霍华德·马克思：与巴菲特惺惺相惜的垃圾债投资大师

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在最近的一份投资备忘录中，马克思指出，今天的世界比以往任何时候都充满了不确定性，而且前景还不够好，不足以进行积极的投资，同时也不足以完全避免风险。问题是，每个人都知道市场不景气，但每个人都承担风险。作为投资大师眼中的大人物，霍华德·马克斯是这个时代最伟大的投资者之一。他的声誉不仅源于770亿美元的巨额资金，还源于他在垃圾债券上的投资表现，垃圾债券的年回报率高达17.5%。马克思每年出版的《投资备忘录》拥有大量读者。其中，沃伦·巴菲特是他最著名的粉丝。巴菲特曾经说过:“当我看到霍华德在邮件中写的投资备忘录时，我做的第一件事就是立即打开它。”此外，很少推荐投资书籍的巴菲特也强烈推荐了马克思的著作《投资的最重要的东西》，并说他已经读过两遍了。 逆向思维胜出 巴菲特高度重视马克思的原因是，马克思和他一样，是格雷厄姆价值投资的忠实信徒。此外，作为债券投资者，马克思对宏观经济运行和市场情绪有着更加独特的见解。俗话说，英雄比英雄更重要，要互相欣赏。马克思也崇拜巴菲特，他说:“巴菲特是这个时代最伟大的投资者。” 马克思认为他和巴菲特有很多共同点，比如坚持价值投资理念，希望逆周期和逆向操作，在投资中很少情绪化和充满感性。 马克思指出，在资本市场中，如果你想打败你的对手，你必须正确和独立地思考。如果我们想实现这一点，我们必须思考他们没有想到的，看到他们没有看到的，或者有他们没有的洞察力。简而言之，马克思认为逆向思维和逆向投资是成功的关键，这是巴菲特一生中反复强调的最基本的投资原则:别人害怕时贪婪，别人贪婪时恐惧。在马克思的投资哲学中，他总是把投资心理学描述为钟摆。投资者在乐观和悲观、贪婪和恐惧、信念和怀疑、风险承受能力和风险厌恶之间摇摆。当乐观、贪婪、信念和风险容忍度同时出现时，这是最危险的市场。 “牛市可以分为三个阶段。在第一阶段，少数人意识到基本面会发生变化，在第二阶段，大多数人发现他们已经发生了变化，在第三阶段，每个人都认为他们会一直这么好。金融危机后的熊市也分为三个阶段。在第一阶段，一小部分人意识到资产被高估了，而且很危险。在第二阶段，大多数人发现他们已经开始跌倒。在第三阶段，每个人都认为自己不可能再好了。”马克思想:“我常说聪明人开始，愚蠢人结束。”在牛市和熊市的第三阶段，果断的逆向思维是我们的目标。马克思做到了这一点。在2000年1月的投资备忘录中，他成功预测了科技股泡沫的破裂，并因此成为价值投资者的典范。 此外，他在金融危机爆发前的2008年初发表的一份投资备忘录中指出，银行贷款混乱，债券市场的许多债券没有得到实质性担保的保护。市场上的许多“童话”也吸引了越来越多的资金，好像投资风险已经不存在了。整个信贷市场将瓦解的征兆已经非常明显。 然而，马克思也认为:“运气在投资中往往起着非常重要的作用。正是因为很难保证每一个投资决策都是正确的，所以要成为一个成功的投资者，风险控制是如此重要，而真正的网球冠军是一个能够控制局面的人。将“低买高卖”的价值投资理念应用于垃圾债券是马克思最好的神秘游戏。马克思曾经说过:“我们将用50美分购买1美元的资产。如果你想挑便宜的，你必须去垃圾场。1995年，马克思创立了橡树资本管理公司，主要投资于高收益债券和不良债券。该公司于2012年4月在纽约证券交易所上市。 在橡树园上市之前，外国媒体评论道:“如果投资就像赛马一样，那么错过以巴菲特为首、给予如此高评价的公司的投资机会，无疑是愚蠢的。“ 一般来说，当危机发生时，正是压力大的资产策略基金努力的时候。”高收益债券策略在经济低迷时期具有最高的违约率和最佳的投资表现。”马克思这样说道。 2000年左右的互联网泡沫、2008年爆发的美国次贷危机和2011年爆发的欧洲债务危机，将上市公司破产数量和申请破产的总资产推至新高。因此，橡树资本的资产管理规模逆潮流而动。 在过去的一两年里，马克思的名声越来越大，这要归功于一个备受瞩目的企业破产案，在该案中，几个主要的投资巨头争夺美国第三大电力供应商dynegy(dynegy inc .，以下简称dyn)的破产。 2010年，上市公司达因因其子公司dh的破产而陷入困境。很快，被称为“企业掠夺者”的卡尔·c·卡尔·伊坎通过股权竞争获得了达因股权的实际控制权；马克思和负责艾威资本的马克·拉斯利(marc lasry)切断了戴恩和戴恩的债券，试图控制戴恩的资产。很快，伊坎通过复杂的程序将dh的资产以低于公允价值的价格转让给上市公司达因，但这种做法损害了马克思的利益，因为如果达因申请破产保护，其股价的跌幅将超过债券，债券持有人的赔偿水平高于股东。 之后，马克思为了保护自己的利益提起诉讼，赢得了法官的支持，法院撤销了资产转让，橡树资本赢得了这场战斗。 “今天的世界比以往任何时候都充满了不确定性”[h/]在最近的一份《投资备忘录》中，马克思指出，今天的世界比以往任何时候都充满了不确定性，其前景不足以进行积极的投资，也不足以绝对避免风险。问题是，每个人都知道市场不景气，但每个人都承担风险。因此，他担心金融危机重现前的“不明智之举”。马克思指出，在未来五到十年内，各国将面临去杠杆化，而美国、英国、欧元区和日本都将经历非常缓慢的经济增长。此外，消费者信心不高，业务扩张势头也不高。基于上述情况，投资者应该降低他们的预期，并明白风险是真实的。采取行动，但要小心。 然而，马克思认为信贷泡沫不会这么快破裂，债券市场的游戏结束还为时过早。关于中国的经济问题，马克思说:“中国经济有自己的挑战是很自然的。拥有丰富的资源和实现快速增长的愿望，中央政府很难调控政策。政府希望刺激增长，但增长会带来过热问题。虽然过程不会一帆风顺，但我对中国的长期经济增长充满信心。” 马克思在2005年投资了中国银行(601988)。此外，他在中国的经典投资案例包括澳门房地产项目和中粮海外运输船队。霍华德·马克思简介霍华德·马克思1946年出生于纽约皇后区的一个中产阶级家庭，他的父亲是一名会计师。然而，在他的印象中，虽然他活到102岁，但他是一个悲观主义者，没能很好地享受生活。马克思从小就是个好学生，高中毕业后他进入了沃顿商学院。马克思认为，他在这所大学学到的东西不仅是他职业生涯所需要的。例如，学校要求学生选修人文课程，他选修了这些课程，最终爱上了日本文化。在学习期间，他被佛教的无常观念所吸引。他曾在一份投资备忘录中表示:“这难道不是资本市场的本质吗？”完成本科学业后，马克西去了芝加哥大学攻读工商管理硕士学位。那是在1967年，当时芝加哥大学是有效市场理论的焦点。然而，马克思对有效市场理论的解释是:“如果你想成为一个成功的投资者，你需要比普通人付出10倍的努力去寻找资本市场中那些没有被有效市场所统治的角落。 1969年，刚刚离开校园的马克思在花旗集团找到了一份股票分析师的工作，并于1974年成为股票分析团队的负责人。然而，当时持续了几年的熊市导致那些看起来又便宜又好的股票狂跌，这让马克思感到痛苦。因此在1977年，在花旗银行的财政支持下，他准备发行两种基金:可转换债券和高收益债券。 1969年，马克思偶然认识了南希，并在接到她的电话后发起了疯狂的追击攻势。但是因为南希拒绝了他的求婚，他们结婚了。直到1985年，他们两人在一个朋友的聚会上再次相遇，他们都离婚了，最后走到了一起。 目前，他们有一个儿子和一个女儿，住在纽约区公园街价值5000万美元的豪宅里。马克思以14亿美元的净资产跻身福布斯富豪榜前400名。