范剑平：货币政策将微松 新增信贷规模要看热钱流向

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证券时报记者:中央经济工作会议提出，要实施稳健的货币政策，必须注意把握好度，增强操作的灵活性；适当扩大社会融资总量，保持贷款适度增长。你对掌握程度和提高灵活性有什么建议吗？

范剑平:今年我们将继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，但财政政策和货币政策的内容有很大的新意。去年，货币政策从适度宽松转向稳定。在实际执行中，利率提高了，存款准备金率也提高了，从宽松到紧缩不断。今年仍然是一个良好的基调，但微调和轻微松动将继续在实施过程中，所以一些结构松散和松散的方向将感到。尽管文件中没有这样的文字，但一些松散的运动已经开始。

很难对今年新贷款的数额有一个计划。中国整个货币的流动性相当于一个水位。有两条重要的管道通向这个资金池，一条是信贷，另一条是外汇。过去，由于外汇太多，这个池子里的水一直在上涨。最近，情况发生了变化。外汇基金没有向其中放水，而是开始抽水，水位迅速下降。此时，有两种方式，一是收回被舀出的水，二是适当扩大新增贷款规模。因此，今年应该发放多少新贷款的决定并不在我们自己手中，而是取决于热钱的流向。在这种情况下，今年的货币政策应该是灵活的，随时根据水位不断调整，至少要防止货币信贷的水位下降，甚至要稍微增加人民币的流动性，这样整个社会的货币信贷总量才能保持合理的增长，这样就和去年稳健的货币政策的感觉完全不同了。

滕泰:目前，信贷仍处于相对紧张的阶段。无论是对过度货币批评的担忧、对通胀的过度担忧，还是货币学派的错误观点，央行都将在2013年保持对货币和信贷的谨慎控制。然而，以往中国经济的上升周期都不是在信贷不扩张的背景下出现的。

广义货币的增长率约为14%

《证券时报》记者:你能预测今年信贷总量和广义货币增长率等具体货币政策指标吗？

马晓鹤:货币信贷政策要适时适度调整。从当前国内外经济发展趋势来看，我们应该保持积极的财政政策不变，逐步将实际上仍然紧缩的货币政策调整为稳定宽松的货币政策，从而引导货币供应量的合理增长。尽管自2011年12月5日以来，央行连续三次下调存款准备金率，连续两次下调存贷款利率，但2012年10月狭义货币供应量(m1)增速仍较低，甚至低于2009年第一季度。为确保经济健康稳定增长，有必要继续适度放宽货币供应量。与此同时，全球经济下滑风险加大，关键价格指标趋势下降，这也为宏观政策转型创造了条件。建议广义货币供应量(m2)的增长率应保持在14%左右，m1可逐步提高到10%左右，贷款投资也应相应增加。今后，根据经济运行和国际环境的变化，存款准备金率和存贷款利率应适时下调。

陈道富:2012年贷款规模应该在8.5万亿元左右。根据中央经济工作会议要求，2013年贷款规模应超过8.5万亿元，从8.5万亿元到9万亿元不等。当贷款增加9万亿元时，在存贷比保持在75%以内的要求下，存款至少需要增加12万亿元。今年要适当扩大社会融资总量，银行非信贷资产将继续增加。考虑到流通中现金的正常增长，m2的增长率将为13% ~ 14%。明年，有必要“有效降低实体经济的融资成本”。因此，除了增加货币供应量和信贷供应量外，可能还需要适当降低基准利率，并使货币传导机制合理化。

滕泰:无论从政府、企业和居民的总储蓄，还是总m2来看，中国的货币总供应量都相当大。然而，20%的法定存款准备金率，以及信用额度、贷存比等多重诅咒，使中国成为世界上最稀缺的国家。如果中央银行和商业银行系统不能提供足够的货币流动性，而股票市场和房地产市场不能创造货币，中国的大部分金融资源仍将受到抑制。2013年，中国实际利率将保持在较高水平，中小企业贷款实际利率将在10%以上，甚至20%以上，高利贷仍将普遍存在。

然而，中央经济会议提出要有效降低实体经济的融资成本。无论是金融自由化还是货币政策放松，任何能够改变金融约束的政策都可能成为中国短期经济反弹的接力棒。