郭施亮：货币趋紧信号再次显现

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专业投资者、多家媒体财经类股评的特约撰稿人郭士亮(音译)发表文章指出，货币紧缩的信号再次出现，对股市产生了巨大影响。在某种程度上，这意味着股市的上行空受到了限制。然而，在改革预期和经济复苏的背景下，2013年a股将主要大幅波动，中期上升趋势暂时没有改变。

原文如下:

周四，央行实施了180亿元人民币的28天回购操作；周二，央行实施了260亿元人民币的26天回购操作。本周，公开市场累计净退市资金达到440亿元。今年2月19日，央行八个月来首次重启回购。当时300亿人民币的回购操作是通过利率竞价的方式进行的。两天后，央行再次启动了200亿元人民币的回购操作。据统计，在过去的三个星期里，中央银行累计净提取资金达到9200亿元。

连续的回购操作无疑使市场对货币政策的预期趋紧。最近，管理层的一些言论也引起了市场的极大关注。从广义货币m2历年的增长目标来看，基本呈现波动格局。其中，2011年初，管理层将m2增速目标设定为16%，而全年实际增速仅为13.8%；2012年初，m2增长目标设定为14%，实际年增长率为13.6%。2013年，管理层设定的m2增长目标为13%左右，低于前两年，从而增强了收紧货币政策的预期。

2013年，通胀压力的再度出现已成为一个社会问题。数据显示，2013年1月cpi指数为2%，基本符合市场预期值。今年2月，cpi指数攀升至3.2%，高于市场预测的2.9%。虽然今年2月受春节影响，占体重比重较大的相关食品价格呈现出明显的上涨趋势，但剔除这一上涨因素后，2月份的价格水平仍有一定程度的上涨。一般来说，3%是通货膨胀的警戒线。当物价指数高于3%的预警水平时，管理层需要出台政策来控制通胀压力。

自2002年以来，广义货币供应量一直呈稳步上升趋势。2008年，这一上升趋势加快了。根据数据，1999年广义货币只有12万亿，2003年达到20万亿。然而，十年后，2012年广义货币供应量达到97.42万亿元，几乎达到100万亿大关。如果按2013年设定的m2增长目标计算，今年广义货币供应量将达到110万亿！一方面，货币供应量增长过快，另一方面，投资工具的回报率太小，这使得普通人很难赶上货币贬值的速度。

面对一系列困难，管理层开始意识到货币供应量过度增长的负面影响，收紧货币政策成为今年的核心议题。与历史数据相比，货币政策的变化与a股之间存在一定的联系。例如，2009年，在4万亿加10万亿地方政府的振兴计划下，货币政策往往过于宽松。那一年，m2的增长率实际上达到了29%，创下了m2增长率的新纪录。同期，a股和房地产市场都呈现出理想的上升趋势。根据2011年和2012年的数据分析，总体货币政策在这两年略有收紧，年货币供应量分别为13.8%和13.6%，从2009年的29%和2010年的19.7%大幅下降。结合当时a股的表现，基本上呈现出震荡下行的趋势。其中，2011年a股年跌幅达到21.68%，2012年小幅上升3.17%。

现在，货币紧缩的信号再次出现，这是否意味着今年的a股没有机会了？笔者认为，收紧货币政策对股市有很大影响。虽然有源源不断的增量资金进入市场，但a股固有的制度缺陷和解禁限售股的压力不容忽视。在一定程度上，货币政策的收紧意味着股市的上行是有限的。然而，在改革预期和经济复苏的背景下，2013年a股将主要大幅波动，中期上升趋势暂时没有改变。

(证券时报新闻中心)