胡华勇：IPO日薄西山 布局多产品投行

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2012年对投资银行来说是失落的一年。

如果你想写一份关于过去五年资本市场投资银行业务的备忘录，有一家经纪公司绝对值得一写。它没有许多前缀为“钟”的同行“背靠大树乘凉”的优越家世背景，也没有十多家上市券商登陆a股市场那样雄厚的资金支持，但却能在如此激烈异常的投行竞争中脱颖而出，成为行业领头羊——国信证券。

但是，如果一个团队的业务太强，一旦市场风向发生变化，就很难避免“成功是小荷，失败是虚无”的局面。显然，经过2012年国内投行市场的大调整后，ipo业务似乎已逐渐呈现出“下滑”状态，“暴利”行业的盈利模式正在逐渐终结。国信证券投资银行业务乃至整个经纪行业的出路何在？

2012年底，国信证券负责投资银行业务的副总裁胡华勇接受了本报记者的专访，对国信证券投资银行业务的未来布局进行了展望。

21世纪:2012年，整个投资银行业面临诸多挑战，投资银行业务的整体环境逐渐发生重大变化。国信证券如何理解这些变化？

胡华勇:的确，近年来，特别是2012年，投资银行业务的整体环境发生了变化。我认为这种变化主要包括三个方面。

2012年，行业整体竞争格局发生了很大变化，这体现在传统的ipo业务领域，即对优质客户的竞争日益激烈；随着近年来多层次资本市场建设的推进，特别是三、四板市场的快速发展，越来越多的机构将开始进入一级市场，如银行、咨询机构等证券公司的业务部门；债券市场也在迅速扩张，吸引投资银行进入公司债券、短期融资和中国证券领域，并与银行、信托和其他金融机构形成合作和竞争关系。

此外，证券市场的品种也有相应的变化。一方面，传统的ipo业务持续萎缩。2010年至2012年，分别发行347、277和150只新股，募集资金4911亿元、2720亿元和995亿元，利润大幅下降。另一方面，新的商业品种不断丰富。例如，在公司债券方面，自2012年以来已发行181只，筹集资金2434亿元，同比增长88.54%；中小企业民间债务方面，自2012年以来共发行77只，融资83.1亿元；在并购方面，出现了积极创造的匹配融资和交易性金融咨询服务等新兴模式。

当然，随着市场的不断完善和发展，客户的融资需求也发生了很大的变化。随着多层次资本市场的建设和国家对中小企业融资的支持，投资银行客户有了多样化的融资需求，包括私募股权融资、中小企业私募、新三板定向发行、ipo等。他们也可以通过借壳上市、第三方资产购买等重组方式进入资本市场。

21世纪:2012年下半年以后，随着ipo步伐的放缓，ipo对投行利润的贡献越来越小，行业暴利时代逐渐结束。国鑫的投资银行也面临着业务转型的问题吗？

胡华勇:在投资银行市场的整体变化格局中，2012年国鑫投资银行的总体布局主要集中在四个方面:

一是推动投资银行从“保荐投资银行”向“保荐+承销投资银行”转变。

销售定价是投资银行的基本职能。自2012年以来，国鑫投资银行一直致力于销售模式的创新。目前，已建立了以资本市场部为中心的三级开放式销售平台，充分发挥公司整体资源优势，积极与社会资源合作。

二是推动投资银行从“股票投资银行”向“多产品投资银行”转变。

国鑫投资银行的传统优势是其股票承销业务。自2012年以来，通过积极发展上市公司债券业务，一年后该业务已成为投资银行的长期业务，发行人9家，承销金额62.9亿元，业务收入约占15%。

在M&A业务方面，国鑫投资银行立足于庞大的客户基础，积极探索符合客户需求的M&A重组业务模式。2012年，在上市公司从第三方购买资产、重组支持融资等新兴重组模式方面取得突破。

在前端业务方面，国鑫2012年完成9笔中小企业民间债务，承销金额17.5亿元。

三是将投资银行从“项目投资银行”提升为“客户投资银行”。只要有企业需要进入资本市场，我们将提供上市顾问、专项培训、私募融资顾问、中小企业固定收益产品、多层次资本市场进入、重组重组重组、ipo、并购等全方位服务。

最后，它还包括将投资银行业务从“现场投资银行业务”推广到“现场和非现场投资银行业务”。场外交易市场的发展将改变投资银行的生态环境和许多行业规则。

《21世纪》:“创新”似乎是2012年上半年经纪业务发展的关键词。虽然由于市场环境，2012年下半年的驱动力有所放缓，但您认为未来证券业的创新和发展将如何推进？目前该行业最具创新性的部分是什么？

胡华勇:首先，我认为我们应该通过创新突破客户规模的瓶颈。在当前的投资银行业务模式下，投资银行团队能够服务的客户数量是有限的。国鑫投资银行拥有一支超过500人的团队，能够同时提供服务的客户最大数量为400-500家，这是大量中小企业难以覆盖的。在未来金融机构的竞争格局中，客户规模的瓶颈很可能会影响证券公司的竞争地位。

为此，国鑫投资银行设立了新的专门部门和统一的发行人客户资源平台，整合内部和外部客户资源，扩大客户服务范围。

二是通过创新促进服务品种多样化。

随着证券业创新的不断深入，投资银行业务品种和服务方式将更加多样化，能否提供合适的“直接金融整体解决方案”将对投资银行服务能力提出更大挑战。

第三，通过创新提高资本服务能力。

从海外投资银行的盈利模式来看，资本服务和中介服务是投资银行盈利模式的主要来源。目前，国内投资银行仍专注于中介服务。未来应充分利用客户和专业优势，提供M&A基金、债券评级产品、特殊投资产品和资产证券化等资本服务。

此外，我们应该通过创新提高专业团队的竞争力。

行业的变化将不可避免地导致对专业人员要求的变化。过去，以保荐代表人为核心的投资银行团队体系已不能完全满足当前行业的发展需求。未来，投资银行需要通过一系列的制度设计来构建一个具有核心竞争力的投资银行团队。

首先，提高投资银行的整体研究能力，包括业务品种研究、行业研究和市场跟踪研究。

二是提升业务团队的服务特色，如以行业为导向，由不同的业务团队对重点行业进行深入跟踪和研究，提升行业的专业知识和业务能力，从而提供全面深入的投资银行解决方案。

第三，要提升个人的综合职业能力，今后，个人专业不仅要局限于赞助业务，还要具备债券、并购、各种创新业务等领域的综合职业能力。