董良泓：改革利好资本市场 对新兴行业充满信心

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博世拉基金管理有限公司副总裁董发表主旨演讲，表示此次改革在资本市场发挥了较大的积极作用。

以下是一份发言记录:

谢谢，我认为这对脚踏实地很重要我想今天早上，包括刘永好主席在内，他们也提到做生意的时候，越来越多的公司开业，越来越多的工厂开业，赚了越来越多的钱。近年来快速增长的机遇期已经过去。我认为中国经济无论如何在未来几年都会有一个长期的良好发展，但是它的增长速度应该停止。无论是针对某个行业还是一些投资目标，在空长期飞行的可能性已经过去了，所以我们需要做一些实事，这是我最基本的看法。

让我们简单谈谈宏观经济。明年上半年的增长相对稳定，通胀先升后降，基本如此。总的来说，刚才我们也说增长会比较稳定。我们对货币政策也有一个基本判断，货币政策可能是中性和紧缩的，央行的监管可能更加灵活。事实上，货币政策是中性和紧缩的，这一点最近已经反映出来。

现在每个人都热衷于谈论改革。我们有一个基本的观点，这可能是从新的中央集权的角度来看的利益再分配。刚才邱将军谈到了国有企业改革。事实上，我们认为这是一种支持。一是政府因自身财力不允许投资企业，或者中央政府建议地方政府不要投资企业，政府要减少自身支出，因为政府在民生和社会保障方面有大量支出。此外，许多公共服务是由社会提供的。在第三个方面，国有企业的改革，如一些私营企业的自由化，一些私营企业的进入或私营企业与国有企业的相互进入，在这个方向上特别明显。最近我们调查了很多公司，我们也看到他们也提到中央政府经常到深圳的一个具体的企业，要求他们说你认为政府各方面可以取消、合并和改进的地方。过去，这些企业认为政府在装腔作势，只是提出一个计划，然后交上去。结果，政府归还了它。政府说这太详细了。你应该说，如果你做了一件事，涵盖了十章，你应该告诉我哪些章节不需要涵盖。许多企业说，这一次政府是认真的，特别是行政体制改革是认真的，你也可以看到政府的执行过程。

另外，这一次，十八届三中全会成立了两个机构，一个是国家安全委员会，一个是全面深化改革中央领导小组。我们认为，在这个过程中，对于军事建设和安全，我认为配套投资，包括今后各方面的配套投资，应该是一个很好的投资方向。另一件更重要的事情是，每个人都可以看到，政府重视环境保护和生态文明。一个小例子是，明年“人与自然”将在中国举行，政府大胆选择了北京。我想这一次，中央政府表明中国正在向天堂还钱。从人与自然的角度来看，环保行业可能会有很大的机遇。

关于中央政府的权力收集、地方财政和事务之间的平衡、社会保障制度和福利制度，每个人关于养老金和各方面的报告都在媒体上不断发酵。我认为这些实际上是未来资本市场的好消息，因为真正的资本市场在一个与市场经济互动良好的发达体系中可以发挥非常重要的作用。我认为每个人都应该真正意识到这个问题。从这些方面来看，从各个角度来看，从改革的方面来看，它将在资本市场上发挥相对较大的积极作用。

短期而言，也存在风险。至于刚才提到的产能过剩治理，大家都知道gdp现在是世界第二。2010年，中国的工业产出超过了美国。现在中国的工业生产能力大概是世界第一。有超过20%。当然，中国的国内生产总值约占世界总量的12%。简单看看中国整体产能过剩，还有另外一种扩大内需的方式，以及如何在产能过剩的情况下重新洗牌。其他风险是监管政策的短期影响，也会带来一些负面影响。这些影响可能更多的是在前景，我们提到的收入市场。

展望今年第四季度，年利润增长率保持在15%左右。明年，我们估计上市公司的利润比今年低，大约10%。就估值而言，以典型金融股为代表的周期性股票远低于历史平均水平，处于历史低位。

有几个主题。事实上，正如我刚才简单提到的，在新的改革红利下，我们认为一些关键的投资方向，如国家安全，包括iqe去除、芯片设计和生产，仍有相当大的机会。

关于新型产业升级，十八届三中全会前，十八大提出了四个现代化。对于资本市场来说，从今年开始，因为信息化已经在资本市场上升到了天空，或者说是波澜壮阔，我们认为会有很大的机会。

总的来说，我们认为投资者可能需要注意一些方面。一个方面是我们认为循环的力量在转化的过程中会逐渐减弱，我们应该注意它的方向。第二个是关于政策，是否是改革的红利，但同时，一些改革也有利于一些行业和一些企业，如反腐败，这对白酒企业和餐饮企业有很深的影响。还有我们关于外界的最新消息，比如葛兰素史克，因为我已经说过，明年4月以后，英国药店的所有中药都必须定价，因为它们都没有在英国注册过。这是英国人对葛兰素史克在中国的反应的反面吗？这是一个有趣的现象。第三是忽视新生力量。刚才，很多客人提到了互联网。互联网就像阳光和空气体一样无处不在。天气很晴朗，空有煤气。另一个相似之处是它似乎总是免费的。总的来说，我们对新兴产业充满信心，但我们应该在趋势和节奏上保持平衡。我的报告到此结束，谢谢。

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