上海自贸区应建成境内离岸市场

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德意志银行大中华区首席经济学家马军和他的研究团队最近发表了一份报告，指出中国(上海)自由贸易区最重要的意义在于探索一条通过分权来促进民营经济发展和金融改革的道路，并为未来加入高标准的国际自由贸易协定提供经验，以开放促改革。 马军指出，中央政府宣布的自由贸易区政策框架所要求的改革范围和力度超出了许多人的想象，这对资本市场来说是一个“惊喜”。他认为，在众多改革中，最重要的有两类。一是对民营企业和外商投资企业实行“国民待遇”，实行“负面清单”，实现不同所有制企业之间的平等竞争；其次，金融改革和资本账户开放是通过开放私人银行和建立国内“离岸市场”来推动的。 关于资本账户开放试点项目，马军认为，上海自贸区应建成国内离岸市场，目前应在一定程度上与在岸市场隔离，未来应逐步减少隔离，放松资本管制。具体而言，马军建议允许FTZ企业在普通账户之外开立被视为离岸账户(或非居民账户)的银行账户，用于目前受监管的资本账户下的交易。离岸账户之间的交易不应再受利率、汇率和资本流动的控制，银行的离岸业务不应受贷存比的限制，适用的存款准备金率应较低。资本项目下离岸账户与普通账户的分离可以采取只允许一定比例资金双向流动的方式，也可以考虑免税或无息存款准备金等替代方式。 关于上海自贸区对香港金融业的影响，马军认为，短期内，由于许多国内企业将在自贸区设立机构，人民币很可能从海关内部流入自贸区，这将有助于增加包括香港在内的整个离岸人民币市场的流动性。此外，香港金融业的主要业务仍然是港元和美元业务，在mainland China开设资本项目将有助于增加香港以这些货币进行的业务。当然，如果上海和其他地区的离岸人民币业务发展迅速，香港在全球离岸人民币业务中的份额确实有可能减少。

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