阳琨：投资就是一个不断修正的过程

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杨坤

华夏兴华基金拟任基金经理杨坤于2006年8月加入华夏基金。自2007年6月杨坤接管兴华基金以来，该基金相对于上证综指创造了100.69%的超额回报，这是此前所有基金经理中最高的。

华夏兴华基金拟任基金经理杨坤于2006年8月加入华夏基金，并于2007年6月接管兴华基金。

值得注意的是，自2007年6月杨坤担任兴化基金的基金经理以来，该基金的净增长率已经超过50%，而同期的市场指数却下降了46%以上。与上证综指相比，该基金创造了100.69%的超额回报，是此前所有基金经理中最高的。

支持反向投资

在杨坤看来，投资是一个不断修正的过程。“对于那些投资的人来说，痛苦是永远的，快乐永远只是暂时的，因为我们随时都会犯错误，需要随时修正自己。”杨坤说，投资的关键是不断适应市场。首先，及时调整你的投资心态。

杨坤认为，许多所谓的成长股都是伪成长股，机构投资者应该从过去转向价值投资。

如何投资价值股？杨坤认为，最重要的是反向投资，即在市场恐慌时投资，价值股被错误地扼杀，或者价值股被大多数投资者忽视。此时，价值股更便宜，安全边际更高，但这要求投资者对价值股有深刻的理解，在估值便宜时敢于入市。

瞄准两端投资

寻找真正的成长股和真正的价值股是杨坤投资中关注的“两端”。首先，对于那些真正的新的成长股，如节能环保、移动互联网、电子商务、电影娱乐等行业，在经济转型过程中，将会有一批企业从小到大成长起来，市场价值大幅膨胀的空；其次，如果传统产业转型成功，也是大有可为的。虽然传统企业的转型将是困难的，但投资者不能仅仅因为这些企业是传统产业就把它们贴上“传统”的标签。

在他掌管兴化基金期间，有两个投资案例杨坤永远不会忘记。

2008年，a股市场暴跌，兴华基金的头寸大部分时间保持在50%左右。然而，该基金全年的表现并不差，这主要归功于杨坤及时减少头寸。单方面征收的印花税消费公布后，该指数接近每日上限。杨坤打算在同一天访问日本。得知单方面征收印花税的消息后，他在酒店住了一天，利用市场的超卖反弹，损失了30%的仓位，成功避免了后来股指的大幅下跌。

2009年初，杨坤去调查一家水泥企业。令他惊讶的是，购买水泥的汽车排起了长队。这让杨坤感受到了过度投资的味道。他迅速召集交易员购买这家水泥企业的股票。后来，这种股票，像其他水泥股票一样，成为2009年最强的品种之一。杨坤说，在投资方面，他提倡自上而下的判断，然后不断从微观层面进行验证。

“我一直希望通过我自己的努力，在不盲目追逐热点的同时，我会做一些超越和更具挑战性的事情。”这是杨坤投资的终极追求。