南方基金邱国鹭：逆向思维投资 选择低估值股票

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第四条:逆向投资:不要去人多的地方

“股票指数可以理解为国家运动指数，它反映了人们对一个国家未来的总体信心。”南方基金投资总监邱国禄认为，政策的务实基调创造了全新的投资环境，而城镇化作为新的经济增长点，不仅符合中国国情，也符合经济发展规律。目前，中国的城镇化率仍处于相对较低的水平，未来政府仍需对城镇化进行进一步的投资和引导，以促进收入和消费的增长，因此城镇化将成为推动中国经济复苏的主线。

邱国禄表示，a股市场的政策底部实际上早在2011年12月就已经出现，但市场底部确实是在一年后才出现的。主要原因是货币政策放松程度低于预期。与此同时，自2008年以来，a股“伤人太深”。邱国禄用四个字概括了a股的弱势:“扩张、贵、虚、空”。他认为“扩张”和“昂贵”只是表面现象，关键是“假”和“短”。

对于“假”与“短”，邱国禄有自己独特的应对哲学。他说选择低价值股票是一种策略。“100家公司可能有5到10个假货。如果你买30倍的股票，我就买5倍的股票。如果1美元欺诈的回报是5美元，那么你的1美元回报是30倍，所以你的欺诈动机是。此外，市场可能要求你每年增加40或50美元。市场要求我每年增加4到5倍。我做这件事容易，不弄虚作假；你做这件事难，不弄虚作假。”

事实上，这是邱国禄的第一次投资经历:“便宜是硬道理”。邱国禄认为，银行股是“便宜是硬道理”的最好例子。邱国禄表示，2010年接受媒体采访时，他认为医药股的估值是银行股的4倍，但未来的增长率不一定是银行股的4倍。两年后的今天，银行股上涨了5%，而医药股下跌了约27%。

邱国禄的第二个投资经验是“定价权是核心竞争力”。邱国禄认为，具有核心竞争力的公司有两个标准:第一，公司所做的可以不断复制，如麦当劳，商店可以不断扩大，并成功复制到世界各地；其次，公司做的事情不能被别人抄袭。它具有独家资源、品牌声誉、专利技术、寡头垄断和市场许可准入等特征，这最终体现在企业的定价权上。因此，邱国禄看好定价权最大的品牌消费行业，如白酒和品牌服装。

“赢了就打，不要打了就赢”是他的第三次投资经历，他还强调要“在赢家和输家已经分开的行业里买赢家”。邱国禄建议，在投资之前必须对该行业进行彻底研究，然后在该行业的“内战”结束后再投资赢家。他认为，白色家电行业的竞争模式是这种投资经验的一个很好的例子。“2006年，格力和美的打败了其他公司。许多基金公司认为这两家公司的市值是一样的。今年，格力电器(000651)增长超过40%。现在希腊有600多亿，美国有300亿。这是一个典型的先赢后打的例子。”他说。

第四个投资经验是“逆向投资:不要去人多的地方。”邱国禄对同行追捧的热门行业持谨慎态度，并试图对人人唾弃的冷门行业保持乐观。他承认，根据60家基金公司的行业配置统计，基金经理将11%的股票资产配置给医药类股，仅将3%配置给银行类股。"医药行业还没有解决证券化的利率问题，但大多数银行已经上市."邱国禄认为，大多数人使用的银行卡是上市公司的产品，但投资者使用的药品很可能是非上市公司生产的药品。在这种考虑下，11%和3%的基金经理的资产配置比例明显偏离。

与此同时，虽然最近白酒和医药行业也受到塑化剂、食品安全、防伪等事件的困扰，但邱国禄显然仍看好白酒行业，并看中反向投资机会。邱国禄指出，虽然白酒在短期内受到增塑剂和库存的影响，但从长期来看，品牌服装和白酒仍是中国定价最高的消费品。