历史的会计报表能否预测未来？

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[过去的财务业绩可以预测未来的财务业绩，但历史数据越长，预测未来的能力越差] 我们分析企业的会计报表，为各种决策提供依据。这些决策包括但不限于以下内容:公司的股票值得购买或持有吗？这家企业能成为我们收购的目标吗？我们应该同意公司的贷款申请吗？ 显然，这些决定是基于我们分析的公司未来的表现。例如，当我们购买股票时，我们实际上购买发行股票的公司的未来利润。当我们收购其他企业时，我们实际上获得了这个企业的未来利润。事实上，贷款给企业是分享企业未来利润的一个相对固定的部分。 简言之，股票投资决策、收购决策和贷款决策都基于决策对象的未来表现。然而，会计报表是过去的商业活动的总结，如采购、生产、销售、投资和融资。换句话说，会计报表是回忆录，决策总是面向未来。 总结过去业务活动的会计报表的历史信息能预测未来吗？它能帮助我们做决定吗？为了回答这个问题，我们进行了如下研究: 首先，根据gics的六个行业分类代码，从所有行业中选取了八个行业，包括通信设备行业、家用耐用消费品行业、汽车行业、计算机及外围设备行业、医药行业、房地产行业、食品行业和多元化零售行业。 其次，从上述八个行业中选择几个企业，如一汽汽车(报价、询价)、上汽等汽车行业的上市公司，从多元化零售行业中选择友邦集团(报价、询价)和上海久百(报价、询价)等公司，得到一个由16家上市公司组成的样本。 第三，从ccer财务数据库中获取上述公司所有年份的财务数据。计算这些公司的主要财务比率，主要指净资产收益率及其杜邦分解，如销售净利润率和毛利率、总资产和应收账款、存货周转次数、财务杠杆等。 图表1显示了万科A从1994年到2012年的上述财务比率。为节省篇幅，我们不会逐一报告其他16家公司的财务比率。 从图表1中不难发现，自1997年以来，万科A的净资产收益率呈现出明显的上升趋势，从1997年的10.199%逐年上升到2012年的19.069%。与此同时，万科A销售净利润率也从1997年的9.608%上升至2012年的15.189%。 总资产周转率从1994年的0.4589次/年下降到2012年的0.2722次/年。库存周转次数从1994年的1.0813次/年下降到2012年的0.2464次/年。万科A的财务杠杆从1994年的2.4557倍增加到2012年的4.6118倍。 这些数据意味着什么？ 1。万科业绩同比增长的主要原因是，在库存和总资产周转率同比放缓的背景下，净利润和销售毛利率上升，财务杠杆上升。 2。销售毛利率和净利润的增加是由价格的上涨或成本的下降引起的。随着土地价格逐年上涨，成本似乎不太可能下降。因此，我们可以推断销售毛利率和净利润率上升的主要原因是房价的持续上涨。 3。财务杠杆逐年增加。正如我们在前面的分析中指出的，如果房价下跌或者经济继续下滑，可能会给万科带来很大的财务压力！ 4。存货周转率从1994年的几乎每年一次逐渐下降到2012年的大约每四年一次，这表明万科一方面囤积了大量的房屋，房地产行业的销售跟不上建设和征地的速度，这也将给房企带来很大的风险。想想看，你预计价格会继续上涨，并囤积大量库存。如果价格下跌，你不会跌入灭亡的深渊吗？ 第四，对于16个样本中每个公司的每个财务比率，我们计算这些财务比率在今年与上一年、今年与前两年、今年与前三年、今年与前四年之间的相关系数。 图表2显示了16家样本公司今年的净资产收益率与前一年、两年、三年和四年的净资产收益率之间的相关系数。 为了更好地解释这些结果，让我们简要讨论一下相关系数的直观含义。所谓相关系数是指两个变量之间同方向的波动。相关系数越接近1，这两个变量之间的同向波动越强。相关系数越接近0，表明这两个变量之间基本没有联系；相关系数越接近-1，两个变量之间的反向波动越明显。 以万科A为例，今年净资产收益率与上一年净资产收益率的相关系数高达72.49%，这意味着如果万科上一年的净资产收益率较高，下一年的净资产收益率仍然很有可能相当高。这意味着前一年的历史会计信息可以在很大程度上预测未来！ 万科a股今年前两年净资产收益率的相关系数为50.34%，今年前三年净资产收益率的相关系数为23.51%，今年前四年净资产收益率的相关系数为14.01%。 这说明前两年、三年和四年的净资产收益率可以预测未来的净资产收益率，但预测能力有下降的趋势。或者过去的财务表现可以预测未来的财务表现，但是历史数据越长，预测未来的能力越差。 其余15家样本公司的净资产收益率与前一、二、三、四年的净资产收益率之间的相关性与万科大致相似。从16家样本公司的平均值来看，今年前和第一、二、三、四年的净资产收益率的相关系数分别为57.23%、32.79%、10.11%和-9.31%。 从中位数来看，今年和第一、二、三、四年前净资产收益率的相关系数分别为60.00%、46.10%、12.30%和-9.75%。它还表明，过去的净资产收益率可以预测未来的净资产收益率，并且离现在的历史数据越远，预测未来的能力越弱。 图表3报告了财务比率的研究结果，如销售净利润率、销售毛利率、总资产周转率、存货和应收账款周转率以及财务杠杆。与净资产收益率类似，一至四年前的财务比率可以预测未来财务比率的平均值和中位数；同样，历史信息越长，预测未来的能力就越弱。 正是因为过去的历史财务信息与未来的财务业绩相关，我们才能分析历史会计报表，并根据未来的财务业绩为我们的投资、并购和信贷决策提供依据。

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