巴曙松：贷款利率下限近期或将取消

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国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松22日在“区域金融中心建设论坛”上指出，目前，中国金融体系的许多方面仍停留在为传统经济增长筹集资金的位置，在经济转型的背景下，越来越多难以调和的矛盾和问题凸显出来。

具体来说，金融体系的功能难以适应经济转型的要求。中国目前的金融体系不足以支持中国的经济转型和产业升级，也不足以支持城市化进程中的大规模融资。据估计，在未来十年，每年将需要2-3万亿元的基础设施投资。目前，作为融资主体的银行体系“短期贷款和长期贷款”的期限错配风险不断积累，难以调动更多的长期信贷支持。金融市场迫切需要提供多样化的融资方式，包括股票基金、市政债券和私人资本，以及养老金等长期资金提供者。

金融抑制引发的双轨制在一定程度上导致了金融体系功能的紊乱。利率和汇率是引导金融资源配置的最有效信号，资本价格双轨制必然导致资源错配。在当前的金融体制下，利率管制制度与市场导向的金融市场并存，而在岸人民币市场管制更严，自由市场定价与离岸市场并存。以前者为例，目前银行存贷款业务仍实行利率管制，而为规避利率管制而创新的非银行金融体系和金融业务则采用市场化的利率制度。双轨制导致了大量的套利行为，这使得宏观调控环境更加严峻。银行业表内业务和表外业务资金相互转换，央行宏观调控的效果大大减弱。这些由事实上的双轨金融体系带来的问题必须通过进一步的市场化来改善。

“我个人预计，最早在今年下半年，最晚在明年，取消贷款利率的下限已经可以看到。”巴曙松说。

巴曙松还指出，目前中国金融市场结构不平衡。这主要表明其基于间接融资的低风险偏好难以支持经济转型升级。过去30年来，以重工业和科学技术为主要基础的美国经济转型过程表明，资本市场在支持创新和调动金融资源方面比银行体系更有效率。中国金融体系的突出特点是间接融资，而直接融资的发展严重滞后。从融资结构来看，2012年社会融资总额中只有13.9%来自债券和股票；就资产规模而言，银行业金融机构的资产超过90%。以间接融资为主的金融结构不仅导致银行体系系统性风险的积累，而且由于银行的低风险偏好，银行难以将信贷资源向科技型和轻资产型企业倾斜，对经济转型和产业升级的金融支持非常有限。

其次，行政控制和审批是直接融资不发达的重要原因。在债券市场上，由于权限不同，交易所市场和银行间市场分割，市场参与者、上市交易品种和市场托管清算不统一，交易所市场发展滞后于银行间市场。在股票市场上，证券的发行和上市受到行政审批的限制，大量有活力和创新的企业难以获得上市和融资的机会。行政权力的过度干预相当于对股票、债券等证券进行隐性政府信用背书，不利于投资者的风险识别。

此外，股市结构仍需进一步调整。股票市场层次相对简单，主板、中小板、创业板和代理转让系统都是不稳定的“倒金字塔”；养老金和保险等长期机构投资者的发展缓慢。专业投资者在a股市场的市值不到20%，远低于发达市场约70%的比例；一级市场的价格远远高于二级市场。2012年，新股平均市盈率为47倍，二级市场平均市盈率仅为17.8倍；估值结构不合理，蓝筹股价格明显低于非蓝筹股，不良股票价格异常高，严重背离了企业的内在价值。

据了解，本次“区域金融中心建设论坛”由长沙市人民政府、湖南省金融办主办，上海市金融办协办，长沙市开福区人民政府、长沙市金融办、长沙市金融行业联合会承办，上海市金融行业联合会协办。