易方达杨俊：充分利用ETF优化资产配置组合

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资产配置是一门艺术

在深入解释资产配置之前，杨军首先向现场投资者提出了一个选择题，作为演讲的开场白。也就是说，在三种股票组合中，即A组合“茅台+五粮液+泸州老窖”、B组合“万科+保利+招商局地产”和C组合“茅台+万科+云南白药”，投资者应该选择哪种组合更好地满足风险分散的要求。

在得到现场投资者倾向于选择C投资组合的回复后，杨军分析称，一位持有五粮液仓位较重的客户认为，自去年年中以来，五粮液一直在持续下跌。为了实现投资组合风险分散的目标，他决定开茅台。因此，该客户的投资收益远远低于预期。杨军解释说:“五粮液和茅台可能有不同的品牌附加值，但这两个股票的趋势基本上是上升和下降。”单个投资组合似乎是分散的，但风险并没有分散，因为从资产配置的角度来看，这两个高度相关的股票的组合并不完美。”

构建投资组合来分散投资风险是一个过时的话题，也就是说，鸡蛋不应该放在同一个篮子里。杨军认为，在现实中，尽管许多投资者并没有把所有的鸡蛋放在同一个篮子里，他们却无意识地把所有的篮子放在同一辆自行车的后座上，也就是说，他们只实现了个人分散，而没有实现类别分散，这就相当于把所有的投资风险聚集在一起，这不利于优化资产配置。

杨军认为，资产配置实际上是一门艺术，因此投资者有必要仔细把握资产配置的核心本质。根据他的观点，所谓资产配置的核心实质是在低相关或负相关的不同资产类别之间分散投资。

利用etf优化资产配置

从某种程度上说，股票投资者要想做好资产配置的优化工作，就必须对他们感兴趣的股票逐一进行研究，但在实际操作中他们的精力和能力是有限的。"因此，交易所交易基金的出现对投资者来说是一件好事."杨军说。

杨军指出，etf是一种开放式指数基金。坦率地说，它是一只指数基金。投资者可以像买卖股票一样直接在二级市场交易，而且不需要缴纳印花税，这比买卖股票便宜。杨军认为，etf交易是普通投资者高效实现“一站式”资产配置的较好方式，非常适合中小投资者。例如，他说，自今年年初以来，创业板指数的增长率几乎翻了一番，但对于许多投资者来说，选择个股是非常困难的，容易犯判断上的错误，所以etf的作用可以在这个时候充分发挥出来。当投资者对年初的成长股持乐观态度，但对个股的选择却无所适从时，他们可以直接购买创业板交易所交易基金，从而简单易行地参与今年的创业板牛市。

由于etf代表一篮子股票，投资者经常面临这样的尴尬:这一篮子股票要么是大盘股，要么是小盘股。杨军建议优化etf投资组合来解决这个问题。已经开发了许多不同风格和资产类别的etf产品。投资者可以充分利用这些产品建立自己的etf投资组合，“把etf篮子放在不同的自行车上，但避免成为同类ETF的‘收藏者’。”

在资产配置的“个人分散、类别分散和周期性再平衡”三部曲中，杨军特别强调了周期性再平衡的重要性，并建议投资者每年定期进行再平衡，或者根据市场变化做出决策，及时调整投资组合。例如，一名投资者今年持有50%的E基金CSI 300etf和创业板etf头寸。结果，半年后，创业板上涨，但沪深300没有上涨。那么投资者需要注意每年由学科选择的时间，或者相机根据市场情况变化选择的时间，部分实现创业板etf的浮动利润，降低组合中创业板的市值比，同时提高CSI 300etf的比例，回到组合的初始配置比例，完成组合的再平衡。杨军强调:“普通投资者不应该在一两天内押注于一只股票、一个指数、一只etf的涨跌，然后一次将所有的资金投入股市。”这和赌博没什么不同。在投资过程中，投资者必须首先保护自己，而资产配置和资产配置的持续优化正是保护自己的很好手段。”

消除对etf投资的误解

近年来，etf产品的数量不断增加，品种不断丰富，但市场上仍有许多投资者对etf产生了误解。杨军指出，etf的核心参与者是在证券公司开户的普通投资者。etf产品供给的目标应该是方便普通投资者充分利用交易成本低、头寸组合透明的产品，高效便捷地完成资产组合配置。

杨军认为，etf最基本的资产配置功能多年来在中国市场一直被忽视。让中小投资者通过etf配置资产是etf的终极使命。etf绝对不是套利和高频交易者的专属产品。作为指数基金，etf可以完美地承担中长期指数化投资和组合资产配置的使命。随着创新产品的推出，etf将提供更加丰富的中长期资产配置解决方案。

最后，杨军建议投资者应关注投资过程的各个方面，建立资产配置组合，不仅要将投资视野局限于a股市场，还要放眼海外，通过配置部分海外市场来优化投资组合。现在，深圳和上海交易所正在推动跨境交易所交易基金，这也为投资者优化资产配置提供了一个新工具。谈到海外配置，杨军着重提醒投资者不要拒绝qdii产品。目前，市场上仍有许多投资者强烈反对qdii产品。对于高质量的投资组合，qdii产品甚至可以说是理性投资的“必备”。

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