A股信披已算充分 财务指标只是企业价值发现起点

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如果你想投资股票，披露信息就足够了吗？ 近日，中欧国际工商学院丁远教授在接受《中国商报》记者蔡上专访时表示，国内上市公司信息披露透明度已经很高，核心问题在于监管机构的错位和投资者对信息的利用。作为商学院教授，丁远显然不满足于“纸上谈兵”。由他和朱雀发起的“朱雀定远指数基金”也成为他通过财务报告选股的实用工具。该基金成立于2011年5月，目前累计净值约为1.16元。 市场上有足够的信息 金融业务:你认为目前中国上市公司的信息披露是否充分？ 丁远:这还不够。事实上，有一个纵向和横向的比较问题。纵向来看，与中国最初的信息披露相比，应该说这几年做得非常好。我国的信息披露制度建设没有问题，包括国内会计准则与国外会计准则的整合。与香港、美国和欧洲相比，a股上市公司在信息披露方面没有问题。到目前为止，香港和欧洲市场不要求发布季度报告。从这个角度来看，我们比他们更严格。香港只要求发布半年度报告，这些报告是自愿披露的。 目前，很多人对a股的黑暗程度都很傲慢，但事实上，对比香港和a股市场的财务报告，我们会发现a股的信显然要透明得多，包括大股东和控制人的披露，实际上是非常严格的。 金融业务:您认为中国上市公司信息披露存在哪些问题？ 丁远:核心问题在于监管者和投资者。监管者的问题在于他们的错位。监管者应该是一名警察，管理交易的公平性和信息不对称。只有当信息完全对称时，交易才能被认为是公平的。监管机构应该严厉打击利用信息不对称牟利的人。 现在，我们的监管者已经成为市场干预者。监管者设置了大量的障碍，在这些障碍的背后，他们不断地通过资本市场干预社会资源的分配。例如，监管者决定谁可以上市，谁不能上市，什么时候可以上市，什么时候不能上市，这是违反市场规则的。 监管机构应该监督的一个方面是信息是否完全披露；另一方面，是否有人在信息不对称中非法获利？现在，问题是监管者有权力进行审查，但他们不承担义务。权利和义务是平等的。如果你有这个权利，你就应该有这个义务。在国外上市相对容易，但上市后的监管非常严格。中国先紧后松。上市非常困难。上市后，一切都会好的。这就是问题所在。 另一个问题在于信息用户，即投资者。目前，国内上市公司的信息披露已经相当透明。许多投资者自己都不看报表，但他们抱怨公司的信息披露不够。我每年要看300多份报告，在这方面我有发言权。我认为投资者遇到的瓶颈不是信息的披露，而是信息的使用。市场上有足够的信息。平均年度报告是200-300页，半年度报告是100-200页，季度报告几乎是30-50页，许多招股说明书有300-400页。但投资者感到困惑，因为他们不看它。不仅一些个人投资者不看它，而且一些机构投资者也不看它，这导致了一些问题，但他们不得不谴责上市公司过于黑暗。 金融业务:面对这些问题，我们应该做些什么？ 丁远:事实上，信息披露的成本非常高，这些成本最终由投资者承担。目前，信息披露的数量和难度已经大大超出了一些投资者的意识，这在世界范围内都很普遍。财务业务:从财务报表来看，中国企业的主要风险在哪里？ 丁远:破产对中国企业来说不是最大的风险，但销售增长和利润质量是唯一的风险。中国公司经常制造大量应收账款。另一个风险是许多大股东不做好事，想从上市公司省钱，所以我们应该关注上市公司的关联交易。还有税收问题，如大股东支付的股息税低于资本利得税等。，而大股东仍有许多动机去操纵。 作为投资者，我们还应该关注几个集中持股公司的大股东的情况，这些情况在公开信息披露中都可以看到。公司治理框架体系是否可持续，这不能从财务指标来看。 财务指标是企业价值发现的起点 金融业务:很多人说中国市场是一个新闻市场，像巴菲特这样的价值投资在中国是不可行的。你觉得这个怎么样？ 丁远:投资的最终目标是在任何市场环境中获得正回报。从2010年10月开始，我们做了一个公司模拟，主要是通过财务指标筛选股票，当年净利润为10%。后来，我与平安合作推出该产品，去年净利润为5%，今年10月份约为11%。今年特别好。阿尔法出来了。很多人认为我们买了创业板股票。事实上，当时我们整个投资组合中只有一只创业板股票。金融业务:你能谈谈一些具体的选股标准吗？ 定远:我们做的“朱雀定远指数基金”主要是主板上的中型公司，中小板上的大型公司，以及性价比较好的公司。 我们产品的核心不是对冲和中性策略，而是股票选择。根据公开声明，选择质量好、盈利质量高、有一定增长、市盈率低的股票。 金融业务:在过去的几年里，你关注过一家公司的业绩吗？ 丁远:过去的一年。过去是好的，现在是好的，那么未来是好的。这是一个高概率事件。我只用最近几个月的最新数据来做预测。统计数据表明，进行短期预测的最低成本和最佳方式是外推直线。我将选择总共50家公司，每家公司对市场价值的影响都很小，并尽量消除风险。 但是，应当指出，通过财务报表选择股票对于大量的组合是可行的，但不一定适合少数的组合。根据这个模型，选择几只笨拙的股票更危险。有必要进行研究，以了解行业竞争力、技术壁垒、所有制结构变化等情况。 因为首先，根据公开的财务信息，分析企业肯定会给你的投资决策增加价值；其次，从财务指标的角度来看，它只是一个介绍，是企业价值发现的起点而不是终点。选股投资者应以财务报表分析为出发点，进一步从企业战略、产品、团队、大股东动机等方面进行深入分析。 丁远简介 中欧国际工商学院凯辉会计学教授。在加入中欧之前，他是法国hec管理学院会计和管理控制系的终身教授。丁远在法国波尔多第四大学工商管理学院获得会计学博士学位，在法国普瓦捷大学获得工商管理硕士学位。最近出版了一本新书《财务报告和分析:国际视角》。

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