西南证券许维鸿 ：暂难看到系统性牛市机会

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许维鸿认为，这一轮经济反弹是真实的，这可以通过发电量的增长率得到证明。然而，经济刺激仍取决于基础设施投资，这与中国经济结构调整的大目标不一致。由于许多基本制度尚未建立，许多市场机制需要自上而下地实施。他仍然高度重视基础设施相关行业，认为下半年业绩改善将十分明显，包括西部行业。十多年前，西方的许多模式与东方相似，这是由不同阶段的城市化造成的。这些周期性股票的不同表现是一个系统性的估值机会。

据悉，外资银行正在期待三中全会的金融改革政策，但许维鸿的观点相对保守。当他谈到中国加入世贸组织时，人们对外资银行也有很多期望。结果，十年后，仍然有许多限制。至于会后可能出台的政策，许维鸿预测，“二孩”政策的放开将长期有利于消费，通过共同基金对国有企业进行改革将是一个中期机遇，而资产证券化改革将被视为一个短期的制度机遇。

对于最近备受关注的国际板，许维鸿认为国际板利大于弊。然而，无论是中央政府还是中国人民银行，国际板在资产证券化路线图中的重要性都不高。一旦市场与国际板发生冲突以转移资金，国际板将让位于资产证券化。

许多投资者担心三中全会能否成为新一轮牛市的基础。许维鸿表示，由于上市公司的质量没有发生根本变化，系统的牛市仍然没有机会。如果多层次资本市场一天不成形，中国沪深股市的系统性牛市就不会出现。对于影响市场的中长期因素，他更关注国际资本的流动，尤其是香港ndf的价格变化。

关于中国政府债务，许维鸿表示，地方政府显性债务已达15万亿元，债务总额接近国内生产总值的40%。再加上国有银行中国有企业的坏账，中国的债务危机不是空.他认为，在三中全会后的近期股市政策中，中央政府对坏账的清理将是中性的。

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