余永定：美联储退出QE 发展中国家面临极大风险

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2013年11月19日，“2014财经年会:预测与策略”在北京召开。

以下是余永定演讲的记录:

余永定:非常感谢，特别是道格拉斯·阿蒙德教授精彩的演讲。我们从他的演讲中学到了很多。我非常同意他的观点。他对中国未来的经济政策提出了很好的建议，并建议有关方面认真考虑杜格拉斯戴蒙教授的这些建议。

让我简单谈谈我对明年世界经济形势的看法。我昨天刚从美国回来，在美国呆了一个月，做了广泛的调查研究，接触了美国各界人士，包括美联储和美国财政部的官员。我的感觉是美国的经济形势应该会更好。经济在2011年开始复苏。2012年，美国经济形势相对较好，2013年，复苏趋势继续。美国的最新数字是，今年3月的国内生产总值增长率为2.8%。

那么，另一方面我们应该看到什么呢？虽然它处于复苏过程中，但复苏是微弱的，而不是强劲的。特别是与美国历史上的情况相比，美国每次衰退后的复苏都比这次强得多。虽然今年的情况相对较好，但去年的情况可能比今年好一点，所以它的复苏是一个渐进的、缓慢的过程，会有波动。所以它不稳定。我认为最好的数字应该是失业率不断下降，现在已降至7%左右。

尽管尚未实现目标，但其历史趋势是，自经济危机以来，只有失业率逐渐下降，这是美国政府非常重要的政策目标。通过各种政策，它可以刺激经济增长和降低失业率。应该说，从这个角度来看，美国经济是相对成功的。特别是与欧洲和日本相比，你认为哪个发达国家集团和国家表现最好？我认为应该说美国表现最好。

然而，不能排除明年美国经济仍将存在各种风险。我认为更大的风险之一是美联储将如何退出。众所周知，今年6月，伯南克发表了一些讲话，市场也表达了一些意向。美国似乎即将撤军，出现了许多负面反应，还出现了一些巨大的经济动荡。事实上，在很大程度上，市场误解了伯南克的讲话。我不认为美联储会因为美国经济复苏不稳定而匆忙退出，所以为了安全起见，美联储宁愿晚退出也不愿早退出。

因此，今年6月和7月，我给韩国报纸写了一篇评论，我敢打赌，美联储现在不会退出。后来，美国表示将在9月份撤军，并提前通过。我不希望在年底退出。耶伦掌权并成为美联储主席后，仍有一段时间，他们将继续考虑美联储是否会退出。我认为目前应该说整个国际金融市场将处于一个相对稳定的状态。

然而，如果美国经济继续改善，美联储真的开始退出，世界经济将面临严峻考验。一旦美联储退出，我们可以想出一个方案。什么事？如果美联储退出，或者它表现出明显的退出意识，那么美国国债的价格肯定会下跌。美国国债的收益率会上升，整个美国经济的利率也会上升，所以美国经济利率的上升肯定会对整个世界产生重要影响。因此，在今年6月和7月，伯南克讲话后发展中国家的暴力动荡实际上是一种预测。如果美国真的决定明年撤出，停止或减少每月850亿美元的购买，我们可以立即看到，世界经济将陷入混乱，这意味着资金将大规模流出发展中国家。如果资本大规模流出发展中国家，发展中国家将面临严峻考验。应该用什么政策来处理这种退出？

我们可以考虑一下。第一个方面，提高利率，可能会对该国的经济增长产生不利影响，因为许多发展中国家需要经济增长。然后，如果不采取任何政策，该国的经济将无法运转，资本将大量流出，该国的货币将大量贬值，还有其他政策。一位经济学家不久前发表了一篇文章，即发展中国家一旦退出，有什么政策选择？因此，这些政策选择的结果都是死的，也就是说，你不能关心它，也不能用外汇储备来保护自己的货币。此时还剩下什么？这是资本控制，所以资本控制也有问题。总而言之，发展中国家明年将面临巨大挑战。在当前形势下，发展中国家开放市场将面临巨大风险。如果我们不能做好内部工作，我们将面临严峻的挑战。

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