全球股市普涨中的风险隐忧

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上周，全球股市普遍上涨，美国S&P 500股市上涨1.1%，历史上首次突破1700点大关。美国纳斯达克、欧洲和日本等发达市场的股市上周上涨了约2%，而中国内地和香港的股市则稍差，最终上涨了1%。然而，创业板是看涨的，并在两年内创下新高，离历史高点只有一步之遥。 萧条的市场异常活跃。面对不断刷新的股价，德意志银行的分析报告认为，通过市盈率的变化，债券收益率与股价变化之间存在直接平衡。低债券收益率意味着更高的市盈率，因此基于当前的市场收益率，股票价格仍然非常便宜。然而，这些喜人的数据并不能让所有经济学家放心。例如，瑞银(UBS)经济学家预测，“熊市即将来临。” 关于这个话题，记者联系了前摩根士丹利分析师、瑞恒资本总经理胡睿，听取了他的看法。 元泛:从全球经济数据来看，这表明经济继续改善，美国制造业在第三季度开局非常强劲，这增加了9月份减少刺激政策的可能性。我认为这可能是股市一路高歌，投资热情高涨的原因。然而，一些经济学家对当前的经济数据并不乐观，并对市场风险表示担忧。 胡睿:风险从未也永远不会离开我们。风险和回报是硬币的两面，但我们选择在不同时期关注硬币的正面或负面。本质上，我们对风险的评估只是一种主观猜测。风险评估缺乏量化和统一的客观标准。例如，美国第二季度的年增长率为1.7%，但按历史标准来看，仍处于较低水平。那么，我们如何判断这一增长数字是否会给市场带来更多机遇或风险呢？答案是意见问题。 此外，风险往往是高度隐蔽的，特别是那些所谓的“黑天鹅”事件，概率很小，但破坏性很大。即使事件已经发生，我们仍然不能客观地评估风险。有些人说要避免风险，这是错误的。规避风险，避免回报。从投资的角度来看，如果我们想规避风险，每个人都应该购买国债。有效地承担和控制风险是明智的，这样所承担的风险才是物有所值的，而潜在的回报应该远远超过我们所承担的风险。 元泛:那么投资者应该如何评估风险呢？胡睿:我想在这里举个例子。诺贝尔奖获得者、物理学家费曼曾经听说过，有一个职业赌徒，他一年到头都能从赌场中稳定获利。费曼知道，就概率而言，这几乎是不可能的。出于好奇，他拜访了那个赌徒，询问他的秘密。赌徒告诉费曼，他的秘密在于观察其他赌徒。当其他赌徒过于乐观或悲观时，他就和他们打赌。换句话说，做一个观察盲人的人比做一个触摸大象的盲人要好。 事实上，我们可以用类似的想法来评估投资风险。当整个市场非常乐观，每个人都完全把风险抛在脑后时，正是风险最大、最需要小心的时候。当整个市场非常悲观，每个人都认为事情不会好转时，正是风险最小、干预应该大胆的时候。当别人害怕时，这叫做贪婪；当别人贪婪时，这叫做恐惧。这里有一个有趣的现象。当人们认为风险最大时，风险实际上是最小的，反之亦然。为什么会这样？因为人们经常把质量作为衡量风险的基准，所以质量好的公司风险更小。事实上，真正的风险基准是价格，即使是最好的公司，如果太贵，风险也一样高；不管公司有多糟糕，如果它足够便宜，这是一个很好的投资。元泛:市场普遍认为高风险会带来高回报。这种理解正确吗？ 胡睿:根据这一逻辑，风险是一件好事，但它显然违背常识。如果风险是一件好事，我们为什么要避免它并控制它？从另一个角度来看，如果高风险的机会不能提供更高的回报，那么任何人都不应该承担那些高风险，但是在现实生活中，有些人确实承担了高风险。因此，高风险和高回报的说法尤其有害。 元泛:有什么方法和技巧可以避免风险发生时可能给我们带来的损失？ 胡睿:目前，投资者没有简单的方法或模式来规避风险，因为投资的难度和魅力在于其不断变化。因此，我们应该意识到风险并评估风险，主要是因为风险是评估回报的必要参考指标。假设投资者获得10%的年化回报率，如果不分析获得这一回报率过程中的风险，这个数字就毫无意义。举一个极端的例子，这10%的回报可以通过以下两种方式获得:第一种是去赌场赚钱，第二种是把资本交给巴菲特进行管理赚钱。显然，第二种获得回报的方式远远优于第一种，因为第二种方式的可重复性比第一种方式高得多，换句话说，第二种方式的风险要小得多。

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