价差高企 关注塑料与PVC套利

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短期内，预计国内塑料的供需紧张局面将继续保持，主要原因是以进口原油为主的中石化塑料生产上半年出现亏损，而以国内石油为主的中石油毛利严重下滑。因此，中石化和中石油主动增加设备维护，降低设备运转率，以寻求去库存化。自今年下半年以来，尽管塑料价格有所反弹，但由于同期地缘政治和其他因素，原油价格大幅反弹。因此，中石化的塑料生产成本很高，企业没有动力提高工厂的运营率。然而，主要生产石油的中石油系统的毛利率大幅上升。此外，一些家用设备将在10月下旬逐步进行大修。随着市场前景中塑料生产和经营的改善，新设备可能在中国投入生产，预计塑料供应紧张将会缓解。另外，传统上，9月和10月是塑料传统消费的高峰期，主要是农膜和棚膜。11月以后，对这部分的需求将逐渐下降。此外，从技术上讲，塑料1401合同的一线压力为11700元，而塑料或上空室有限，所以回落的压力增加。

PVC/0/房间以下的成本支持有限。自8月份以来，由于中国极端恶劣天气的结束、电石运输的顺畅以及后期电价的降低，电石作为pvc原料的价格有所下降。同时，9月是国内聚氯乙烯消费的旺季。然而，由于国内房地产市场的持续调控和前几年住房建设周期的影响，国内建筑面积和竣工面积仍然较低，导致聚氯乙烯需求缺乏明显复苏，旺季表现低迷。此外，第四季度聚氯乙烯生产的扩张导致聚氯乙烯加速下滑。到目前为止，1401合同已经降到了6500元的第一线。目前，从电石生产的角度来看，中国西北地区的电石价格基本上徘徊在成本区附近，在一些地区，电石价格再次低于成本，这意味着pvc生产成本的空空间并不大。当然，考虑到煤价低，发电厂有利可图，也不排除年底电价会再次下调。如果再次下调，将给pvc带来巨大的利润空，这需要及时关注。

lv价差处于历史价差上限的概率在中期更有可能下降。从塑料和聚氯乙烯上市以来的表现来看，4600元以上的lv价差已基本进入价差区间的上限，而5000元以上出现的可能性进一步降低。目前，1401合约中lv价差的中间轨道仍在3700元左右。从近年来lv价差的变化来看，中期lv价差更有可能回落到中间轨道并运行在中间轨道以下。

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