李如成父女集权雅戈尔

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[“我不想放弃雅戈尔(600177)的原因是李如成对雅戈尔的定位和未来趋势比较明确。虽然从事房地产和投资的效果并不好，但看一些商业策略，如参与西气东输工程，还是有先见之明的。”]李如成的父女曲线将雅戈尔的持股比例大幅提升至34.7%，吸引了投资者的关注。然而，投资者很容易忽视雅戈尔的资产之一:无形资产的增值。 “截至去年的半年度报告，雅戈尔拥有2525家零售店，其中包括745家自营店。自1998年以来，该公司用自有资金购买了许多这样的商店，但财务数据没有反映商店的附加值。公司是否有许多无形资产需要在账面上提及？”专业投资者郭士亮对《中国商报》财经记者提出质疑。 股权调整引发市场想象本月中旬，公司董事长及其女儿李增持公司股份的消息引起市场关注。这位一向被称为“持有少量公司股份”的企业主，突然大规模增持公司股份，值得市场人士考虑。 投资者雅戈尔宣布，公司股东宁波盛达拟回购部分股东持有的盛达股份并将其注销。回购价格为8.5元/股。股权变动前，和李的父女分别持有23.19%和0.32%的股份。股份变动后，李的父亲和女儿分别持有98.73%和1.27%的股份。根据公开信息，盛达是雅戈尔控股的唯一股东，直接持有雅戈尔0.91%的股份。此次股权转让后，及其一致行动人李将直接或间接持有雅戈尔34.7%的股权。 对于父女增持公司股份一事，分析师们有多种解释，但一致认为是在为李最终控制公司铺平道路。市场对所有者的遗产有什么看法？ 根据公开信息，李是雅戈尔子公司投资的副总经理，可以直接参与投资公司的投资决策。由于近年来投资表现不佳，分析师们似乎对李未来执掌雅戈尔也有点信心不足。 “我不想放弃雅戈尔的原因是，李如成对雅戈尔的定位和未来趋势相对清晰。虽然从事房地产和投资的效果并不好，但仔细研究一些商业策略，如参与西气东输工程，仍然是有先见之明的。”个人投资者黄立凡认为，新政府已经开始呼吁私人资本进入能源和其他领域，雅戈尔已经率先行动。 去年11月，雅戈尔宣布公司计划投资30亿元认购北京国联能源产业投资基金(有限合伙)30%的投资份额，并成为国联基金投资中石油西气东输三期工程的有限合伙人。 黄力帆表示，至少在过去两年里，雅戈尔仍将在李如成的决策下发展，没有必要对公司的大发展方向过于担心。 值得注意的是，虽然此次回购显示出管理层对公司前景的信心，但由于雅戈尔的资产负债率一直较高，现金流状况不容乐观，郭士亮认为我们应该警惕公司融资需求对股价带来的压力。 郭士亮同时表示:“公司的转型是可以预期的，但其业绩自2010年以来一直处于下行通道。显然，公司的转型面临着一定的困难。当股价上涨时，交易量将增加，当股价下跌时，交易量将减少，这表明长期基金对公司的前景仍有分歧。” 无形资产提高投资价值 根据雅戈尔集团官方网站的信息，截至2012年底，雅戈尔在中国拥有772家自营商店和2632家各种品牌的商业网点。这些商店中有多少是公司的自有资产，在财务报表中反映了什么价值？ 为了回答上述投资者的疑问，记者致电雅戈尔证券事务办公室作为投资者。该员工表示:“目前公司自己购买的门店数量不足200家，这些门店的折旧是根据财务报表中的购买价格计算的。至于商店增值的问题，应该要求第三方组织进行评估。目前，该公司没有进行这方面的计算，因此没有在财务报表中反映这些自有门店的增值情况。” 数据显示，雅戈尔于1998年开始在大中型城市的核心商业区购买或租赁自营商店。在鼎盛时期，该公司的门店总数达到近4000家。根据2011年年报，年末服装专卖店购买价格的账面价值为7.92亿元。 郭士亮说:“公司的门店主要位于市中心。根据近年来大中城市中心城市的门店溢价水平，我估计公司门店总溢价可能达到60亿元。” 除了过去十年里陆续购买的商铺外，投资者关注的无形资产是雅戈尔纺织城企业搬迁的地块。这些原本位于宁波雅戈尔纺织城的企业，由于水污染等问题，已经计划退出宁波，而占地450亩的盛泰公司原来占用的工业用地去向，成为投资者的热门话题。 该公司证券办公室的工作人员告诉记者:“盛泰公司将在年内搬迁，但由于土地相对较大，在决定未来用途之前，有必要与政府相关部门进行讨论，而不是上市公司。可以单方面决定。”黄立凡表示:“根据该地块的区位因素，宁波市政府不应该让其闲置为工业用地，而将其转为商业用地或商业地产的可能性非常高。” 郭士亮表示，根据以往相关城市土地变更的经验，如果政府收回土地，对上市公司的补偿将是一笔可观的收入，如果交给上市公司进一步发展，无疑将是一笔巨大的收益。 数据显示，雅戈尔纺织城周边房地产的平均售价已达到25000元/平方米。假设公司开发高层住宅，由于该地块的滨江优势，收入将达到几十亿元。 服装行业仍然是支柱 雅戈尔，他的职业生涯始于服装，近年来以主业“三驾马车”的特点在行业内广为人知，这也引起了许多争议。事实上，作为最具争议的主营业务，金融投资对公司业绩的贡献率并不显著。 根据 2012年中期报告，报告期内公司纺织服装业务收入为29.02亿元，占业绩的53.47%；房地产开发业务收入23.77亿元，占43.80%。剔除电力行业业绩，上市公司金融投资业绩占比不到1%。 但1%只是结果，这并不意味着公司没有在金融投资上花钱。根据去年中期报告，公司可供出售金融资产的总投资成本为69.37亿元，期末市场价值为84.27亿元，期末市场价值为期末收盘价乘以持有的股份数。公司投资80多亿元进行金融投资，但投资收益并不理想。在此期间，扣除财务费用和管理费用后，公司损失172.29万元。 在房地产开发方面，经过前几年疯狂的抢地和后期的低效运作，公司近两年的扩张趋势略有收敛。 2010年上半年，雅戈尔的房地产开发和销售收入同比下降29.49%。同年，雅戈尔以高价获得上海长风生态商务区东八区和杭州神华区。这两个高调的“土地国王”已经被出售。数据显示，长风八号项目自开盘以来已售出185台。与510台的总数量相比，销售速度并不引人注目。虽然它已经是附近最贵的房产了，但45000元/平方米的价格相对于26000元/平方米的底价来说是有利可图的。 自2011年以来，雅戈尔已经停止购买新土地。最近，随着新的“国家五条”政策的出台，分析人士认为雅戈尔的房地产发展之路更加艰难，回到服装业可能是一个更明智的选择。 去年年底，李如成对媒体表示，公司将调整业务，回归自身优势，做好服装品牌的生产经营工作。 黄力帆表示:“我之所以对雅戈尔持乐观态度，是因为公司在服装行业的强势地位可以保证房地产开发所需的现金流，而服装仍然是雅戈尔的基础。” 然而，近年来，服装业的惨淡局面对投资者来说是显而易见的。雅戈尔的回归会是另一个表演的泥潭吗？ “服装企业的业绩主要与两个方面有关，一是汇率，二是宏观经济形势。”郭士亮认为雅戈尔服装的国内销售额占90%以上，因此汇率对公司业绩影响不大；汇丰(HSBC)最近发布的中国制造业指数(China Manufacturing Index)已达到51.7，表明宏观经济处于温和复苏之中，服装行业的形势可能有所好转。 从雅戈尔对高端服装产品的定位来看，回归主营业务的道路可能会更加平坦。过去两年，当服装行业深陷库存危机时，雅戈尔的库存状况相对乐观。除去房地产项目的库存，17亿元的服装类库存在行业中仍处于相对健康的状态。