不拖延不懈怠：郭树清十八个月证监新政急行军

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在离开证监会的“火山口”后，忙碌了18个月的郭树清终于可以放松一点了。然而，最近几天，从3月14日到3月16日，中国证监会发布了一系列文件，包括正式推出的新制度和征求意见稿。其中，郭树清在任职之初就提出了证券公司股权激励的相关规定。在过去的18个月里，他完成了很多创新政策。 仅从股市表现来看，自郭树清出任中国证监会主席以来，上证综指一直缺乏走势。然而，在过去的18个月里，郭树清实现了“不拖延、不懈怠”的承诺，近百项制度性规定和专项工作将成为未来十年资本市场的基本框架。 无论郭树清是否愿意，市场都将他的名字与新政紧密联系在一起。 大格局 ”郭树清担任中国证监会主席一年多来，改变了中国金融市场的生态环境，使行业更加充满活力，竞争和创新成为现实...他的任期很短，但影响深远。”经济学家陈志武在3月17日对即将离任的郭树清发表了评论。 从股票市场到债券市场，中国资本市场遇到的问题不是地方病，而是整个体系缺乏效率。各种缺陷涉及市场结构、投资者结构、法律环境和信用基础。各种慢性病无药可治，市场化的目标不可能一蹴而就。一方面，郭树清深知改革的复杂性和长期性，另一方面，他采取了迫不及待的态度，在证监会系统乃至整个市场上始终吹着改革的“新风”。作为参与制度改革路线设计的官员，郭树清在证监会的工作也体现了他的“大格局”。用他的话来说，资本市场服务于实体经济，这不是空.的话他不仅强调市场在资源配置和改善经济结构中的重要作用，而且指出资本市场有利于实现权利、机会和规则的公平，促进各领域权力的分散。建立资本市场的“外部性”甚至超出了它的经济意义。 这种模式的观点也反映在郭树清对改革要点的把握上——超过一半的新政策指向改变散户投资者的模式和培育机构市场。改革股票发行和退市制度、提高上市公司治理水平和促进分红、引进国内外长期资金、放松管制和促进证券公司创新、发展财富管理行业等政策的核心是减少市场投机，创造适合机构投资者的市场环境。 中国证监会官方网站上仍称“保护投资者利益是我们工作的重中之重”，但实现这一目标的途径一直是进行事前审计和监管，并逐步转变为促进市场自律和加强事后监管——尽管这一过程仍是曲折的。 郭树清推动监管协调的努力揭示了他的大模式。他强调对职能和行为的监督，主张摒弃基于制度类型的监督模式，大力推进监督标准的统一协调和市场的公平宽容。在过去的六个月里，中国证监会主动放开了公募基金行业的壁垒，并将于今年开放证券公司的营业执照，不仅向其他金融机构开放，也向民间资本开放。虽然经常被评论家称为“理想主义者”，但郭树清并不是极端市场化的信徒。在他早期的论文中，他深刻地认识到中国的经济不是市场经济体系——他既不主张死记硬背西方经典，也不反对以中国的特殊性为由任意解释和发挥。在今年1月召开的证券监管工作会议上，郭树清提出，监管工作“不能超越阶段，不能停滞不前”，要在市场失灵时有所作为，在市场约束完善时有所作为。监管协调郭树清的“大格局”从一开始就注定了他在证监会的工作需要与其他部委和金融监管部门达成最大限度的共识和理解，然后最大限度地协调与合作。 上任伊始，一些学者提醒郭树清:你来中国证监会的时候，你能调动的资源可能比你在建行的时候少得多。这种说法是正确的。 股票市场税费改革是财政部的权力。资本市场中社会保障基金和公积金的保存和增值需要人力资源和社会保障部以及住房和城乡建设部的批准。qfii和rqfii涉及的资本账户问题是外汇局的具体操作。证监会的这些改革措施需要其他部委的配合。 不仅如此，一些关键领域的改革，如资产管理和债券市场的统一监管，可能很容易进入其他监管机构的权力范围，导致误解和冲突。 围绕《证券投资基金法》的修订，中国证监会和NDRC方面一直存在不同意见的冲突。中国证监会希望将“证券投资”的范围扩大至非上市股权，从而为股权投资基金提供法律地位，并为统一监管大额资本管理奠定基础。然而，由于历史原因，风险资本和股权投资机构的管理和备案一直在NDRC进行。因此，这一提议遭到了NDRC及其下属行业协会的强烈反对。最后，《证券投资基金法》并没有明确规定股权投资应当受到监管。 事实上，不仅仅是股票投资，整个金融业在财富管理领域的界限早已参差不齐，很难将你我分开。NPC财经委员会副主席吴晓灵一直希望制定一部关于“大资本管理”的法律，为财富管理提供一个普遍的法律规范。然而，在行政权力过于强大的时刻，这项立法工作可能会继续被搁置。 债券市场也存在同样的问题。目前，就企业信用债券而言，NDRC的企业债券、证监会的企业债券、央行系统的短期和中期票在财务属性上没有区别，但进入壁垒相距甚远，监管机构分散且各自为政。郭树清表示，中国证监会没有私利，这当然是一个积极的表态。然而，在金融监管模式中，中国证监会并非没有自己的利益取向。事实上，当公司债券在2007年推出时，中国央行曾向中国证监会抛出绣球，打算允许公司债券在银行间市场发行和交易。然而，当时中国证监会仍希望“独立”发展外汇市场，并通过引入商业银行提高外汇债券市场的流动性和吸引力。 迄今为止，在银行间市场上，外汇公司债券仍弱于中期票据。银行间市场的灵活发行制度和交易安排也更受欢迎。然而，在郭树清的管理下，中国证监会已经开始脱离交易所的竞争。去年年初，中央银行、中国证监会和国家发展改革委召开部际协调会议，推进债券市场体系“五个统一”，即准入条件、信息披露标准、信用评级要求、投资者适宜性制度和投资者保护制度的统一。在此基础上，进一步推进市场内外互联互通，逐步建立规范统一的债券市场。 今年两会期间，中国证监会副主席姚刚也宣布，银行间市场的金融债券和交易所市场的公司债券将相互上市，这是债券市场互联互通的第一步，也是未来统一监管的铺垫。 在机构监管方面，中国证监会也持开放态度。一是公募基金许可证进一步向商业银行开放，允许保险资产管理公司、证券公司、私募股权投资管理机构等金融机构开展公募基金业务。今年，中国证监会也将开始对新成立的证券公司进行发行，投资管理机构也将能够申请一些证券公司的专业牌照。 “资本市场的建设不应只着眼于现有产业的小圈子，而应拓宽视野，倡导共建共赢...我们要以对外开放为重点，打破保护产业发展而实际限制竞争的各种政策措施，打破证券期货领域的部门、行业和所有制的分割，使整个市场的参与者和资金更加多元化，整个市场的活力和竞争力不断提高。”郭树清在今年1月举行的2013年监管工作会议上表示。 中国证监会的开放态度也得到其他监管机构的回应。如果中国保监会允许保险公司委托证券和基金管理资产，中国央行的银行间市场将再次向证券公司发放中标通知书的主承销资格。 然而，上述与真正的监督协调之间还有很长的路要走。在一些具体政策中，仍然可以看到几个部委之间的相互制约。 上个月，中国证监会发布了《证券公司资产证券化业务管理规定(征求意见稿)》，该规定以其创新规模大、门槛低、基础资产覆盖面广的特点，引起了业内的广泛关注。然而，3月15日正式发布的版本已经大幅缩水。不仅基本资产中的商业票据、债券、股票等品种被删除，资产支持证券公开发行的相关规定也消失了。业内人士普遍认为，不同的声音主要来自央行和银监会。 “郭董事长在证监会已经尽了最大努力。下一步的改革需要更高层次的肯定和继任者的提升。”一位拥有近20年经验的证券行业老手告诉《中国商业新闻》。