敏感窗口期平稳过渡 三主线分享改革红利

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从国际角度看，美联储保持宽松政策不变，经济数据喜忧参半。上周，在为期两天的闭门会议后，美联储宣布将维持每月购买850亿美元资产的开放式量化宽松政策，当失业率高于6.5%时，0%至0.25%的超低利率将保持不变。这也表明，美联储退出量化宽松的时间表可能会推迟到2014年第一季度。9月份，美国工业产出较上月增长0.6%，为2月份以来最大增幅；上周，美国首次申请失业救济人数环比下降1万人，至34万人，略低于市场预期。

在国内，10月份中国制造业的采购经理人指数为51.4%。自7月份以来，该指数已连续4个月小幅上涨，且该指数水平已超过去年同期，进一步显示出经济稳步增长的趋势。今年第三季度中国经常项目顺差达到397亿美元，资本和金融项目顺差达到573亿美元，连续第四个季度出现双顺差，表明出口形势依然良好。

从资金角度看，央行周二恢复了三阶段反向回购，并启动了为期7天的反向回购操作；上周四，一项为期14天的反向回购操作启动。央行恢复反向回购将有助于缓解市场恐慌。反向回购的中标率上升，表明央行有意维持一个紧张的平衡，也代表了央行能够容忍的短期利率上限的上升。

在业绩方面，所有上市公司的第三季度报告均已披露。今年前三季度，所有a股公司归属于母公司的净利润为17192.5亿元，同比增长15.16%。与第一季度和上半年的10.61%和11.49%相比，增速也有所加快。从行业角度来看，信息设备和公用事业的表现最好。

在估值方面，沪深300的估值从8.81倍降至8.71倍。金融、家电、石油和石化部门的增长率高于估值的增长，电力和公用事业、建材等部门的下降低于估值的下降，表明这些部门的盈利能力有所提高；食品和饮料、煤炭、机械和其他部门的下降幅度大于估值的下降幅度，表明这些部门的盈利能力已经恶化。

从操作策略上看，十八届三中全会即将召开，之前对这次会议的内容也有很多猜测。如果改革力度超出预期，将为市场提供巨大动力和中长期投资机会。在操作层面，继续防范成长股和主题股的调整风险，探索具有长期投资价值的个股机会；就行业而言，主要配置在三条主线上:低价值蓝筹股稳步增长，包括电力、家电、汽车等。；受益于改革试点或政策转变、金融和铁路建设；受益于打破垄断和引进私人资本、石油和天然气以及电信服务部门。

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