向威达：利率市场化连锁反应强 最终考验监管者

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向长城基金宏观战略研究总监

[本期介绍]6月19日，李克强总理在相关会议上谈到“利用增量和盘活存量”，金融应考虑如何支持实体经济；7月1日，国务院办公厅发布《关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见》，提出稳步推进利率市场化改革，进一步发挥市场在资本配置中的基础性作用；7月19日晚，中国人民银行宣布，从7月20日起，将全面放开金融机构的贷款利率管制。在这方面，中国的利率市场化开始加速。由于这项改革涉及当前经济形势的各个方面，它触及到了各方的眼睛。实施利率市场化的前提条件已经具备了吗？在中国经济转型的关键时期，利率市场化能使资本定价机制合理化吗？利率改革将如何影响中国的金融改革和银行业发展？利率市场化会对人们的“金融梦”产生什么影响？本期《中国梦·金融梦——展望中国金融新十年》特邀长城基金宏观策略研究总监向先生解读。

第三节

金融:总的来说，你认为利率市场化改革开放后会对我们的金融市场和银行业产生什么影响？

向:这个问题也是大家非常关心的。我认为利率市场化的变化将对整个金融体系和整个金融市场产生非常深远的影响，因为一方面，它将对银行的未来息差、银行的业务模式、风险控制和风险定价能力等提出更高的要求。另一方面，利率市场化也将加强银行与非银行金融机构之间的竞争。例如，商业银行与保险公司、信托投资公司、基金公司和证券公司之间的财务管理业务将会有激烈的竞争，因此其对整个金融体系的影响也是非常深远的。第三，利率市场化也可能对资本流动和汇率变动产生间接但深刻的影响。

在目前情况下，我认为放开利率下限没有多大意义，尤其是在资金比较紧张，国有企业垄断和地方政府主导经济尚未打破的情况下，至少在未来几年内很难看到利率下降的效果，我担心利率会继续上升。因此，在这种情况下，一方面，银行之间、商业银行与非银行金融机构之间可能会有激烈的金融资源竞争。

另一方面，在我国利率上升的过程中，可能会吸引国外热钱的流入，追求套利和套利，使人民币的价值偏离我国当前的经济形势。在这种情况下，一方面，它促进了人民币的升值，另一方面，它对我们的出口企业产生了不利影响。出口企业受到影响后，也会对其上下游产生很大的影响，尤其是对其上游的原材料工业或整个经济体系。如果一个出口企业的出口因为这种货币的汇率上升而受到限制，它的就业最终会受到影响。一旦就业受到影响，就会挤压整个消费，因此会产生连锁反应。

最后，利率市场化后，可能是对商业银行风险控制机制的严峻考验。如果未来利率完全放开，这种银行间的竞争可能会导致商业银行，特别是中小银行和非银行金融机构的严重信用风险和不良资产，并导致银行间的并购，特别是中小银行的倒闭，这可能会导致金融机构间的并购有所增加。这也对央行和银监会的监管提出了更高的要求和更多的挑战。一方面，监管当局应确保利率市场相对稳定，以免对整个金融市场产生太大影响；另一方面，他们应该确保这些资源能够得到合理分配，并促进国家的经济转型。因此，央行未来的货币政策和银监会对商业银行监管的规则和模式可能会受到很大影响。

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