刘振华：上海自贸区的风险

本篇文章1756字，读完约4分钟

作者:刘振华

9月29日，中国(上海)自由贸易试验区(以下简称“自贸区”)正式挂牌。根据国务院批准的《中国(上海)自由贸易试验区总体规划》(以下简称《总体规划》)，上海自由贸易区的总体目标包括:转变政府职能；扩大投资领域的开放；促进贸易发展方式的转变；深化金融领域的开放创新；完善法制领域的制度保障。

上海对FTZ的最大期望来自金融改革措施，包括利率市场化和资本账户开放。其背后的假设是，FTZ的金融改革措施将给中国其他地区、金融机构和企业带来竞争压力，利率和资本账户自由化将逐步延伸到中国FTZ以外，上海FTZ将成为中国下一步深化改革的杠杆。利率市场化将大大有助于中国经济的再平衡，而资本账户自由化将有助于资源的优化配置和中国经济的国际化。

上海自由贸易区试图建立一个完全不同于自由贸易区外部环境的经济市场，这将不可避免地带来所谓的“双轨制度”。例如，自由贸易区内外的利率会不同，自由贸易区内外的汇率也会不同，自由贸易区内外的所得税税率也会有很大的不同。从中国经济改革的历史来看，双轨制度可能会带来风险。

例如，在1985年至1993年的价格双轨制中，国家允许企业在完成计划的前提下销售一些产品，价格由市场决定。一些学者认为，价格双轨制给中国带来了帕累托改进，即在不损害他人利益的情况下改善了大多数人的处境。

然而，一些研究认为，价格双轨制度的部分改革将产生利用该制度进行套利的利益集团，使进一步改革更加困难。此外，中国的能源企业由于其垄断地位赚取了巨额利润，但资源税和费用很少。事实上，垄断企业的存在也加大了收入差距。双轨制的存在，如养老金和户籍，实际上加大了收入差距。

目前，金融领域仍然存在双轨制的利率体系，这导致了套利。由于事实上的金融垄断，利率较低的资金流出正规银行系统，转移到接受较高利率的部门，这是影子银行形成的制度原因。

上海自由贸易区的建立可能会增加双轨制度。自贸区利率市场化将在一定程度上增加自贸区内外的利率套利。如果资本账户自由化，上海自贸区内外将形成不同的汇率，双轨汇率制度的存在将促使相关机构将资金转移到区内外以赚取汇率差额。

FTZ的双轨制度可能会扩大现有的收入差距。收入差距的扩大意味着富人的消费倾向低于穷人，消费对经济增长的促进作用减弱，中国经济的失衡更加严重。此外，收入差距的扩大也带来了社会风气的恶化和不稳定因素。

中国过去30年的改革思路是以开放促改革，这就是通常所说的“强制”机制。建立上海自由贸易区的初衷是通过创建一个按照市场经济原则运作的区域来推动区域外的改革进程。风险在于，旧的双轨制问题可能得不到解决，但双轨制问题越来越大，旧的收入差距问题越来越严重。

此外，利率市场化和人民币资本项目可兑换可能导致资本外流，这将构成中国金融体系和经济的不稳定因素。

考虑到“在风险可控的前提下，可以为试点区人民币资本项目可兑换、金融市场利率市场化和跨境使用人民币创造条件”，上海自贸区的建立将加剧收入差距风险，资本外流风险可能在可控范围内。

三链:吃昆虫、吃厕所和油炸？？3.模纸锻造，模具模具模具模具模具模具模具模具模具模具模具？？. 95镣铐和镣铐？？0.07%锝58.....

当前流行度:0

[娇娇]http://itougu.jrj/view/189514.j.....

当前流行度:0

1.1 .涓涓细流？？邦邦、邦邦、邦邦、交邦和辽寮？？要坚强，要坚强。.....

当前流行度:0

你知道，你知道，你知道，你知道，你知道，你知道，你知道，你知道，你知道，你知道，你知道，你知道，你知道，你知道........

当前流行度:0

缇落入三条锁链？？3镝？？6铥？？0(乌桕脂含有3条链吗？？4镝？？4铥？？0)死，死，死，死又死，4.72？？......

当前流行度:0

那墙，墙，墙和墙呢？？钳子里有丰富的镰刀、叉子、叉子、nan和链条，这些都是銮棒的来源.....

当前流行度:1

你想挑起镝，破坏哮喘吗？？缇，汤，汤，3汤和柊镶嵌？？链条？？4."敌鲁，缇，汤，汤，汤."？？.....

当前流行度:0

咸丰、大树、细垴、十二寸、相互涓涓？？环秀细链，涓涓细流，砸铙钹，甩铙钹，砸铙钹，砸铙钹，砸响，砸得咝咝作响？？葛格·岳格·柊.....

当前流行度:0