投资方案。 另外，从交易件数来看，每年进行11，700件交易，每件交易的金额很小，为325万美元。 从数字的对应可以看出，影响大投资的规模非常小。 例如，年全球绿色债务库存为9000亿美元，流量约为1600亿美元，这比影响巨大投资要多好几倍。 另外，与全球公募基金的资产规模相比，影响大投资的规模不是其0.1%。

这些数字背后的消息确认影响大投资的量很少，目标很难找到。 因为与金字塔底部的人口相比，为了扩展模型和具有财务可持续性，需要克服很多困难。 这就像我之前说的，在影响大投资的生态系统中，无论是投资者、金融中介人还是供应商，改变世界的动机都必须强大才能参与。 改变世界是指比较没有清洁饮水、没有厕所、没有医疗渠道等金字塔底部人口最困难的社会痛点问题寻求创造性的处理方案。 创造性的处理方案总是由新创企业提出，其中有公司企业和营利企业。 vc按照影响大投资理念的标准选择投资对象。

金字塔底部人口的支付能力有限，产品和服务供应商必须降低价值成本结构，提出新的定价模型，开发创造性的销售渠道。 这是成功影响较大的投资方必须处理的三个问题。 在定价模型中，交叉补丁是最常用的，供应商以较高的价格将产品销售给富裕的顾客，以较低的价格销售给贫困的顾客，前者的利润弥补后者的损失。 印度著名的救护车ambulance 1298使用了这个模型，阿拉伯文眼科医院也使用了这个模型。

在国内影响较大的投资方面，迄今为止真正参与的专业vc只有少数，没有形成集体效应，缺乏统计数字。 这些过去一共做了几十件事件，规模不大，属于文学上的“小品文”，文案涉及自闭症医疗、物品网络养渔、文化教材开发，而且很多还没有退出。

与此相对，美英典型影响较大的投资方案是平价住宅( affordable housing )，具有在城市低收入人口居住和商家开店、增加职场、复苏地区经济的效果。 但是，项目涉及土地取得、社区开发、大楼建设、商家引进等，需要大量资金和多种辅助措施，相关风险也很高。 美国从20世纪40年代开始关于平价住宅，政府和民间合作摸索了几十年，终于抓住了门路，形成了影响最重要的投资项目。 国内有平价住宅的诉讼，比如为北京蚂蚁巢的农民工提供了安全、有尊严的住宅，现在还处于想象阶段。 最近，我第一次计划上海市政府求案，探讨可能性。

问题:与以前传达的vc相比，影响较大的投资基金经理对选择投资对象有什么特别要求？

邱慈观:影响大投资vc选择的大投资目标当然与以前流传的vc不同。 这在美国有名的聪明人基金看来，制定了五个投资标准，其中可以影响很大的管理和项目示范效果等。

第一个标准关系到创业团队的诚信和专业性。 因为不管那个投资，人总是最重要的。 一流的球队可以把二流的事件变成一流的，而二流的球队则把一流的事件变成二流的。 第二个标准涉及产品的商业模式，模式在财务上是可持续的，必须得到合理的收益。 这不容易，但理由与受益人的支付能力有关。 三是商业模式的可复制性，可以复制模型，从而扩展规则，使更多人受益。 这也不容易。 许多投资方案总是停留在小样本阶段。 第四，产品的社会影响很大，比如建立多少职场，减少多少碳排放量等。 这个标准涉及影响很大的管理和评价。 最后是产品的示范效果，能否激励同行，能否推进新领域的产生等。

问题:在“大哉论”专栏中，请介绍一些有很大影响的投资例子。

邱慈观:首先需要明确所谓的“影响大的投资例子”。 从哈佛的例子来看，它们通常不是投资对象，而是bridges fund management、智能基金等影响比较大的投资管理公司。 《大哉论》专栏介绍了以上两栏，它们对投资行业和投资标准有独特的看法，对投资后的管理和领域的推进不遗余力。 除了那个，我很期待美国的root capital。 我在向missing middle贷款。 这样的组织以中南美洲和非洲的农村合作社为中心，各有数百户小农，生产咖啡、青椒、花生等农作物。 他们地处偏远，规模对银行来说太小，对普惠金融来说太大，得不到资金。 root capital帮助与国际市场联系，抵押星巴克等大型企业的订单，引入供应链金融，向农村合作社进行融资，教授保护自然生态的有机农耕方法。

root capital去的地方是泥泞的路的尽头，路也没有了，但接触的是金字塔最下面的小农，到目前为止只能把价格平摊，所以投资者是“影响很大的优先型”，要求6个月的libor回报。 root capital参加了哈佛大学的“影响大、效率高的尖端”专业，提供了收益率、风险、社会影响大等三个数据，帮助学者推进了研究。

国内的例子是禹闳最众所周知，致力于大投资的基金企业，已经做了10多个例子，案件规模从千万人民币到1亿人民币不等，重点是养老、农业、环境保护教育等方面。 当然，我们不能有国际标准要求禹闳。 因为外在机构的背景不同。 禹非常努力，不仅有多次理想，而且不断提高自己。 比如，本来就不注意数据收集，过去有很大影响的评价量不太多，但最近马上鞭，向这方面大步前进。

在禹闳的例子中，浙江绿康医养集团相当有名，但我对社区养老有个人看法，不认为这个事件很特别。 我比较欣赏安徽强英鸭业的投资方案，这是安徽贫困区的事件，从鸭苗孵化、饲料生产、养鸭、屠宰鸭子、冷冻包装到运输，都有步骤，通过供应链打造普惠金融。 事件具有环境保护效果，因为强英独自的笼鸭养殖法减少了水源和土地的污染。 事件的社会效果也很明显，强英呼吁农民工回乡养鸭，创造了约万人的职场，加上了当地采购带来的经济效果。 最后，禹闳也使投资者受益，年原始投资1.1亿美元最近成功退出，而且效益相当好。

问题:与以前传达的投资相比，影响大投资的财务收益率高吗？ 还是低？

邱慈观:通常比较低。 影响大的投资者追求两个利益，只看财务利益确实很低，但因为有社会利益，所以两者加起来也没关系。 另一种立场是财务收益率和社会收益率之间存在转让关系，影响较大的投资者在知情同意的情况下，自愿放弃财务收益率以换取社会收益率。

近年来，影响重大投资的数据越来越完善，学者对这种“转让”( trade-off )进行了很多研究，结果证实了上述看法。 例如，去年加利福尼亚大学的barber等教授研究了追求双重收益率的vc基金数据，结果发现投资者可以从影响较大的投资中获得“非金钱”的收益率，希望以牺牲财务收益率的方式进行交换。 研究表明，与以前传输的vc相比，影响大投资vc的财务收益率低5%左右。

比较大投资是否有“义利并行”的可能性，哈佛大学的learner教授利用美国社区快速vc发展的数据进行了检查，研究结果否定了“义利并行”。 特别是社区以迅速发展vc、推动落后地区快速发展、提高金字塔底部人口福利为使命，因此投资于城市边缘，缺乏快速发展地带，投资也落入非主流领域。 这些因素降低了投资退出的可能性，影响大的投资不能得到义利。

除了这两篇学术论文外，这一系列研究一直在展开，但越来越多的数据出来，随着更有创造性的研究设计，过去曾经支持的“义利并行”假设，现在已经被推翻了。 国际上这些新发现也值得国内深思，其中多次强调初学者是代价。 如果让某人主张对大投资有影响，主张收益率高的话，可能会面临不是金字塔底部人口的市场！

问题:对于金字塔底部的人口，应该以捐赠为主吗？ 影响大投资不容易吗？

邱慈观:比较社会痛点问题，我们有几种干预方法，影响较大的投资只是其中之一，但不一定顺利。 有时必须回到以前流传的无偿捐赠。 特别是在项目比较最弱势人口的情况下。 另一方面，即使进行大投资，财务收益率也因项目的特质而异，有从市场收益率到让步收益率的范围。 赞助金和捐款事件也一样，收益率从100%保本、70%、30%到所有赤字。

大投资兴起的原因是，从以前传达的慈善捐赠的低效性来看，这种供资方法缺乏严格的业绩评价，很难推进项目方面的创新。 因此，如果在处理社会痛点问题的市场中导入vc，利用资本市场的纪律和活力，利用vc“招募、投、管、退”的标准，特别是投后管理对项目方面的携带和监督，应该能更好地处理社会问题。 从以前开始慈善活动流传到影响巨大的投资，venture philanthropy(vp，公益创投)的空之间有这个概念，今天欧洲的evpa也来自vp一词。 在美国，以前基金传入慈善捐赠，比较捐赠的弊端转移到vp，但时间上是20世纪末，当时呼吁改变的必要性的人不在少数。 在1997年的哈佛商业评论中，letts教授用“基金会能从vc中学到什么”的经典文案，彻底分析了转换理由。

要比较投资和慈善形成的收益率谱，请参考媒体互联网组织( omidyar network，on )的方法。 ebay的创始人皮尔·奥媒体出资形成，募集资金丰富的精英团队。 on从投资到慈善都定义了收益率谱。 唐福投资，on要看事件的性质是否有条件收益率达到最大，如果有可能，属于这个区块，如果不能这样做，就顺利流动，回到让步收益率的区块。 就这样，接下来是保本的事件，有的可以100%保本，有的只能70%保本，有的只有30%。 另一个可能是纯粹的慈善活动。 捐款也拿不回钱。 重要的是，有能力形成投资方案的人永远不会放松，不会成为慈善捐赠。 除了on以外，聪明人基金还在重复“上帝的归神，凯撒的归凯撒”。 它已经不给赞助金，只做投资，以资本市场的纪律要求大投资。

当然，即使擅长投资影响大的投资基金，也必须理解投资的界限，在弱势人口中保存田地，但上述市场划分( market segmentation )战略将高收益率和低收益率影响大的投资方案分为不同的基金 在这方面，英国知名影响较大的投资企业bridges fund management采用了这一战略，将针对智力障碍、残疾、老人等弱势群体的产品和服务开发投资方案汇总为“社会公司家基金”，只要求3%的收益率。 相比之下，金砖四国的增长基金和房地产基金可以获得20%以上的收益率。 性质不同，追求不同收益率的基金应该观察到募捐对象也不同。 社会公司家基金的资金来自慈善捐赠或政府赞助，增长基金和房地产基金的资金来自机构法人或高纯利润的个人。

事实上，你这个问题真的很重要，我很高兴。 今年4月，我去海外参加了影响巨大投资的闭门会议。 主持人最初提出的是这个问题，点名回答。 当时，区分市场是一种方法，他说，在bridges的14个基金中，只有两个真正弱势的人口进行比较无疑表明这种投资并不容易。

这个问题国内没有人讨论过。 因为原因和国内影响较大的投资依然处于早期快速的发展阶段。 国内没有bridges这样成熟的基金企业，已经发生了数百件事件，以金字塔各级人口为对象，需要面对不同类型的投资者，将事件汇总成不同性质的基金，必须考虑基金的分类和相互关系等。

问题:近两年，国际知名的私人资本企业也影响了巨大的投资。 这会有什么样的结果？

邱慈观:是的。 年美国专门收购中间市场的德太集团( texas pacific group，tpg )募集了20亿美元的资金，形成了受tpg-rise fund影响很大的投资基金。 这是这类基金中世界上最大的规模。 有名的私人资本企业kkr招募了10亿美元，blackstone也形成了影响很大的投资团队。

据说私人资产进入了比较晚有影响力的投资，但在此之前，国际大型金融机构和投资银行包括高盛、瑞士银行财富管理部门、prudential financial等早就布局好了。 这些反映了进入市场，在养老金和资本管理领域开始影响巨大的投资，但其结果有正负两方面。

从正面看，大型金融机构专业能力强，能从事优质的研发，因此能推动影响巨大投资的专业化迅速发展。 事实上，他们入场确实产生了这样的效果。 以tpg-rise为例，我们建立了一个影响巨大投资的研究小组，致力于执行基本概念。 例如，影响大货币乘数( imm )是为了计算每元投资带来的大金钱价值。 imm的概念是irr，也就是我们投资经常计算的内涵报酬率。 对于追求双重底线收益率影响较大的投资，现在可以用irr计算财务方面的内涵报酬率，用imm计算影响较大的方面的内涵报酬率，这些工具都有助于投资者做出决定。

从负面来看，大型金融机构将获利性带入影响大投资的场所，影响大的投资难以维持初衷，偏离了使命。 特别是正宗影响较大的投资必须比较金字塔底部人口面临的问题，财务收益率和社会收益率之间存在的互让促使以利益为导向的大规模金融机构提高财务收益率，这必须通过降低社会收益率来达成

分析一下大金融机构进行的影响较大的投资方案，就会发现我是不真实的。 例如，rise fund的投资组合中有dodla dairy的事件。 这是印度南部最大的乳制品企业，向农村奶酪农业收购牛奶也做供应链金融。 这从普惠金融和经济效益等方面来看，确实不错。 但是，dodla成立于1995年，经过多年的快速发展，是成熟的例子，准备上市。 rise fund去年入场，显然想得到ipo价差的钱，但这与影响大投资“抛弃我抛弃谁”的精神明显不一致。

“抛弃我抛弃谁”是影响大投资的真正信息，英语专业用语是additionality (附加性)，大投资资金应该抛弃我流向谁的精神，资本最匮乏的地方，上市前可以有利地画画资金 许多文献对“附加性”进行了深入的证明，这是判断大投资真伪的关键。

问题:你从去年开始在高金院开设了影响大投资的课程。 这是全国大学唯一经过研究生院认可的、面向正式学生开设的影响很大的投资课程。 课程的框架是怎么样的？

邱慈观:我们学院特别严格，四年前我申请了“影响大投资”的课程，课程委员会请我出理由，出国际一流商学院的课程纲要。 我影响了大投资和正统金融学课程的关系，证明提出了沃顿商学院、哥伦比亚大学、纽约大学等学校的课程纲要。 我参考了这些课纲，根据授课时间、学生水平等现实情况进行了调整。 课委在审议后批准了我的课程开始，为我准备了一年的课程。

年开课的时候，只修了40多人的课，因为很受欢迎，课的评价非常好，所以受到了好评，到今年为止完全不同。 目前，可持续金融行业开设了三门课。 每个学分24小时，但这三节课不仅仅是一个时间段。 其中两个分别开放两个时间段。 据说，因为抢手，70人的时间段在选择系统刚开放后就被抢劫了。 今年高金院有320名学生帮我修了三门课。 对此，我高兴地担心，高兴地教育部长长，被学生肯定，担心的是自己加倍努力，不能让学生失望。

这三门课是“影响大的投资:教室内”、“影响大的投资:教室外”、“可持续金融”。 今天采访的主题是影响巨大的投资。 暂且不说可持续发展的金融吧。

“影响很大的投资:教室内”是我上了年纪后开的影响很大的投资，为了以后和第二课区别，做了附上标记。 这门课的副本由三个部分组成，第一部分是概念的基础，包括拆除影响大投资的定义属性、探讨这一投资理念与现代投资组合理论之间的关系、领域的快速发展趋势和相关问题的证明等。 第二部分是学术论文的解析。 国际上出现了影响巨大投资的学术论文，但学生必须理解研究倾向、重要问题、存在什么数据、有什么适用的研究方法。 特别是，具有国家学位的学生为了写学位论文，必须学习提问、逻辑思考和法学。 第三个是例子。 哈佛商学院的示例库积累了200多个有影响力的投资实例。 我们在课上教30个投资例子。 这包括上述基金企业，是行业领袖。

第一课是inside the classroom，然后我在beyond the classroom，开了“影响大投资:教室之外”，是现实世界学习的国际模块。 我带学生去美国纽约，以教室里谈过的样品企业为对象，让学生和样品中的决策者交流，加深学习效果。 这种实际环境学习的课程不容易设计。 我做了很多努力，和哈佛例子的高管取得了联系，请他们说明了基金的特质和战略等。 高管很忙，不一定抽不出时间给学生整理意见写报告发给他，加上五个具体问题，计划在纽约现场和他交流。 高管收到邮件后，通常马上回复ok。 因为他不忍心拒绝追求真理的学生。

问题:我认为中国影响较大的投资有那些不足，应该如何推进？

邱慈观:关于这个话题，我应该说的是今年5月ft-中文网上的“中国影响很大的投资”的复印件。 其中什么也没说。 上面也添加了很多。 我说得更一般。

影响大投资能否在一个国家完成，有宏观、中观、微观三个因素，它们有时形成制约条件，限制影响大投资的地区的快速发展，有时形成能源赋予条件，加速地区的快速发展 例如，成熟的vc历来传入英国，活跃公司精神和独立的社会服务部门，形成了三个因素迅速发展影响大投资的有利条件。 与此相对，北欧难以影响大投资，对政府人们的关怀“从摇篮到坟墓”不需要引入民间资金处理社会痛点问题。

比较国内的现状，我有几点建议。 第一，推进这个行业应以基础设施为主，有心人应致力于生态系统的建立。 影响大投资的生态系统有三个核心:投资者、金融中介和被投资目标，但目前国内任何一个都不成熟，需要培养观念，建立平台，诱发相互作用。

第二，影响国内大投资的实践者为了加大饼，不要把esg责任投资的其他做法归类为影响大的投资，也不要炫耀投资转化率。 但是检查失败，不能产生大的业绩数据。

第三，从培养未来影响较大的投资基金经理的角度出发，我呼吁上课拿出良心，自己虚心学习，把影响较大的投资弄清楚，然后告诉别人。 唐福自己告诉我没有准备好，传达了很多错误的观念，这是混乱视听，反而形成思想灾难。

我上面的说法可能有点负面，其实是某种形式的针。 影响巨大投资的是新的学问，学习新知识需要时间，在时间中积累、思考、沉淀，最后开花，产生变化的力量。

国内从一开始就进行了很大的投资到今天，大概有5、6年了，随着时间的迅速发展，本来模糊的场景经过洗牌就很明显了，明确了谁是圈内人，谁是圈外人。 这是国内影响巨大投资的必经历史，我有幸沿着洪流前进，站在个人学习曲线上，通过慎重讨论，继续创造认识的高峰。 在这段历史中，我享受了文会友的乐趣，认识了意气相投的学者，共同领导学生，为中国的影响做出了巨大的投资努力。 (完)

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