不妨用“类风投”思路配置创业板

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未来3至5年的投资主题

作为管理创业板指数基金的基金经理，王和李勇对创业板股票的未来发展非常乐观。他们认为，以创业板和中小板为代表的成长型资产是未来3至5年的重要投资主题。

据王分析，为应对全球金融危机，中国重化工业在2008年底出台4万亿刺激计划后已达到顶峰。这一高峰是由两大需求决定的，一是2000年后蓬勃发展的国际需求，二是4万亿刺激计划及其衍生的国内城市化带来的国内需求。无论是内部资本和资源约束，还是自然环境的承载约束，以创业板和新兴产业为代表的成长股都是未来的发展方向。从市场价值结构来看，新兴增长的比重将进一步增加。

支持这一判断的因素有三个:一是传统产业产能过剩明显，外部需求驱动力严重下降，东南亚周边国家相对竞争力上升，2009-2012年国内城镇化进程发展过快，但面临诸多瓶颈。高额的地方财政债务是最好的证明；第二，传统产业的刚性成本上升过快，技术进步带来的进步不足以弥补成本增加的程度；第三，目前大多数成长型企业都在服务业，从资产结构、管理质量和公司基础设施等方面来看，服务业能够更好地适应市场环境的变化。此外，它们的体积很小，预计可以在0/123650范围内生长。

值得注意的是，目前包括公共基金在内的机构正朝着资产配置的方向从价值股转向成长股，这也是今年的一个明显趋势，而且这种调整还在继续。

王表示，根据基金季度报告，3、4月份，工程机械、水泥等行业配置的资产向成长型倾斜，6月份以后，大金融、房地产等行业配置的资产逐渐向成长型倾斜。他预测这种趋势将在近几年存在。

这种趋势会持续多久取决于两个变量。首先，基于传统行业的价值股的“底线”出现了。稳定增长政策能否解决地方融资平台的问题，或者澄清城市化的空空间有多大，以及目前给予这类行业的估值折扣能否覆盖可能继续下降的空空间；二是成长型资产的表现或持续增长的趋势是否能够满足与当前高估值水平相对应的预期。这两个因素决定了资本流动的强度和持续时间。

有了“像风险投资一样”的想法

配置创业板

“新兴产业是未来的一个重要发展方向，但没有人能看透哪些企业能够脱颖而出。建议将创业板配置为“类似风险投资”的理念，并在每项资产中重点布局3至5家符合未来发展方向的公司。随着时间的推移，它可能会逐渐洗去沙子，抓住市场的黑马。”王、、李勇认为创业板的布局可以从这个角度来考虑。事实上，创业板指数的更新机制体现了这一理念。

“像风险投资一样”的理念需要更理性、更辩证地看待创业板的兴起和高估值，王、、李勇对此有自己的理解。

一些植根于传统行业和服务业的成长型公司，需要提高实际业绩来满足预期，它们的业绩在更大程度上受到影响。例如，创业板有通讯、建材、化工、国防军工、石油石化等行业。如果没有打破产品或服务自然增长的模式，许多上市公司更容易受到估值抑制。小心这些公司。“如果这些公司也有故事可讲，它们应该对自己的资产整合能力进行详细评估，而且它们受制于行业空空间，而能够给予空空间的市场价值应该更加谨慎。”

“目前，市场对许多创业板公司的估值非常高。这并不是说股价上涨是正确的，但这种情况确实反映了投资者对成长型资产的预期。王表示，即使这可能证明创业板的一些股票在未来过于泡沫化，也不能阻止这些股票目前的上涨。首先，由于创业板的板块较小，它更容易受到资本推动的影响。第二，目前仍然难以伪造，即使短期表现不好，也不会影响未来的巨大想象。

上涨过快是有风险的

对医疗和消费升级持乐观态度

它现在是创业板指数的榜首吗？王认为，从今年来看，它可能处于“来不来”的状态，但确实存在调整压力。这种调整可能发生在第四季度的中后期，但创业板在中长期仍有强大的生命力。

王强剑还表示，创业板的开设有两个条件，一是空未来的崛起更大。首先，政府将在产业政策、进入壁垒、税收制度等方面对这些新兴产业给予更多支持。第二，移动互联网将带来生活习惯的改变。短期而言，9月份上市公司第三季度报告数据、11月份宏观经济数据显示的真实经济趋势以及三中全会的政策预期是决定性变量。

王认为，在创业板，他更看好两个符合未来发展方向的主要板块——医药和消费相关板块的升级。李勇认为，创业板还应充分关注与未来经济改革相关的领域，如智慧城市、环境保护、大宗消费以及与人口政策相关的领域。

此外，王强剑多次强调，从空的市场价值来看，空的创业板市场仍有很大的想象空间，而传统行业的市场价值将继续萎缩。

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