汪涛：经济将继续温和复苏

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随着2012年一系列宏观经济数据的发布，中国经济持续改善的印记清晰可见。然而，作者认为，随着政府的稳定增长政策和房地产活动的复苏，为国内需求注入更多动能，预计未来几个季度整体经济将继续增长。然而，经济更加处于适度复苏状态，2013年实际国内生产总值增长率将达到8%。 我们认为，2013年中国经济将面临上行和下行风险。在通货膨胀方面，我们预计2013年cpi的平均增长率将接近政府设定的3.5%的目标。 数据显示，2012年第四季度实际国内生产总值增长了7.9%，2012年全年增长了7.8%。在第三季度信贷强劲扩张和房地产建设活动复苏的推动下，我们预计2012年第四季度经季节性调整的国内生产总值将进一步同比增长至8.6%。2012年12月，房地产活动和固定资产投资增速均有所放缓，但在一定程度上，这可能是由于年末数据质量的原因。此外，12月份出口同比增速攀升至14%，社会消费品零售总额也强劲增长，工业生产增速进一步加快。我们认为经济增长势头可能已经见顶。尽管信贷政策依然宽松，但信贷扩张速度已经适度放缓。在某种程度上，最近的出口反弹与美国强劲的经济活动和其他亚洲经济体出口的反弹势头是一致的，但其强度不能与邻国的航运和进口数据相一致。考虑到全球经济状况，我们认为中国的出口在2013年不会强劲复苏。因此，我们认为，在这个周期中，经济的增长势头可能在去年第四季度达到顶峰。在看到工业利润持续复苏的同时，我们清楚地感到通货膨胀开始显示出复苏的迹象。数据显示，由于需求复苏、许多行业去库存化结束以及部分工业品价格企稳，2012年第四季度工业企业利润增长率强劲反弹至20%，但12月份增长势头略有减弱。在通货膨胀方面，由于寒冷的天气推高了蔬菜价格，去年12月份的cpi同比增长率进一步上升到2.5%。我们认为，春节期间，季节性和假日需求将继续推高食品价格。然而，2013年春节时间的变化可能会暂时将1月份cpi同比增长率降至2%，而2月份同比通胀率可能升至3%或更高。我们预测，食品价格周期的演变、经济增长势头的反弹、适度宽松的货币环境以及政府对能源和公用事业价格的调整，将推动cpi通胀率在未来几个季度上升，并在2013年下半年升至3%以上。我们预计2013年cpi的平均增长率将接近政府设定的3.5%的目标。展望未来，我们相信经济将继续适度复苏。我们预计今年1月份新增人民币贷款将超过1万亿，一季度新增社会融资规模将超过4万亿。鉴于中央经济工作会议关于“适度扩大社会融资总量”的声明，我们预计2013年以社会融资规模衡量的广义信贷条件将继续宽松，足以支撑国内生产总值8%以上的实际增长。虽然政府对理财产品相关风险表示担忧，并采取措施控制地方政府平台影子银行融资活动，但我们相信债券融资将继续得到支持。我们预计，2013年监管部门将简化证券市场相关监管，鼓励交易所增加债券发行规模，债券融资规模将大幅扩大。然而，影子银行活动的收紧可能会导致今年下半年流动性状况和信贷增长的波动。房地产销售和投资也将在第一季度进一步反弹。得益于基数较低，第一季度基础设施投资和工业利润的同比增长率可能非常强劲。虽然春节时间的变化可能会导致1月和2月的主要经济数据出现一些扭曲，但总体而言，我们相信第一季度的经济数据将证实经济继续稳步复苏。我们的基准预测是，2013年实际国内生产总值将增长8%。 就外部风险和政策变化而言，我们认为2013年中国经济将面临上行和下行风险。其中，下行风险主要来自出口弱于预期，以及监管机构抑制影子银行活动导致的流动性收缩。总体而言，我们认为经济正面临更大的上行风险，尤其是今年上半年。我们认为，上行风险主要在于宽松的信贷政策和强劲的房地产复苏，这支持了地方政府加快城市化的冲动。这可能导致今年上半年投资和gdp增长超出预期，而房价的大幅上涨和通胀的上升可能促使政府在今年下半年改变信贷和房地产调控政策的基调。另一个可能性很小的事件是，如果第一季度信贷扩张和房地产反弹的势头过于强劲，政策微调最早可能在4月份开始。 从价格改革和民生支出的角度来看，虽然政府可能在2013年才制定改革的总体框架，不会出台一些影响深远的改革措施，但我们仍然期望今年在以下几个方面取得重大进展:能源和公用事业价格改革、扩大医疗保险覆盖面、增加民生和公共设施支出、进一步发展债券市场和开放资本市场、扩大营地改革试点范围。不过，我们预计今年不会在全国范围内开征房产税，不会明显改变计划生育政策，也不会在户籍、土地和公共财政方面采取更多举措。