央行官员：银行表外业务对贷款替代效应明显

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文章指出，商业银行表外业务对表内贷款具有明显的替代效应。对此，海通证券副总裁兼首席经济学家李迅雷在接受《商业日报》采访时表示，随着商业银行表外业务对表内贷款的替代效应日益增强，全社会的融资基本上都是通过银行进行的。一旦发生危机，风险就无法分散，这将对银行造成巨大的损害。

直接融资渠道存在单一风险

盛松成在上述文章中指出，商业银行表外业务对表内贷款具有明显的替代效应。新增人民币贷款不能完全反映金融与实体经济的关系，也不能完全反映实体经济的融资规模。

海通证券副总裁兼首席经济学家李迅雷在接受《全国商报》采访时表示，通过商业银行表外业务，实际上直接融资渠道是通过银行实现的，银行提供了85%以上的社会融资，这是一种非常扭曲的局面。

因此，在整个社会的融资基本上是通过银行进行的，融资主体相对较小的情况下，中国的多层次资本市场很难发挥其作用。李迅雷分析说，如果融资渠道多元化，一旦出现风险，承担风险的主体也就分散了。然而，在我国，一旦发生金融危机，主要的风险承担主体是银行，这对金融机构来说是非常致命的。此外，目前我国商业银行表外业务有70%投资于房地产和融资平台，银行表外资产价格波动风险很高。

“美国可以在次贷危机后迅速恢复，因为它的风险相对分散，还有日本、西班牙、法国等。都是基于银行的模式。一旦发生金融危机，就很难恢复。”李迅雷给出了进一步的例子进行分析。

对此，李迅雷告诉记者，“解决这一监管风险，主要是尽可能多地纳入表外业务，变相限制商业银行的表外业务，从表外业务中切断这类资金。”来源。”接下来，一些具体的限制性政策将很快出台。

社会融资规模取代信用指数

根据央行数据，2013年1-10月社会融资规模为14.82万亿元，比去年同期增加1.81万亿元。10月份，社会融资规模为8564亿元，为全年第二低，分别比去年同期和上月减少4342亿元和5485亿元。

为什么中央银行提出社会融资规模的概念，并将其作为监测目标和中间目标？盛松成认为，“随着我国金融规模的扩大，金融机构的日益多元化发展，以及金融产品和金融工具的不断创新，商业银行表外业务对银行贷款的替代效应不断增强。”只有将更多的融资渠道纳入统计范畴，才能全面、全面地监测和分析整个社会融资状况。用社会融资规模代替信用指数作为中间目标，符合中国融资结构的变化趋势。

盛松成在文章中指出，与广义货币和新增人民币贷款相比，社会融资规模与主要经济指标的关系更为密切，且存在明显的优先关系。时差相关分析结果显示，社会融资规模领先gdp、cpi、固定资产投资和发电量约四分之一，落后进出口总额约四分之三，并与社会消费品零售总额变化保持同步。

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