新兴市场债券将迎来全球资本的盛宴

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在截至今年5月的四年里，全球投资者一直在追逐新兴市场债券，专注于新兴市场债券的基金也见证了前所未有的870亿美元流入。自5月份以来，这一趋势开始改变。随着新兴市场的经济增长逐渐放缓，股市回暖，短短四个月的资本外流几乎达到这个数字的10%。 面对这些证据，人们很容易相信，近年来，人们对新兴市场债券市场的兴趣已经降低到纯粹的周期性因素。然而，有足够的证据表明，实际情况远非如此。我们认为，本币新兴市场债券市场受到长期结构性驱动因素的支撑，最近的逆转并不预示着全球需求的终结。 在过去两年中，我们一直在分析新兴经济体的国内储蓄池(最新分析见我们的研究报告《2014年本地市场概要》)，我们发现本地非银行金融机构(如养老基金、保险公司和货币基金)的储蓄增速高于新兴市场经济体的收入增速。 现在，由于外国需求放缓，这些大型国内储蓄池已经开始出现在新兴市场债券市场。在发达市场，国内储蓄池在过去几年转向债券，但现在又开始回归股市。在新兴市场，国内储蓄投资债券的比例已经下降，表明有可能重新获得支持。 随着新兴市场储蓄池在全球储蓄中所占份额的增加(例如，十年前，新兴市场的寿险保费占全球总保费的比例从9%上升到19%)，这些基金如何投资于金融市场将对整个世界产生重大影响。在不久的将来，外国投资者在新兴市场债券市场留下的大部分缺口可能会被非银行金融机构的国内投资者填补。 与此同时，外国投资者的利益不应被完全勾销。考虑到国外对新兴市场债券的需求具有周期性，并将新兴市场债券比作金融危机后逃离发达市场和股市的临时避风港，我们将忽略引发这一过程的全球投资组合的结构性缩减。 许多投资者仍然对新兴市场债券配置不足，因为他们使用传统的市场价值加权债券指数作为参考基准，这种指数主张新兴市场债券配置相对不足(10%)。但是gdp加权的全球债券基准越来越受欢迎，这些基准主张持有更大比例的新兴市场债券(30%)。最新也可能是最重要的参与者是央行和主权财富基金。过去，这些投资者把他们的钱投入到特殊的新兴市场债券基金，但随着新兴市场的重要性日益增加，他们已经建立了自己的专业团队。这些新进入者绝不是短期投资者。相反，它们正根据长期战略重新分配头寸，反映出全球经济力量正从发达市场转移到新兴市场。这不仅意味着他们将保留目前投资于新兴市场债券市场的资金，还将继续增加配额。 如果说本世纪的第一个十年是关于新兴市场全球贸易地位的提高，那么下一个十年可能预示着新兴市场债券市场的时代即将到来。由于这种经济转型，新兴市场债券无疑将迎来一场全球资本盛宴。

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