连平：今年宏观调控应以稳为主基调

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目前，中国经济运行已经进入短期趋势变化过程。未来，经济增长、物价上涨、资本流动和汇率都可能改变原有的运行轨迹和方向，形成新的运行模式，并呈现新的不确定性。为减少新的不确定因素对经济的影响，实现中央经济工作会议对2013年经济工作的部署，交通银行(601328)首席经济学家、专家组成员连平在接受记者专访时，就2013年宏观调控政策提出了建议。

记者:鉴于2013年的宏观经济形势，为了前瞻性地合理安排银行体系的流动性，存款准备金率是否需要调整？

连平:为了对银行体系的流动性做出前瞻性的合理安排，建议年初一两次适度下调存款准备金率0.5个百分点。一是考虑到贷款增速难以大幅反弹，金融脱媒和存款分流以及外汇持有量增速放缓的趋势将成为未来趋势，法定存款准备金率需要从较高水平适度下调；第二，尽管RRR减持和反向回购都是量化工具，但它们的功能仍有很大不同。从降低银行资本成本、扩大信贷供给和提高银行资本利用能力的角度来看，RRR减息仍然发挥着不可替代的作用；第三，年初一般是信贷需求相对旺盛的时期。此时，RRR降息将有助于银行扩大信贷供应，以支持实体经济，巩固经济稳定和复苏的基础；第四，去年第四季度和今年年初价格涨幅不明显。在此期间，RRR降息不会导致通胀预期上升。

今年年初以后，随着经济稳定和复苏的趋势逐渐明朗，物价上涨可能会逐步扩大，同时国际资本可能会回流到中国，外汇账户的增量也会有一定程度的上升。为了控制通胀预期，避免投资过度增长，建议准备金率保持基本稳定。

记者:在本报专家论坛上，专家们都提到要警惕投资过热，避免房价大幅反弹。有鉴于此，是否有必要调整存贷款基准利率？

连平:从去年第四季度到今年，下调基准利率的必要性大大降低了。首先，由于去年两次降息和扩大贷款利率的下行波动，平均贷款利率已经开始下降。去年6月，加权平均贷款利率为7.06%，比年初下降了近1个百分点。可以预计，自7月份以来，市场利率已大幅下降；其次，鉴于债券市场未来的进一步发展，债券融资已成为支持企业中长期融资的重要渠道。在企业债券发行利率仍远低于一般贷款平均利率的情况下，仍有利于债券融资的增长，通过降息进一步引导债券利率下降的需求并不迫切；第三，价格已进入新的上涨周期，尤其是今年下半年。据估计，今年消费物价指数将增长约3.5%。目前，一年期存款的基准利率为3%。降息将导致实际负利率的再现，这不利于通胀预期的管理。

然而，我们在加息时应该谨慎，大幅加息是不可取的。一方面，由于今年的价格运行处于上涨周期的前半段，总体形势仍相对温和，尚未达到利用持续加息抑制通胀的地步；另一方面，随着全球流动性泛滥，中国经济企稳回升，此时利率大幅上调将加大资本流入，给人民币升值带来压力。但是，考虑到下半年物价涨幅可能略大，潜在的通胀压力，为了稳定未来的通胀预期，我们可以在今年第三季度或第四季度小幅加息，或者采取进一步扩大存款利率浮动的方式，适当提高存款利率。

记者:在过去的一年里，外汇账户的增量大幅下降，将外汇账户纳入基础货币的机制将难以为继。展望未来，我们能否尝试将公开市场操作作为未来基础货币投放的主要方式？

连平:从2003年到2011年第三季度，随着国际收支的持续顺差和外汇储备的急剧增加，外汇账户的大幅增加成为我国基础货币投放的主要方式。然而，自去年第四季度以来，由于贸易顺差收窄、fdi下降和短期资本流入大幅下降，外汇账户增量大幅下降，甚至在几个月内出现负增长，导致基础货币增长缓慢，银行资金短缺。展望未来，尽管国际宽松的货币政策和中国经济的稳步增长可能导致外汇储备的反弹，但在贸易顺差收窄、fdi不太可能大幅反弹、外汇储备与基础货币挂钩的机制不可持续的情况下，外汇储备增速放缓将成为一种趋势。国际经验表明，利率市场化后，更多的国家通过公开市场操作投入基础货币，而美国和日本主要是买卖国债，而欧洲则采用再融资操作。随着中国利率市场化的实质性推进和债券市场的进一步发展，央行可以通过在未来公开市场上购买政府债券和金融债券来调整基础货币，引导市场利率。

记者:在座谈会上，您预测2013年的经济运行可能面临四大压力:物价上涨、房价反弹、资本流入和货币升值。你对人民币汇率有什么建议？

连平:展望未来，由于中国贸易顺差收窄、fdi下降、资本流入放缓等因素，人民币未来不具备大幅升值的条件；随着中国经济的稳定，对中国经济增长急剧放缓的担忧逐渐消除，物价上涨导致货币政策收紧的预期，以及美国推出第三轮量化宽松政策后美元的贬值压力，人民币未来可能面临一定程度的升值。压力；但是，为了避免货币贬值造成的资本外流，进而影响国内金融的整体稳定，继续大幅贬值是不可取的。综合考虑各种因素，建议人民币兑美元汇率保持基本稳定，继续双向波动，波动幅度为6.2～6.4。建议根据其他主要国际货币的地位和贸易比例的变化，动态优化与人民币汇率挂钩的货币篮子的构成和权重。跟进和评估以往人民币波动性扩大的效果，进一步扩大人民币汇率波动性。

记者:对于目前面临巨大压力的银行贷存比管理，您有什么建议？

连平:受外汇账户增长放缓、金融脱媒、利率市场化推进和新贷款规定实施的综合影响，银行存款增速明显回落，时机选择现象更加突出。现实中，一般存款和银行间存款的界限更加模糊，波动更加频繁。一些银行的存贷比一直居高不下，增加了银行流动性管理的压力，增加了银行负债的成本。同时，由于银行吸收存款的季节性行为，货币市场及其利率大幅波动。当前，完善存贷比监管十分必要。但考虑到存贷比指标仍具有一定的适用性，属于法律规定，建议完善和优化存贷比指标，扩大存款统计范围，细分同业存款来源，将一些相对稳定的同业存款纳入一般存款规模进行管理，以更好地反映形势变化，增强银行业服务实体经济的能力，促进货币市场利率稳定。