中美经济短期风险各不同

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当外界仍在担心中国的地方债务问题时，美国政府出人意料地首先关闭了，美国联邦政府从10月1日开始“关闭”，持续了一周。由于政府关门时的债务上限争议，市场担心美国政治陷入僵局。 政治僵局是由于围绕“医疗改革法案”的激烈党派斗争造成的:共和党保守派(茶党)坚持将推迟或减少医疗改革支出作为预算计划的一部分，并提高债务上限，而奥巴马和民主党则坚持无条件的清洁预算计划，坚持提高债务上限是很自然的。 我们的基本判断是:美国政府是封闭的，有很多例子可以效仿；美国债务违约是前所未有的；当政府关门并面临违约风险时，它需要更加警惕。 自1976年以来，美国政府关闭了17次大门，自1983年以来，美国政府关闭了8次大门，但大多数都持续了不到一周。从这一时期的市场表现来看，美股和美元承压下跌。到目前为止，美国还没有债务违约。债务上限辩论影响的一个例子发生在2011年8月，当时两党争论不休，S&P下调了美国评级，风险资产被抛售。 政府关门已经一周了，债务上限的关键时刻是10月17日，现在离这个时间还有将近一周。从目前两党领导人的声明来看，双方仍然相互让步。尽管两党仍在争执和互相指责，但由于各方的压力，双方很有可能在10月17日左右的某个时候达成妥协。众议院很可能会提出一项短期拨款法案和一项适度提高债务上限的法案，以便政府能够重开谈判，避免违约。美国的政治僵局更明显地刺激了金融市场。上周，美国股市和美元双双下跌；对实体经济的影响也开始通过减少政府开支和抑制消费者信心来反映，其程度取决于形势的持续时间；更重要的是，当前的政治僵局是美国财政债务困境的一种表现，这种困境对美联储的货币政策产生了重大影响。更麻烦的是，由于经济数据发布的干扰，市场感觉暂时失去了方向，只能粗略预测10月底政策调整会更加谨慎，退出概率会下降。另一方面，中国的数据也让投资者犹豫不决。9月，pmi指数继续改善，但改善率弱于历史时期，这与我们之前的预测一致。9月份，pmi指数为51.1，连续4个月回升；与上月相比，增长了0.1个百分点，与历史同期相比，平均增长了2个百分点，与去年同期相比，增长了0.6个百分点。pmi指数的五个次扩散指数分别上升了4和下降了1。9月中旬pmi指数的下跌与我们之前的预测一致。9月中旬，笔者指出，由于终端需求(主要是地方政府的投资意愿和能力)继续受到政治政策层面的抑制，一些行业分阶段补货导致宏观经济繁荣的逻辑减弱，去年同期的基数因素对9月份的宏观数据不利，无论是环比还是同比。宏观层面的pmi指数是首次公布的数据，中观层面的发电高频数据明显弱于上月，这是对上述逻辑的验证。9月份，汇丰pmi指数的最终值较初始值下调了1个百分点，为历史最高值，这也是一个及时的信号。从官方pmi指数的主要构成来看，上月生产指数和订单指数的改善弱于历史同期，这表明经济仍在逐月改善，但旺季并不景气。 然而，我们继续建议第四季度财政权力对经济的支持作用——短期或由于基数原因，库存扰动的潜在能量减弱等。，这在一定程度上拖累了宏观数据；第四季度，财政支出将发挥作用，接过经济稳定的接力棒，支撑第四季度的宏观经济形势和企业盈利能力。 年初以来，政府主导的投资和消费受到严重抑制，这是经济疲软的一个重要原因。根据财政支出数据，前8个月的同比增长率为8.6%，根据预算目标，全年将达到12.3%，这使得今年最后4个月的财政支出增长率达到14%以上，才能实现年度目标。9月份，由于地方债务审查等问题，财政支出仍可能受到抑制，集中精力可能出现在第四季度；除了消费支出增加和外部经济形势改善带来的外部需求改善外，预计第四季度经济增长率约为7.6%。

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