四季度通胀风险不大

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首先，9月份cpi上涨的主要原因是食品价格上涨。根据全国农副产品和农产品价格监测数据，从9月19日至10月14日，近80%的省、自治区、直辖市猪肉价格出现下降。由此可见，9月份肉禽价格上涨是短期的假日因素，而不是长期的供需失衡。肉类和家禽价格没有潜力成为cpi持续上涨的驱动力。

其次，从cpi与m2(广义货币)的关系来看，自2013年以来，m2一直在从高点回落，前三季度m2增速远高于年初中央政府设定的13%的目标。因此，预计第四季度和明年m2的进一步收缩将是一个高概率事件。如果m2下降，cpi将暂时没有继续向上突破的动力。

第三，今年两会设定的cpi年度上限为3.5%，强调CPI约有1%预留给资源类产品的涨价。然而，今年以来，资源性产品价格改革并不顺利，水、电、煤价格涨幅相对较低。尽管1%的空还没有发挥作用，但空必须保留。这样，剔除资源性产品空的价格变动，今年cpi的合理增长实际上接近2.5%，与今年前9个月的实际平均增长率一致。因此，从政策角度来看，排除资源产品领域的cpi增长并不是空，而且

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