游刃于现实和学术之间的大师

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耶鲁大学经济学教授罗伯特·j·罗伯特·希勒认为这仍然是平凡的一天。他穿上外套，准备踏上前往亚利桑那州凤凰城的旅程。突然，电话铃响了——这是爆炸的开始——他得知，他与尤金·法玛教授和拉斯·彼得·彼得·汉森因在资产价格实证分析方面的贡献获得了2013年诺贝尔经济学奖。 “我的第一反应是不相信。”他后来在诺贝尔奖网站上向记者回忆道。这与前几年被问及是否有望获得诺贝尔经济学奖时的态度是一样的，而且是害羞和低调的。 但在国际经济学和投资界，罗伯特·希勒没有获得诺贝尔经济学奖是“新闻”。尤其是在2008年全球金融危机之后，他的名气猛增，比如他在抽象的金融世界中总结的“动物精神”和“非理性繁荣”，几乎成了商界的口头语。因此，今天的奖项是实至名归的。 但事实上，在他的学术生涯中，罗伯特·希勒建立了一个严谨而乏味的独立分析框架和逻辑来解释金融世界的规律和影响。负责评选诺贝尔经济学奖得主的瑞典皇家科学院在一份报告中表示:“他们的方法已成为学术研究的标准，他们的观点为理论发展和专业投资实践提供了指导。” 能够在现实和学术之间自由交流是罗伯特·希勒区别于大多数经济学奖得主的标志之一。他的许多身份可以让人们更好地理解。自2005年以来，罗伯特·希勒教授一直担任美国经济协会副主席和东方经济协会主席。他也是case shiller weiss，Inc .和macro securities research llc的创始人之一。 奖励理由 资产价格分析影响个人对储蓄的选择和政府对如何刺激经济的选择。不合理的定价可能导致经济泡沫和崩溃。它的危险在2008年全球金融危机期间变得明显。 2013年，当这场危机开始的美国资本市场创下新高时，诺贝尔经济学奖授予了在资产价格领域取得巨大成就的三位美国教授，这可能不是巧合。 更令人惊讶的是，三位获奖者都有自己的学术观点和逻辑。从某种意义上说，尤金·法玛教授和罗伯特·希勒站在天平的两端。前者认为资产价格是可以预测的，而后者认为资产价格会在投资者的心理作用下剧烈波动，这往往呈现随机性。这三个人的研究就像一棵强壮的树。分支是分开的，但主干是直的，这最终笼罩了近几十年来的全球金融业，并产生了巨大的影响。在投资行业，罗伯特·希勒关于预测和防范金融市场风险的研究和观点得到了最广泛的认可，并影响了许多金融实践。他在20世纪80年代初提出的股利贴现模型是当代金融资产定价的核心理论之一。在过去的十年中，他主要从事行为金融基础理论的分析，并开创了非市场宏观经济风险定量分析的研究领域。目前，行为金融学已经成为行为经济学的前沿，而投资者非理性行为的假设也对作为当代金融理论核心的传统有效市场理论提出了新的挑战。 罗伯特·希勒(Robert Shiller)成名的原因是，2000年初，当全球股市全面上涨时，希勒教授总结了多年来对金融市场的研究成果，出版了一本关于股市风险分析的专著《非理性繁荣》，提醒全球投资者泡沫经济的风险。这本书在美国出版后立即引起了学术界和投资者的关注；两个月后，希勒教授对全球股市的预测是不幸的。网络经济泡沫在美国开始破裂，西方主要股市全面下跌，引发全球经济衰退。 但七年前，他获得了美国宏观市场经济协会发布的第一个萨缪尔森奖:创建管理社会最大经济风险的机构。这代表了学术界对罗伯特·希勒的认可。虽然罗伯特·希勒不能说是经济学方面的天才，但他确实在很小的时候就走上了痴迷于学术的道路，他的家庭对他影响很大。他于1946年4月16日出生在汽车城底特律。我的父亲本杰明·希勒是一名记者，我的母亲露丝是一名家庭主妇。希勒十几岁时，因为母亲生病，他的家里堆满了医学书籍，这些书籍成了年轻希勒的“猎物”。回想许多年后的这些事情，希勒说:“我总是渴望阅读，我学习我身边的任何东西。”对知识的强烈渴望和对阅读的偏好驱使这个无知的少年走上了学术之路。高中第一年，保罗·萨缪尔森的经济学被大希勒四岁的哥哥带回家，吸引了希勒，希勒读完了这本书。“我读过很多东西，但没有什么比经济学更令人印象深刻了。”如果保罗·萨缪尔森对年轻的希勒未来的选择有间接影响，那么他的中学数学老师罗杰·苏西就是他的直接启蒙者。学年结束时，希勒向史高斯提交了一份关于计算螺旋长度的学术论文，受到了好评。希勒生平第一次感受到了数据的力量和他对数字的兴趣。他选择在密歇根大学学习物理。在大学里，“我从沃尔夫冈·斯托尔普那里学到了斯托尔普-萨缪尔森定理，肖雷·彼得森影响了我的经济写作和思考，乔治·卡托纳引导我学习了行为经济学。”从密歇根大学毕业后，希勒于1967年进入麻省理工学院。他希望自己能成为经济学家保罗萨缪尔森、弗朗哥莫迪里阿尼或罗伯特索洛的学生，这些人在青少年时期就影响了自己。希勒说:“我一直对萨缪尔森的讲座很着迷。”“萨缪尔森的演讲对我的同学来说充满了意识流，但对我来说绝对是一种享受。”然而，希勒很快发现自己对莫迪利阿尼的研究更感兴趣。莫迪里阿尼将理性预期理论引入麻省理工学院。根据理性预期理论，人们对未来的预期和真实的未来之间不会有系统性和持续性的偏差。希勒的问题是，普通人总能对期望做出正确的判断吗？如果每个人都有大量的信息并且能够准确地计算出期望值，人们就会做出同样的计划，这简直是不可想象的。 1973年，希勒的博士论文《理性预期与利率期限结构》试图从长期利率与预期的关系来回答这个问题。此后，希勒在20世纪70年代进行了考虑通货膨胀、长期利率等因素的理性预期研究。学术生涯希勒从明尼苏达大学开始了他的学术生涯。但在1974年，他转到宾夕法尼亚大学，在那里他遇到了弗吉尼亚·m·希勒，后者后来成为他的妻子。弗吉尼亚在特拉华大学攻读心理学博士学位。我有心理背景的妻子对希勒有很大影响。“我白天是经济学教授，晚上和一群心理学教授混在一起。有些人给我留下了深刻的影响。” 这也为他转向行为金融并挑战有效市场理论奠定了基础。在考尔斯基金会的支持下，希勒利用S&P综合股价指数和1871年至1979年的相关股利数据来研究股票价格波动与股利变化之间的关系。1981年，这项研究是基于“股票价格过度波动可以用随后的股利变化来解释吗？发表在《美国经济评论》上。希勒提出了过度波动的概念，即股票股利的变化不足以解释股票波动。正如希勒所说，“过度波动强烈冲击了有效市场假说，指出了有效市场的失败。“在2011年的第一期《美国经济评论》上，发表了一期纪念百年的特刊，从中选出并发表了20篇在过去一个世纪中在经济学领域具有深远和开创性意义的最佳论文。 自1980年以来，希勒一直与国家经济研究局合作，并参与建立国家经济研究所。自1991年以来，希勒和塞勒一直主持有关行为金融的讲座。同年，他与理查德·泰勒合作研究行为经济学，后来在1994年，他与乔治·阿克洛夫一起研究宏观和个人经济决策。 经济研究的一个古老传统是不触及演员的心理。但是希勒认为“人们做某事时的想法非常重要。” 1986年，美国股市出现了罕见的“黑色星期一”和“黑色星期四”。希勒立即发起了一项问卷调查，询问那些机构投资者和大型个人，“你在此期间买卖的原因是什么？“根据调查问卷，抛售的原因不是经济新闻和谣言，而是市场本身的下跌。经过几次类似的实证研究，他修正了理性预期理论，并结合心理学对投资者信心的研究，提出了反馈回路的分析框架。研究发现，增强投资者信心的反馈回路发生在复杂的背景下，包括股票市场的基本面和社会因素，以及人们的心理因素。投资者的中长期牛市幻想与希勒的价格-gdp-价格正反馈推论一致:随着股票市值的增加，个人财富增加，在乐观主义的鼓励下，人们的支出会增加，这将促进gdp的提高。最终结果是价格水平的提高和企业盈利能力的提高，这将进一步推动股票市场的价格。然而，由于短期内的各种不确定性，没有信息优势或财务优势的个人投资者自然会用脚投票来承受市场。 研究股票市场的成功促使希勒将这些成果应用于房地产市场。在希勒看来，机构投资者在房产被高估时仍在购买房产，为了防止房产市场下跌造成的损失，他们采取了明确的止损策略。1993年，剑桥大学出版社出版了他的《宏观市场:建立管理社会最大经济风险的机制》，创造了大量新的风险管理合同，如房地产合同。公共价值希勒不想让他的学术思想停留在象牙塔里。他喜欢用通俗的语言来影响更多的普通人。 自2000年以来，希勒出版了诸如《非理性繁荣》、《新金融秩序:21世纪的风险管理》、《动物精神》、《金融与更美好的社会》等畅销书。多年来，希勒一直认为心理学、社会学等因素正在深刻改变经济学的面貌，他本人也积极推动了这一浪潮。此外，他还为国际主流媒体撰写评论文章。 用这些话来说，他揭示了他对公共价值的普遍关注和理解。正如他在2012年对金融专业毕业生的演讲中所说，“华尔街和其他金融机构正等着你取得巨大成就。你在金融理论、经济学、数学和统计学方面的训练会让你变得更好。但你在历史、哲学和文学方面的成就同样重要，因为你不仅要有正确的工具，还要忘记金融业追求的最高目标是社会福利。” 在这次演讲中，他指出，新一代的政治领导人需要理解金融文化的重要性，并找到向有需要的公民提供法律和金融建议的方法。与此同时，经济决策在设计新的金融体系(如基于代际风险分担的养老金体系和公共福利体系)时面临巨大挑战。 “真正好的金融不仅是管理风险，而且是社会资产的保管者和社会价值的支持者。新一代的从业者不仅会得到报酬，还会得到最真实的回报——金融民主化进程带来的满足感(也就是说，将金融服务带给最需要的人)。这是新一代面临的新挑战，需要你充分发挥想象力和技能。” 他的文章可能比他的模型更好地总结了他获得2013年诺贝尔经济学奖的原因。

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