复旦大学教授华民：中国人民币已经成为空头货币

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华民指出，虽然中国目前的经济总量很大，但这并不意味着中国具有很强的国际竞争力，也不意味着人民币具有很强的全球竞争力。从静态角度看，人民币缺乏竞争力。目前，中国主要依靠廉价劳动力参与国际竞争，这对汇率极其敏感。目前，出口下降，经济增长放缓，人民币远期汇率下降，使人民币成为空的主要货币。

根据对“股票效应”和“流动效应”的分析，华敏教授认为人民币国际化的条件尚不成熟。就股票效应而言，根据央行近10年的资产负债表，人民币发行主要来自外汇，这意味着人民币是一种被美元渗透的货币。在这种情况下，如果人民币被推向国际社会，在双边或多边贸易中被用作结算货币，由此产生的人民币对美元的替代将导致美元汇率贬值，进而导致中国巨额美元储备资产的流失。

就流动效应而言，从中国目前国内经济发展趋势来看，经过多年的结构调整，经济增速开始放缓，对外贸易也开始由顺差转为逆差。一旦中国经济增长出现向下的拐点，人民币就会贬值，这可能会导致决胜风险。在这种情况下，如果人民币被推向国际社会，人民币将成为国际社会的空筹码，从而将中国经济置于高风险之中。

华民认为，当前的国际货币体系不存在帕累托改进方案，这是保持美元国际货币地位的最佳方式。所以对中国来说，有几个可行的选择。首先，保持与美元的固定汇率。因为中国经济不能依赖内需，而是需要依赖出口。只有出口持续增长，才能促进长期经济发展。事实上，只有美国能够依靠消费来维持经济增长，因为美元是世界货币，美国是货币发行国。从希腊、西班牙等欧洲国家的经验来看，这些国家的货币不是世界货币，用消费拉动内需来促进经济增长是不可行的。

另一个选择是通过发展离岸美元市场来减少外汇储备的规模。这里的离岸美元市场是指允许世界各地的企业在中国发行美元债券而不开放资本项目，允许各种机构投资者通过信用评级从中央银行将人民币兑换成美元，在这个离岸美元市场认购外国企业发行的债券。这样，可以大规模压缩央行的资产负债表，减少发行外汇账户对流动性的影响。

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