2014年亚洲货币仍面临挑战

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[美国和欧元区的经济复苏有利于亚洲货币，尤其是那些高度依赖出口的经济体] 尽管今年5月至8月期间，亚洲货币对美元的汇率大幅下跌，但9月至10月期间有所走强，收复了部分失地。随着美国国债收益率越来越稳定，外国投资者开始重新发行印度尼西亚和马来西亚政府债券。亚洲宏观经济数据也有所改善，印度提高了黄金进口关税，印度尼西亚提高了燃料价格，这改善了两国之间的贸易平衡。然而，亚洲货币对美元的反弹趋势仍面临几个障碍。首先，由于欧洲央行意外降低了政策利率以防止通胀下降，欧元被大幅抛售，美元指数在11月初强劲上涨。 鉴于欧洲央行再次采取宽松立场对欧元造成压力，美元指数可能在近期继续走强。其次，尽管美国政府在10月份关闭了很长一段时间，但政府关闭对美国经济数据的实际影响似乎低于最初的预期，因为当月非农就业人数大幅增加。因此，市场仍对美联储政策立场的最终变化持谨慎态度。 我们仍然认为美国和欧元区的经济复苏有利于亚洲货币，尤其是那些高度依赖出口的经济体。然而，美国强劲的经济增长也意味着，美联储在2014年逐步退出货币刺激政策的可能性正在逐渐增加，市场对美联储减少量化宽松的担忧尤其不利于那些严重依赖投资资金流入的国家。基于这些因素，就中期而言，我们对低依赖资本流入的出口导向型货币(如新加坡元和韩元)持乐观态度，而对低依赖出口、高依赖资本流入的货币(如印度卢比和印度尼西亚卢比)持谨慎态度。 最有希望:新加坡元和韩元在亚洲货币中，新加坡元和韩元在今年5月至9月的下跌期间表现相对稳定，仅分别下跌了4.3%和5.3%。相比之下，亚洲货币整体平均下跌8.5%。出于类似的原因，我们对新加坡元和韩元持乐观态度。首先，新加坡和韩国都有巨额经常账户盈余(分别占其国内生产总值的17.6%和5.6%)，这意味着美联储在2014年逐渐退出量化宽松政策。当资本流入减少时，新加坡元和韩元受到的影响相对较小。其次，这两个国家都高度出口导向，因此它们在全球增长复苏的背景下具有优势。 除了这些因素之外，新加坡元还受益于新加坡货币管理局允许其逐步升值的政策立场。由于乐观的全球前景和对国内核心通胀上升的担忧，央行在10月份重申了这一政策。另一方面，经通胀调整后的韩圆贸易加权汇率估值具有吸引力。自2007年以来，韩元在亚洲货币中升值幅度最小，这在一定程度上解释了韩国出口增长相对强劲的原因。 最不乐观:印度卢比和印度尼西亚卢比是今年5月至9月抛售期间亚洲表现最差的货币，对美元分别贬值了21.5%和17%。在接下来的6个月里，我们预计印度卢比和印度尼西亚卢比兑美元汇率将分别跌至65卢比和11800卢比。 促成印度卢比最近稳定的几个因素可能会消失。自8月底以来，印度央行一直向最大的国有原油进口国提供美元，作为一种外汇干预形式，以稳定美元与印度卢比之间的汇率。当外汇市场重新出现对美元的需求时，我们预测印度卢比将面临新一轮的抛售压力。此外，由于印度银行为银行提供的外汇掉期利率优惠计划(吸引美元流入)将于11月底到期，非居民投资者的美元流入也可能从12月份开始减少。在10月份印尼卢比短暂反弹后，对美元的汇率立即跌至多年来的新低。部分原因是印度尼西亚央行希望通过贬值货币来减少经常账户赤字。尽管印尼的经常账户余额和外汇储备最近有所改善，但我们认为，由于外国投资者持有的印尼政府债券比例较高(约占债券市场的35%)，印尼卢比仍难以抵御美联储减少量化宽松政策的不利影响。

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