并购将伴随整个经济转型期

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今年以来，深农投资管理有限公司总经理陈愉对上半年的股市增长和下半年以来的股市重组进行了预测，引起了市场的关注。 陈愉对《中国商业新闻·金融时报》记者说:“M&A的机遇可能伴随着整个经济转型时期。”陈愉在肯定M&A机遇值得关注的同时，也认为重组不会产生一加一大于二的效果，特别是对于一些“假并购”。 M&A机遇将伴随整个经济转型时期 金融业务:自下半年以来，上市公司的M&A事件已成为市场利润的一大主线。你觉得这个机会怎么样？ 陈愉:与以往的并购相比，现在出现了新的趋势。目前，上市公司并购已经进入为经济转型服务的阶段。 前几年的重组和并购主要集中在垃圾股和空壳资源上。自那以后，ipo重启和创业板的推出降低了壳资源的价值。好的上市资源不一定需要通过注入垃圾股票来实现，因此st股投机的时代已经过去。有两种并购:一种是新兴产业的爆炸性扩张。蓝色光标(报价、询价)(300058.sz)、棕榈科技(报价、询价)(300315.sz)和华谊兄弟(报价、询价)(300027.sz)是典型代表。他们的共同点是，他们都属于超级繁荣和快速发展的行业。因此，这些上市公司被市场赋予了较高的溢价，这使得它们具备了并购扩张的条件，从而具备了快速收购的能量。这种快速收购反过来又使上市公司实现了快速扩张和发展，这是一种典型的模式。 我认为明年将变得更时尚或同样时尚的第二种模式是传统行业的并购。目前，传统产业的转型或多或少会遇到困难。在行业衰退期间，传统行业的毛利率会下降，许多竞争力差的企业倒闭的概率会增加。此时，传统行业的龙头企业将利用行业寒冬进行扩张和合并，从而增加市场份额。 综上所述，近两年来有两次流行的并购，一次是繁荣产业的扩张，另一次是萧条产业的并购，这两次重组是未来的主旋律。这种重组显然符合当前经济转型的需要，有助于新经济取代传统经济，也符合传统经济中高效率企业淘汰低效率企业的总趋势。重组势头今年才刚刚开始，除非发生意外，否则将贯穿整个经济转型时期。会越来越典型。我们对明年重组股票的机会非常乐观。 金融业务:这次重组会对上市公司产生深远的影响，还是只是短期的股价波动？ 陈愉:虽然重组事件将对短期股价产生非常强烈的影响，但我认为这两种重组的意义相对来说是中长期的。这是市场上最重要的利润线索之一。目前，市场盈利线索之一是新兴行业的成长股。另一个是M&A股票。因此，至少我们的多战略投资机构不应忽视这一点。 辨别真假重组 “金融业务”:你的主张是强调以适当的价格购买有重组机会的股票，但这是你提到的第一种情况。繁荣时期上市公司的股价往往非常昂贵。你会怎么选择？ 陈愉:如果你能选择便宜且重组可能性高的股票，它当然是首选。 过去，通常的情况是价格低而价格高，可以找到具有很强的并购确定性的机会。然而，随着越来越多的人参与市场重组股票的投机，市场上的大好机会已经过去。目前，有两种常见的情况，一是上市公司的高市盈率和M&A目标。买入并买入市盈率为15或20倍、自身估值为50倍的公司。另一种是低出价和低出价的情况，即以5倍于自身市盈率的市盈率收购一家公司。 现在，对我们来说，一方面，我们需要适应市场的变化，另一方面，我们需要利用市场本身的波动。例如，华谊兄弟此前每股80元的股价周四跌至60元以上，但其合并机会可能仍然存在。我们需要尽力在有并购预期的公司中找到一个好的价格。 金融业务:如果你参与重组，你会选择长期持股还是短期持股？ 陈愉:这取决于我们对这家上市公司基本面的判断。例如，我们认为这家公司重组的价值收益是10%，但如果它的股价上涨30%，它将选择出售它，否则它将持有它。 再举一个例子，重组是对还是错。真正重组的主观意图是增加公司的内在价值，而虚假重组的主观意图是投机股票，但只是假装一个概念。对于真正的重组，它可以持有很长时间，而对于虚假的重组，利润将会流失。 金融业务:你如何区分真假重组？ 陈愉:20世纪80年代，美国出现了一波并购浪潮。许多行业在并购过程中迅速扩张，但后来也遭受了惨痛的后果。这有点像互联网泡沫。M&A不一定会产生一加一大于二的效果，但是市场被一加一大于二所炒作。 因此，必须进行筛选。长期持有股票必须满足几个条件:第一，并购增强了公司实力，一加一大于二；第二，市场给出的价格没有充分反映一加一大于二的效应。例如，像蓝色光标这样的公司现在不会购买它们，因为它们太贵了。之前购买的公司仍需消化。 金融业务:你能具体谈谈如何消除虚假重组吗？ 陈愉:这相对简单，主要取决于公司的能力。例如，浙江龙胜(600352.sz)收购了德国德达公司。因为浙江龙胜是世界领先的染料企业，我们认同他的团队的能力。它收购了德国企业，这对提高技术和开拓国际市场产生了积极影响。另外，购买价格也很便宜。这种并购是非常真实的。 相反，一些上市公司只是购买一些时髦的概念，公司团队一直是价值的破坏者，而不是创造者。在这种情况下，我们将质疑上市公司的动机，这将被视为虚假重组。

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