投资洼地价值凸显 欧元年内料维持强势

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市场参与者认为，欧元的强势将随着美国政治僵局的缓解而终结。原因是欧元区的经济基本面仍然脆弱，2013年仍有可能出现负增长。目前，欧元的强势主要是由避险情绪推动的。当风险厌恶消退、量化宽松退出并回到人们的视野时，欧元的力量将不可避免地崩溃。

当然，预算谈判的僵局迟早会打破。从1977年到1996年，联邦政府关门17次，最长的一次只持续了三周。此外，民主党和共和党都难以承担美国债务违约的严重后果，因此及时提高债务上限的可能性很大。然而，即使美国财政僵局在短期内得到解决，美联储随后开始退出量化宽松，欧元也很难大幅下跌。有三个原因:

首先，欧元目前的升值并非源于美国预算谈判的僵局。美国政府的部分关闭始于10月1日，而欧元从9月6日开始了新一轮的上涨。从9月6日到10月8日，欧元兑美元汇率上升了约3.5%。在美国政府部分关闭后，从10月1日到8日，尽管欧元一度超过1.36，但大部分时间都在1.3520和1.3590之间波动，累计升值只有0.4%左右。因此，美国联邦政府的关门至多增强了欧元的早期实力，而不是其强势的主要原因。

第二，量化宽松退出预期对欧元没有明显的抑制作用。市场一度普遍认为美联储将在9月份正式开始退出量化宽松。在资金将随着量化宽松退出而大规模回流美国的预期下，许多新兴市场爆发了资本外逃，货币大幅贬值。然而，在债务危机的影响下，欧元区在过去几年并没有受到国际资本的青睐，希腊等重债国家也不同程度地出现了资本外流。因此，从美国退出量化宽松很难导致资本在欧元区集中外逃。此外，由于欧洲债务危机的影响，欧元区的资产价格近年来大幅下跌。随着危机形势的缓解，投资萧条的价值变得突出，一些从新兴市场流出的资金可能会转而进入欧元区购买黄金。因此，从9月初到9月18日，在美联储宣布不会暂时收缩量化宽松之前，欧元在市场对量化宽松退出的强烈预期中稳步上升。因此，即使美联储在未来再次提及量化宽松退出，欧元也可能不会大幅下跌。

第三，近年来，欧元区的经济基本面从未主导过欧元走势。自2010年危机爆发以来，市场一直认为财政紧缩肯定会降低欧元区的经济增长率。尽管欧元在2010年6月和2012年7月跌至1.20左右，但其原因是希腊和西班牙等重债国家的违约风险，这与欧元区的经济数据几乎没有关系；大幅下跌后的反弹主要是由于欧元区对重债国家的援助减轻了违约风险，这与经济数据是否好转无关。自去年下半年以来，随着欧元区推出一系列危机缓解措施，欧元区重债国家的违约风险大幅降低，政府债券收益率大幅下降。与此同时，以欧洲银行业一体化为代表的欧元区经济一体化进程继续推进，拉脱维亚将于2014年1月1日成为欧元区第18个成员国。尽管欧元区仍无法摆脱低增长和高失业率的困境，但一系列好消息基本上解除了欧元区解体的风险，极大地刺激了市场的乐观情绪，从而使欧元兑美元汇率的波动中心自去年第三季度以来呈上升趋势。

总体而言，美国预算谈判的僵局和量化宽松退出的暂停增强了欧元的实力，但它们不是欧元走强的主要原因。因此，谈判僵局的最终解除和量化宽松退出的回归可能会削弱欧元强势的基础，但不会导致欧元暴跌。欧元在年内保持强势并在1.30以上波动的可能性相对较高。

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