融资盘对冲产业资本减持 资金面承压

本篇文章1684字，读完约4分钟

担心供求不平衡

2013年，a股市场基金最大的惊喜来自融资。正是对融资的不断购买使市场有足够的上行力量。通过增加杠杆引入增量资金是结构性市场充分演绎的根本原因。另一方面，在ipo停牌过程中，市场的下行力量主要来自行业资本的减少，行业资本的高水平套现制约了股价的持续上涨。

在某种程度上，融资盘有效地抵消了一级市场再融资和二级市场工业资本减少的负面影响。今年以来，融资余额从857亿元增加到9月底的2850亿元，增加了近2000亿元。在此期间，一级市场再融资近3000亿元，比去年同期下降600亿元；二级市场工业资本减少881亿元，同比增长500亿元。事实上，投资者可以理解，持续长达一年的首次公开募股暂停的好处被工业资本的大幅减少所对冲，融资购买是市场结构性市场的主要资金来源。

融资盘在低位的增加意味着市场风险偏好上升；融资盘在高位放大，意味着市场风险偏好接近拐点。从市场表现来看，融资购买规模与市场趋势正相关，保证金比率指数一般滞后于市场峰值，这与实际观察到的市场情绪变化是一致的。我们认为，从6月到8月，一级市场再融资持续处于较低水平，二级市场工业资本减少的规模明显可控。但自9月份以来，a股市场再融资和减资规模明显反弹，三季度末市场资金压力加大。

扩张传闻是市场的试金石

在资金紧张的情况下，市场扩张预期的变化将决定股指的走势。在扩张预期保持不变的中性假设下，我们认为市场可能有两个选择:第一，10月份市场将保持相对强劲，但资金失衡将导致11月份的调整；其次，10月份市场继续震荡巩固，结构性主题机会继续推出。

然而，当扩张预期发生变化时，短期股指走势将难以乐观。虽然目前a股重量级股和周期性股的估值不高，但市场扩张对主要指数的影响有限。然而，由于基金主要集中在创业板和主题股等小市场，当估值过高时，个股回调的规模会相对较大。特别是在叠加了第三季度业绩测试和年末会计结算后，一些股票将面临业绩和流动性双重扼杀的局面。从某种程度上来说，周四的扩张传闻可以被视为市场力量的试金石，检验标的股票市场的连续性。值得注意的是，一些前期表现强劲的股票，如文化传媒，昨日进行了大幅调整，资金撤出迹象明显。

在产能扩张的传言成功考验短期市场力量后，十八届三中全会的改革措施能否超出预期，将成为主题股东山再起的第二个试金石和重要契机。我们认为，今后的改革进程将遵循三个阶段:第一阶段，三中全会将注重顶层设计，提出总体改革方向和框架；在第二阶段，根据经济形势的变化，政府随后发布了相应的规则和相应的时间顺序安排；在第三阶段，改革计划将在实际工作中实施。目前，市场已经反映到第一阶段，一些主体甚至透支，因此有必要警惕自由贸易区概念退潮后的调整。目前，第二阶段尚未到来，第三阶段需要很长时间观察。题材炒作的黄金时段已经过去，显然更难进一步广泛传播。

三链:吃昆虫、吃厕所和油炸？？3.模纸锻造，模具模具模具模具模具模具模具模具模具模具模具？？. 95镣铐和镣铐？？0.07%锝58.....

当前流行度:0

[娇娇]http://itougu.jrj/view/189514.j.....

当前流行度:0

1.1 .涓涓细流？？邦邦、邦邦、邦邦、交邦和辽寮？？要坚强，要坚强。.....

当前流行度:0

你知道，你知道，你知道，你知道，你知道，你知道，你知道，你知道，你知道，你知道，你知道，你知道，你知道，你知道........

当前流行度:0

缇落入三条锁链？？3镝？？6铥？？0(乌桕脂含有3条链吗？？4镝？？4铥？？0)死，死，死，死又死，4.72？？......

当前流行度:0

那墙，墙，墙和墙呢？？钳子里有丰富的镰刀、叉子、叉子、nan和链条，这些都是銮棒的来源.....

当前流行度:1

你想挑起镝，破坏哮喘吗？？缇，汤，汤，3汤和柊镶嵌？？链条？？4."敌鲁，缇，汤，汤，汤."？？.....

当前流行度:0

咸丰、大树、细垴、十二寸、相互涓涓？？环秀细链，涓涓细流，砸铙钹，甩铙钹，砸铙钹，砸铙钹，砸响，砸得咝咝作响？？葛格·岳格·柊.....

当前流行度:0