鲁政委：汇率偏高导致企业脱实向虚

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中国进出口企业第十一届年会于2013年1月11日至12日在北京举行。上图为兴业银行首席经济学家鲁正伟。

中国进出口企业第十一届年会于2013年1月11日至12日在北京举行。上图为兴业银行首席经济学家鲁正伟。

以下是这次演讲的记录:

鲁正伟:刚才霍主席讲了一个很重要的问题。近年来，大家都觉得经济脱离现实，变得空虚，中央政府不断强调要回归实体经济的本质。但是我们有没有想过这一切是怎么发生的？如果我们不了解原因，政策就没有针对性，光是大喊大叫解决不了问题。

我们在数据中发现，人民币实际有效汇率的变化和整个中国工业企业的利润增长率，不仅是出口企业，而且整个中国工业企业的变化方向都是相反的，也就是说，当我的利润上升时，两个月后工业企业就会下降。在过去的90年里，中国经济长期低迷，首先是因为出口下降。

如果有效汇率导致制造业衰退和经济下滑，那么就会有另一种反映。经济已经陷入困境。我必须拧紧吗？这不能收紧，但我们必须配合宽松的政策。最后的反应是，低利率是房价的上涨，因为所有因素的分母都是利率，然后每个人都认为房子会上涨，什么也不做，所以他用他挖的第一桶金买了房子。银行或这些资金的提供者是怎么想的？现在这些企业很难让我给他钱。房子在涨，所以你可以给钱。宏观调控敢对房地产调控政策更加坚定吗？我做不到。当你经济困难时，你敢下重手吗？这是不可能的。

因此，当政策利率高时，贷款收入不会高，而当房地产的杠杆率低时，其收入也不会高。关键的一点是，房地产的高收入不是因为它的总资本回报率高，而是因为它的高杠杆率。一旦你抑制了它的杠杆率，就不会有当前的问题。

因此，我们现在面临的问题是，高汇率造成了这样一个从现实到虚无的过程。只有在未来调整这种情况，我们的企业才能重整旗鼓。有两个案例值得借鉴，一个是日本，另一个是德国，这两个国家当时都很欣赏美国的价值，但最终都走出了两国不同的模式。德国马克比日元小得多，很少超过10%，但日元经常超过10%。德国央行的一贯立场是坚定的反通胀立场，国内成本上升缓慢，而日本只是没有货币区问题，所以它的升值是一种孤独的升值，这种升值会上升得非常快，这导致国内产业迅速向空集中，因为即使是日本企业也觉得他们在国内做不到，必须在国外投资，那么他们为什么不在中国投资呢？由于升值引起的升值乏力，价格会下降，所以才降息，这直接促进了日本房地产泡沫的形成。只有当我们明白这一点，我们才能找到正确的药物，谢谢你！