中信证券杨辉、万家基金邹昱被警方带走调查

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我们的记者史金凤从北京报道

4月4日，清明节前夕，2013年初被提升为中信证券(600030)固定收益部董事总经理的杨辉被警方带走调查。债券市场的明星最终落入了债券市场的灰色地带——丙级家庭的非法交易。

在不到一周的时间里，万佳基金固定收益核心人物邹宇也受到了警方的调查，这一消息从上周开始就传遍了银行间债券市场。截至4月15日，邹管理的万家级债券被大量赎回。当天下午2点后，万佳田丽B的成交价格大幅下挫，成交额近1亿元，是前一天的10倍。

4月16日，谣言进一步发酵。万佳基金不得不作出特别解释，称基金经理邹宇因个人原因不能履行基金经理职责，公司已委派有经验的基金经理对其管理的三只债券基金进行投资管理。市场上传言有很多版本。其中一个叫邹宇(Zou Yu)的人风格激进，他进行大规模的控股操作，并利用固有的C级家庭将它们转移到自己的利益上；第二，他涉嫌贿赂一些农村信用社。

此外，虽然市场上有传言说商业银行的很多券商、基金甚至债券交易员都参与其中，但截至目前，记者还没有得到更准确的信息，也没有更准确的信息表明这是中国人民银行、交易商协会和证监会联合发起的一场银行间债券市场监管的大风暴。

然而，这无疑是继2011年8月福鼎银行债务危机之后，银行间债券市场的又一次“丙级家庭”危机。

目前，我国银行间市场结算会员有三种类型:甲、乙、丙，其中甲为商业银行，乙一般为信用社、基金、保险和非银行金融机构，丙大多为非金融机构法人。丙类账户的活跃存在往往为债券市场的灰色交易提供了可能性，近期的一系列案例有望引起监管部门的进一步关注。

投资风格是激进的

邹宇，1982年出生，2008年4月进入万佳基金，该公司的货币资金表现一直比较激进。

4月16日，一位货币市场基金经理告诉记者，万佳基金的投资风格在市场上被公认为激进，其债券资产的评级相对较低。

“我们自己只能购买aa+或aaa产品，但万佳的债务水平较低，为a+或aa-”上述基金经理表示，邹宇管理的货币基金持有大量收益较高的城市投资债券和可转换债券，如11只深国子债券、河北渤海债券、石化可转换债券、美丰可转换债券和09铁岭债券。

16日，有媒体报道称，邹宇涉嫌持有债券和转移利益。事实上，对于经纪人、基金和其他机构来说，中国银行(601988)在债券市场持有债券是相当常见的。

例如，我们可以说明代的控股对机构投资者的重要性。例如，如果一家经纪公司拥有10亿资金和40%的杠杆，它最多会购买14亿债券。如果经纪公司想继续购买债券，但又不能增加杠杆，在这个时代，控股是一个好的解决方案。

经纪人可以和银行签署委托书

协议，银行帮助它购买债券，经纪人承诺在7天内回购。在这次交易中，债券收益率为6-7%，经纪人支付给银行的持有成本可能只有7天回购利率加100个基点，其余差价将归经纪人所有。从表面上看，这是“空手套白狼”的好生意。

"在机构间持有凭证的行为相当普遍."根据上述基金经理的分析，这在证券公司中更为常见。一些经纪人的资产很小，特别想变得更大。他们经常通过代理持有的方式投资大债券，这也是一种比较成熟的操作模式。

这样，如果出了问题，基金经理很可能会在外面开一个c类账户，这样的空操作室会非常大。

疑似丙类家庭

“例如，万佳手头正好有一笔债务，其收入与市场的公平价格相差甚远。届时，它将以非常低的价格出售给自己的C型家庭，然后以公平的价格出售给市场上的投资者。高买高卖，自然会有价差。”

根据上述基金经理的分析，这种价差可能很小，约为10个基点，但银行间市场的交易量很大，一次10亿元。从个人角度来看，这是一个巨大的回报。

事实上，银行间债券市场以数十亿美元为交易单位，很容易筹集到数十亿美元的资金。

目前，证券监管部门默认以付息代替持股的方式，主要用于避税。这意味着当支付利息时，经纪人或基金可以出售他们持有的债券，并在支付利息后回购。

有传言称，中信证券的杨辉以妻子的名义开了一个账户。

杨辉曾担任中信证券固定收益部董事总经理，负责债券市场研究、交易策略和产品设计研究及管理。

在今年1月发表的专栏文章中，杨辉表示，市场的快速发展伴随着信贷的下降，投资者的风险偏好增加，财富管理机构如雨后春笋般涌现。未来，随着被动投资的繁荣，“重产品轻市场价格”的投资理念可能成为主流。债券市场的发展已经逐渐进入深水区，原有的先发优势并不重要，所以只要与时俱进，不会被市场所抛弃。