专访港交所行政总裁李小加：香港不复制LME

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我们的记者秦魏从香港报道

"湘庄舞剑是为裴公准备的."HKEx首席执行官李小嘉解释了收购lme的目的。

天价收购本身就引起了很多质疑，而香港商品交易所的失败又一次让市场担心香港交易所的大宗商品业务是否会面临同样的困境——缺乏流动性。

“今后，我将走三条腿——LME是产品的来源地，香港是平台，内地市场的国际化将为两个市场的互联互通带来新的流量。”李小嘉表示，未来内地市场开放带来的新需求，是HKEx在港搭建商品平台的最终目标。

进入商品市场对HKEx来说也是一个新时代的开始。李小嘉坦率地说，HKEx正在大踏步地覆盖整个首都范畴。商品业务取得突破后，将迂回到货币和固定收益业务，发展成为以衍生品为主体、上下游和清算一体化的全方位交易所。

只有三条腿才能站稳

购买有百年历史的伦敦金属交易所的决定仍有争议。过去，香港被视为不适合发展商品业务的地区，土地价格高，远离最大的商品需求。现在，随着香港商品交易所实验的失败和整个亚太地区商品交易量的减少，尽管预期香港证券交易所会有新的行动，市场仍然有严重的疑虑。

对李小嘉来说，这种争议可能更多地来自于这样一个事实，即外部世界还没有完全理解手头的蓝图。

“在购买lme之前，我们没有大宗商品的生产能力。lme给了我们全球影响力、品牌和产品开发能力。(收购lme后，HKEx不仅拥有世界领先的产品，还开发了其他产品。平台。”李小嘉解释道。

第二站是在香港搭建一个平台。「香港未来将会是一个全新的平台。不是将伦敦产品转移到香港(交易)，交易量不能分散。”李小嘉指出，未来金属产品的主战场仍将是lme。香港平台上有更多的衍生产品和套利产品。这些产品使主要产品更有效率。就产品类别而言，它们不仅涉及基本金属，还可能扩展到其他商品。“未来推出的非金属产品可能不是从伦敦推出，而是直接从香港推出。”

李小嘉强调，香港平台没有必要在产品和运营模式上复制lme。“lme是传统的现货交割方式，合约每天都在推出。香港平台更接近现代期货的需求，推出按月结算和现金结算的产品。这个平台主要用于新流量。”他表示，香港平台将推出适合本地交通需求的产品，除现金结算外，合同设计的货物吨位将会更小。

但是希望离开地面并不容易。眼前的问题是，第一个产品会是什么？海外参与者不需要来香港购买相同的lme合约，即使他们感兴趣，也不能参与海外交易。

“平台准备好了。如果你只是拿现成的合同，一个月后你就可以做，但如果你想知道成功的合同的可能表现。”李小嘉坦率地说，产品生命的关键在于它的流动。现在，HKEx需要考虑各种可能性，引进国内合同和将海外合同引入中国的计划正在考虑之中。

另一方面，HKEx很难独自创造新的交通。李小嘉坦言，HKEx需要加强与内地交流合作，以创造这一新的交通。目前，HKEx已与上海、郑州和大连商品交易所讨论合作事宜。李小嘉表示，目前还没有可以透露的合作内容。

"整个平台的目的是第三个."李小嘉继续解释，在内地资本开放和商品市场国际化的过程中，由于两地市场完全分离，最终互相联系，会产生新的流动，这些流动会带来新的需求。今后，HKEx将关注这些流量增量带来的机遇。

创造“亚洲时间”

从正式收购lme到现在，短短六个多月，lme clear清算所成立，亚洲基准价格上调，台湾高雄港新建了一个仓库。HKEx的商品业务大大加快了其在亚洲的发展。

6月3日，伦敦金属交易所的定价时间从15分钟缩短至5分钟。李小嘉坦言，他希望亚洲基准价格的上调对市场更具参考价值，并逐渐成为亚洲时间的价格。第一步是让市场参与者愿意在上海收盘和伦敦开盘之间选择这个价格。“最有影响力的是，生产商和用户在签订远期合同时可以使用这个价格

我希望在亚洲形成一个公认的价格。李小嘉笑着说，HKEx现在做的是重复“亚洲时间”的概念，希望在世界上建立“亚洲时间”。

另一方面，就降低lme成员的准入门槛而言，如果监管机构合作顺利，预计亚洲客户只有在香港设立办事处才能成为成员。“在伦敦设立办事处主要是出于金融服务管理局的监管考虑。过去，lme没有远程成员安排。”李小嘉解释说，解决设立监管点问题的核心是两地监管部门是否对彼此的监管条件和理念有充分的信心，双方是否有相应的合作安排。如果香港证监会的监管能得到金融服务管理局的认可，只需在香港设立办事处便可成为会员。

除了大幅降低设立办事处的要求之外，李小嘉透露，在降低准入门槛方面，除了与监督和风险有关的严格要求永远不能降低之外，HKEx仍在与有关各方讨论许多类似办事处要求的条件。

至于在亚洲扩展仓库网络的设想，最近已经迈出了第一步。6月17日，伦敦金属交易所董事会认可高雄港为交货地点，成为亚洲第九个获认可的交货地点。"对我们来说，仓储必须在离消费最近的地方才有意义."李小嘉说。

然而，在最大的消费国mainland China建立仓库仍然很困难。2008年，中国证监会决定禁止境外期货交易所等机构在中国境内指定或设立商品期货交割仓库，以及从事其他与商品期货交割业务相关的活动。

目前，很难确定这一门槛是否可以放宽，尽管关门并不能真正解决问题。“中国是几乎所有大宗商品的净进口国。迄今为止，几乎所有商品的进口执行价格都是基于国际市场上不同交易所的价格。一旦设定了价格，价值保全就必须在价格形成的交换上进行对冲。进口铜的合同以每月伦敦的价格作为当月的基准价格。如果价值在上海得以保留，尽管上海和伦敦的价格有很好的相关性，但仍然存在偏差。”据业内人士透露，目前中国的套期保值需求还不能完全满足。

“当然，最理想的情况是lme可以直接在mainland China建立一个经批准的仓库。”李小嘉在他最近的博客中哀叹道。面对记者，他再次发表了类似的声明，但他表示这不方便回答内地监管机构的态度。