向威达：利率市场化对银行股短期影响不大

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向长城基金宏观战略研究总监

[本期介绍]6月19日，李克强总理在相关会议上谈到“利用增量和盘活存量”，金融应考虑如何支持实体经济；7月1日，国务院办公厅发布《关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见》，提出稳步推进利率市场化改革，进一步发挥市场在资本配置中的基础性作用；7月19日晚，中国人民银行宣布，从7月20日起，将全面放开金融机构的贷款利率管制。在这方面，中国的利率市场化开始加速。由于这项改革涉及当前经济形势的各个方面，它触及到了各方的眼睛。实施利率市场化的前提条件已经具备了吗？在中国经济转型的关键时期，利率市场化能使资本定价机制合理化吗？利率改革将如何影响中国的金融改革和银行业发展？利率市场化会对人们的“金融梦”产生什么影响？本期《中国梦·金融梦——展望中国金融新十年》特邀长城基金宏观策略研究总监向先生解读。

第四节

金融界:然后我还看到，当利率市场化启动的时候，这个市场的股票价格那天波动很大，尤其是银行股。你认为这个股票市场会发生什么变化？

向:为什么会这样？主要原因是投资者担心贷款利率市场化，这将降低未来银行存贷款利率的利差，影响商业银行的业绩增长率，银行潜在不良资产的风险可能在未来暴露出来。那么实际情况如何呢？让我们看看国外的经验。美国和欧洲，包括日本、中国台湾和香港、澳大利亚、韩国和印度，在1980年代和1990年代基本上完成了利率自由化。当然，这些领域的利率自由化已经拖了很长时间。利率自由化对银行利差的影响可以分为两类。一个像美国。利率自由化后，利差在20世纪80年代后的短时间内缩小，但很快就恢复了。即使是现在，其金融机构的利差也不比中国小，实际上比中国金融机构的利差还要大。然而，像东亚、日本，包括中国台湾和香港，这种差距很小，而像台湾，许多中小银行破产，这与该地区的整体经济结构和金融体系结构有很大关系。

在我看来，在目前情况下，放松对贷款利率的控制，取消我国贷款利率的下限，应该不会对商业银行的利差产生负面影响，反而可能会促使利差扩大。至于银行未来的潜在风险，我认为至少目前银行股的估值已经完全释放，所以我个人认为商业银行的利差不会受到很大影响，银行业绩的增长率可能会稳步下降。这种稳步下降主要不是贷款利率市场化造成的，而是我们整个经济的增长。一般来说，我们可以想象，如果银行不赚钱，那么其他行业也可能不赚钱，所以我个人认为利率市场化不会对商业银行的投资价值产生太大的影响。

现在主要原因是大家的信心都受到了严重的损害，所以银行股受到了打压。银行股什么时候会有一些变化？我个人认为，首先，中国地方政府的负债基本上处于一个相对健康的范围内。其次，中央政府不会让地方政府的债务风险引发银行信贷风险。即使有些地方存在一些问题，我相信中央政府控制宏观调控和金融风险的能力。第三，银行股的这种状况何时会继续？我估计它会继续振荡，直到地方政府债务审计的结果基本出来，也就是说，在9月下旬或10月，地方政府债务审计的结果可能差不多出来。第二，经过这样的连续振荡和下跌，银行股的调整周期或时间相对充足。第三，9月末和10月份的经济形势将相对明朗。第四，十月召开十八届三中全会，大家对改革都有新的期待。我认为应该说那时银行股将会反弹。

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