张益驰：研究是投资最重要一环

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张亦弛

张亦弛于2002年加入华夏基金，2006年接管兴华基金。在他的任期内，他获得了138.92%的回报。

张亦弛认为研究是投资的最重要部分，他非常重视发挥行业研究人员的力量。

张亦弛于2002年加入华夏基金，2006年接管兴华基金。在他的任期内，他获得了138.92%的回报。

张亦弛认为，投资者在不断的磨练中成长，多元化投资方法和理念的碰撞有助于基金经理的成长。他称自己为“老人”，这个年轻的研究员是他了解“新世界(600628)”的一个重要窗口。

研究并找出投资逻辑

张亦弛认为研究是投资中最重要的部分，尤其是在复杂行业。如果他不知道公司的核心竞争力和利润增长点在哪里，他就不会贸然投资。张亦弛说，他在负责兴化基金的时候就深深体会到了这一点。

2006年初，当市场刚刚复苏时，29岁的张亦弛接任兴华基金第六任基金经理。接管后不久，张亦弛将宝泰(600456)和振华港口机械(后更名为“振华重型机械”)列为重型股票。他说，当时市场上对宝体股票有很大争议，很多机构建议回避。他之所以能坚持投资，是因为宝帝股份能有效传导价格上涨因素，保持净利润持续增长。“过去，成本是10万元，价格是20万元。它变成了50万元的成本，价格是100万元。毛利率没有变化，但净利润增长空开盘。”其次，在实地调查中，他了解到该公司有望从军工企业获得大量订单。果然，大订单出现后，股价上涨了。

选择振华港口机械的原因比较简单。当时，各地的港口投资都很繁荣。他判断港口修复后必须使用专业设备，而振华港口机械的主要产品恰好是集装箱起重机。

张亦弛非常重视发挥工业研究人员的力量。他认为投资需要思想的碰撞，每个人都有不同的投资方法，别人的话是不可信的。然而，对于同一个行业，其他人不喜欢的原因和逻辑是什么，这些将成为风险警告，一旦出现类似的情况，他们可以平静地面对。

传统产业不能放弃

经历了两次牛市转变后，张亦弛建立了自己的投资哲学。他认为，传统产业绝不能被抛弃，因为传统产业是中国经济的主流，但它们会表现出一个特点，那就是强者不断强大，大公司兼并小公司，产业集中度越来越高。他认为最典型的案例是格力电器(000651)，而国内空监管行业经历了负增长，而公司的年利润仍能保持20%左右的增长。

对于成长股，他倾向于购买熟悉的行业，只关注上市一年以上的公司，因为新股过度包装问题越来越严重，发行价过高。以创业板为例，自3年前上市以来，只有7家公司的股价上涨了一倍，而20多家公司的中小板股价上涨了10倍。除去时间因素，创业板给投资者带来超额回报的优势并不突出。他认为，创业板未来将酝酿出市值较大的公司，但研究精力有限，无法完全覆盖。另外，最大回撤幅度太大，食品行业一些小公司的最大回撤幅度达到40%，投资者难以承受。对他来说，理想的投资目标是100亿到200亿的市值。