CTA策略光环难失中国回报或冠全球

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最近，合格境内有限合伙人制度(qdlp)低调推出，英国温顿资本管理有限公司(以下简称“盛远资本”)成为首批6家海外试点对冲基金之一，投资额度为5000万美元。 根据Alpha杂志发布的全球对冲基金管理公司排名，截至2013年1月，盛远资本的资产管理规模为257亿美元，在全球排名第九，也是全球最大的商品交易顾问公司之一。 最近，盛远资本新任首席执行官托尼·芬纳-莱托访问中国，期间他接受了《中国商报》记者的独家采访。芬纳在股票交易和资本市场投资方面有25年的经验，他指出:“完整的知识结构体系和丰富的资本实践经验相结合，使盛远资本取得了成功。尽管最近的cta战略作为一项投资战略遇到了一些波折，但现在就对其未来表现下结论还为时过早。”创建一个美丽的模型盛远资本是由大卫·哈丁于1997年9月创建的。金融危机后，管理期货作为最分散的对冲基金策略之一，受到全球投资者的高度追捧，盛远资本也有所发展和壮大。 截至2013年7月，盛远旗舰期货基金实现了14.49%的复合年回报率，而同期标准普尔500指数的平均年回报率仅为5.93%。 仔细观察盛远资本多年来的表现，这些数据再次证明了管理期货策略与传统资产之间的低相关性。2008年，当标准普尔500指数暴跌37%时，盛远资本的旗舰期货基金获得了20.99%的正回报。此前，在互联网泡沫破裂后的三年熊市期间，该基金实现了绝对回报。 当被问及为什么盛远资本能够成为cta行业的领导者时，芬纳指出:“我们的优势在于拥有完整的专业知识体系，这意味着我们知道自己的局限性。”我们并不完美，我们一直在努力避免过于自信，以免影响投资决策。” “完整的知识结构体系，加上大卫·哈丁领导的团队丰富的资本实践经验，是一股强大的力量。”芬纳指出。 哈定是全球量化投资的先驱之一。早在1987年，他就采用趋势跟踪cta策略成立了ahl对冲基金管理公司，并用计算机分析统计数据。后来，ahl被曼集团收购。 正是因为创造了一个非常精致的交易系统，盛远资本看起来更像一家科技公司，而不是投资公司。 “我们的研究人员来自全球科学领域。他们中的大多数有数学或自然科学的教育背景，一些是天体物理学家，一些是气象学家或宇宙学家。我们希望我们能够科学地将由于过度自信而可能犯的错误降到最低。”芬纳坦言，“如果cta的战略投资者和管理者知识不足，他们很容易被错误的统计方法所误导。”这就是为什么这个世界充满了金融天才，但能做出天才决策的人却不多。” 现在，追求完美的盛远资本每年在研究基金上花费3000万美元，包括雇佣125名研究人员。他们运用各种尖端科学研究来分析资本市场的历史价格和波动性，并合理预测未知的风险价值。在强大的计算机系统的支持下，他们每天可以处理相当于3000万本圣经的数据。[/h ”CTA的交易策略实际上与汽车行业非常相似，每年都会对原有的车型进行细微的改动。如果你能每年迈出一小步，十年后就会是一大步。”芬纳这样描述它。 面对市场的随机变化，盛远资本不会在短期内针对随机事件立即调整系统，但会每年对系统进行审核并进行细微改进。然而，因为他们不能立即确认这些变化是对还是错，他们经常在接下来的两年里反复回顾以前的系统调整。 芬纳承认，每一个微小的改变都需要付出足够的耐心，接受可能的失败，但仍然坚持下去。从长远来看，每一个进步都会让这个系统变得越来越强大。 从长远来看 应该指出的是，完美的系统有其自身的弱点，而市场的巨大波动使cta策略失去了“光环”开销。在过去的2012年，随着全球资产价格普遍上涨，盛远资本遭受了自1997年成立以来的第二年亏损。 “在许多情况下，绩效增长取决于不可控因素。当市场陷入危机时，投资者会迅速抽回资金，变得更加保守。但在其他时候，他们可能会迅速增持。投资者往往目光短浅。”芬纳对此进行了解释。 然而，投资者更担心的是，当太多采用相同理念和策略的基金涌入市场时，这种策略的效果会大大降低。 Finner说:“包括投资者在内的许多人认为，目前所有的cta策略都在趋同，但实际上这些策略只是在一定程度上相似。”这就像价值投资者总是用相似的观点看待投资，但他们可以用不同的标准做出不同的判断。” “尽管一些cta战略基金在6月份遭受损失，但许多cta战略在今年前5个月表现良好。至于未来市场，目前还没有定论。”芬纳说:“我认为在这个市场阶段，cta的战略不会有任何重大变化。”现在谈论cta战略的失败还为时过早。” 数据显示，自今年年初以来，盛远资本的表现优于同行。 芬纳透露，今年以来，盛远资本在日本市场和美国股市赚取了大量利润，而去年为他们带来丰厚利润的美国国债市场今年却面临亏损。 测试中国市场 一直以来，全球对冲基金都对快速增长的亚洲市场垂涎三尺，而盛远资本显然是这场“竞争”中为数不多的赢家之一。虽然一些大型基金已经撤出亚洲，但盛远资本在亚洲的业务却取得了快速发展。 然而，从亚洲的市场份额来看，芬纳承认，盛远管理的资产约有15%来自亚太市场，主要是日本和澳大利亚。 芬纳指出，美国是最大的金融市场，拥有客户，日本、澳大利亚和欧洲拥有更有经验的投资者和成熟的市场，而中国是增长潜力巨大的市场之一。盛远资本根据不同的市场条件采取了差异化的战略定位发展模式。 去年10月，盛远资本低调进入国内市场。作为期货研究技术的提供者，他们与华宝产业基金合作生产了一种特殊的基金产品。截至8月底，该产品单位净值达到1.186元，成立11个月利润18.6%(不扣除绩效提成)。 在盛远资本在中国的战略中，波动性目标设定大于发达国家。芬纳指出，投资策略的驱动力之一是帮助客户获得比无风险利率更高的回报。在美国、欧洲和日本，无风险利率通常是0到0.5%，这是非常低的，但在中国却不是这样。 当被问及中国期货市场启动较晚以及缺乏历史数据是否会影响盛远策略的成功率时，芬纳解释说:“对于盛远资本来说，市场流动性非常重要，中国期货市场也是如此。事实上，当你有丰富的交易经验时，你在学习和制定策略的过程中会更有信心。当手头的历史数据不足时，投资建议将变得谨慎。谨慎意味着不鲁莽。这不是一个急切的策略，它不需要日内交易，不需要大量下注，而且它注重降低交易成本。” 但是，芬纳坚信，随着中国资本市场的不断增长和发展，当市场变得更加复杂和有经验时，盛远资本将对其研究更有信心，并从市场中挖掘更多的机会。 此外，芬纳对中国的期货托管业务充满希望:“虽然中国的期货市场目前还不完善，但表现良好。未来，整个注册税务师行业将更加透明，流动性更强、经济实力更强、投资者日益成熟、优秀人才等因素将得到更好的整合。中国注册税务师的绝对回报率可能高于世界其他地区。”

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