做市场上的“高个子”

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自今年年初以来，“成长型股票”市场的爆发力和耐力非同寻常，我管理的基金也从中受益。当我到达“高处不胜寒”的位置时，我能感觉到很多人在观察市场时都陷入了一种“起起落落”的焦虑和纠结之中。毫无疑问，这种心态只会束缚手脚，不利于投资。我经常建议，你应该脱离市场趋势，观察和体验这个时代正在经历的变化，看看互联网电视、互联网金融和移动互联网等新兴行业如何前所未有地颠覆我们的生活，并发现这些行业中的哪些变化正在无意中演变成一场革命。此外，从宏观角度看，产业升级和新的经济增长点对中国经济长期发展的重要性远远超过gdp增长率。例如，美国在1980年至2000年间经历了一场大牛市，但这一时期美国的gdp年增长率仅为3%左右，其主要逻辑在于产业升级和新的经济增长点的出现。

事实上，我们今天所说的传统产业已经经历了“成长型股票”阶段。在过去的十年里，a股市场最美妙的增长概念是周期性股票的增长。如今，一些行业已经发展到产能过剩的阶段，市场对传统行业的估值如此之低。归根结底，这是因为这些行业不再增长甚至衰退。

因此，投资成长型股票的最大风险是失去目标增长，而不是股价飙升。企业成长将经历从量变到质变的过程。目前，国内消费、tmt等新兴产业的这一进程才刚刚开始。

当然，即使整个行业的基本面足够坚实，也不可避免地会出现一些泡沫。在我看来，未来增长的布局目标必须在一个合理的估值范围内。

在选择股票时，我主要使用四个维度:行业、企业、估值和市场关注度。首先，我将重点关注那些目前处于完全竞争阶段，但预计最终将过渡到垄断竞争阶段的行业；其次，我将通过数据挖掘和研究来考察企业管理的历史，并考察企业的领导团队是否具有管理好企业的成功基因；第三，我会看看企业的估值是否在合理的范围内，但估值不是我主要依赖的单一指标。每种估价方法都有其适用范围。合理的估值指标只是购买股票的必要条件，而不是充分条件。相对来说，我更喜欢看企业的市场价值，挖掘出那些市场价值不仅能反映某个行业状况，还能充分成长的空企业；第四，我会特别关注市场是否过于关注一个企业。如果一个企业质量很好，但处于不受市场青睐的阶段，在我看来，这是一个很好的购买机会，这是由市场的认知偏差造成的。

作为证券投资行业的老人，很多人经历了很多事情，最终发现投资最重要的不是利润，而是风险控制。我不想赚钱，所以我赚钱了——经过多年的实践检验，这已经成为我相信并坚持的想法。因此，购买任何一个目标，首先要控制风险，做好最坏的打算，其次要随着目标增长概率的确定而逐步布局，在构建投资组合时要注意配置的相对均衡，从而通过分散投资来降低风险。

最后，回顾全文，总结文章开头所强调的平常心。波动是股票市场的内生规律，任何投资者都无法完全避免股票市场的下跌。但对于不同的投资者来说，下跌可能意味着灾难和机遇。盲从是人性使然，但盲从往往是投资利润的羁绊。一个成熟的投资者知道有些事情很重要，有些不重要；知道什么时候控制自己，避免风险，什么时候容忍自己，承担风险。开玩笑说，即使天塌下来，高个子也在坚持——虽然我不高，但我愿意在市场上做一个“高个子”，在天气晴朗的时候静静地，在乌云密布的时候寻找希望。

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