从葛文耀到谢文坚 ：平安信托的PE投资逻辑

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随着谢文坚被提名为上海家化第五届董事会董事候选人，并有可能接任董事长一职，上海家化的股价终于得到了些许喘息，昨日收于46.98元，三个交易日内上涨近10%。 事实上，在平安信托的股权投资史上，姬旭电气(报价、咨询)和上海家化是两个典型的通过并购方式投资的股权项目，但两个项目都存在争议。平安信托的业务包括私募股权投资、房地产投资、基础设施投资、固定收益投资、混合投资和第三方资产管理业务。在过去的几年里，活跃的a股市场给私募股权投资带来了丰厚的回报，私募股权投资作为平安信托的一个特色业务板块备受关注。 平安信托主要通过其子公司平安创新资本进行股权投资，平安创新资本也是平安集团重要的另类投资平台。据了解，平安信托现有pe团队管理的pe资产约200亿元，pe业务负责人为平安信托副总经理张丽卿。 根据投资对象的不同，平安信托的股权投资大致可分为三类。一是ipo前，重点关注行业内领先的高质量企业，有可能尽快在中国上市，并利用自身资源帮助尽快实现上市。如兴业银行(报价、咨询)，平安信托很早就进入兴业银行，2007年2月兴业银行a股上市，平安信托账面投资回报率高达32倍。 第二类是M&A投资，即重点重组行业内领先的国有企业，实施控制权收购，利用自身资源改善公司治理结构。上海家化属于这一类。此外，平安创新资本曾以9.6亿元人民币全资收购河南许继集团。 第三类是定向增发，重点是业内领先上市公司的非公开发行。如平安信托以13.94亿元人民币参与云南白药非公开发行，成为第三大股东，持股比例为9.36%。 PE项目对应的产品主要是鲲鹏系列，投资周期为5-8年，起价300万元。平安信托的一位内部人士向本报透露，客户已经购买了这些产品，平安信托不会向他们透露这些基金投资了哪些项目。 记者了解到的平安内部文件显示，就整体投资板块配置而言，pe板块长期目标配置比例为24%，下限为10%，上限为35%，该板块基准收益率为30%。 在私募领域，ipo前投资的长期目标分配比例为30%，非上市公司的财务投资比例为25%，管道(共同基金)投资比例为20%，并购投资比例为25%，相应的基准回报率分别为30%、40%、10%和40%。 近年来，整个pe行业进入了一个冻结期，募集新资金的规模越来越大。平安信托看到了机会，转向母公司基金。 2012年3月，平安信托发行了基金的第一只基金，募集资金13亿元。截至2013年6月，平安第一家私募股权投资基金完成投资8.67亿元，投资完成率为67%。2013年，平安第二个福安发布。 平安信托对控制权的渴望 但对于被投资企业来说，一方面选择平安信托这样的资本试点并不容易，另一方面也不是那么简单。 为控制风险，平安信托将根据项目具体情况与被投资企业签订《股权回购协议》，并要求被投资企业提供回购履约担保。 此外，为了体现利益共享和风险共担的原则，平安信托也将自己的资金进行投资，因此平安信托在其投资的项目中不允许有任何失误，这体现在平安信托对被投资企业的日常把握上。 在股权投资活动中，平安信托必须是投资财团的唯一领导者。投资结束后，平安信托将向被投资企业派出至少一名董事或首席财务官等高级管理人员。 派驻人员或团队将与被投资企业的管理团队建立紧密的工作关系，涵盖公司战略规划、国内外市场发展、技术研发创新、全面内部控制实施、财务预算执行等诸多方面。 上述平安信托内部人士告诉本报，在协助企业的过程中，与被投资企业的管理团队在理念和管理上发生冲突是正常的。平安信托副董事长王家芬负责私募股权投资后管理。王家芬于2012年初加入平安信托，此前曾担任光明乳业有限公司董事长兼总裁..由于王家芬长期在国有企业工作，业内此前猜测他将出任上海家化董事长，但平安信托最终将强生(中国)医疗设备有限公司前总裁谢文坚推上了上海家化董事会。虽然葛怀念过去，但面对的是上海家化的未来。对于没有日化行业管理经验的谢文坚和背后的资本运营者平安信托来说，这是下一个最大的挑战。

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