罗伟广：一级市场机会多 消费品行业易出黑马

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然而，罗伟广的命运和新的价值观在达到顶峰后发生了巨大的变化。随后，在2011年和2012年，新价值的所有产品都遭遇了“滑铁卢”，客户损失巨大和大规模赎回的消息频频被报道。

爬到私募基金的顶端，罗伟广花了一年时间；从峰顶到谷底只需要两年时间。在经历了私募发行的无情打磨后，罗伟广仍然坚守在私募发行的第一线，但现在他对投资有了更深的理解。近日，《全国商报》(以下简称《商报》)与罗伟广进行了深入交流，他的经历对普通投资者也有很强的借鉴意义。

顾客是一把“双刃剑”

Nbd:你投资多久了？

罗伟广:我在1995年开始花很多时间经营，从1995年到现在已经18年了；它于2000年正式进入投资圈，自2000年至今已有13年，时间不长也不长。这13年的经历很简单。它下跌了5年，上涨了3年，然后又下跌了5年。整个过程波动很大，市场变化很大。

Nbd:你对这样一段曲折的经历有什么感受？

罗伟广:在过去的10年里，我潜移默化地拥有了自己的风格，从未改变。我可以和你分享几个核心观点。

首先是从上市公司赚钱。市场上有一些投资者主要从事交易，也就是那些技术型的投资者，这些投资者在市场游戏中从他们的对手那里赚钱；我们主要从上市公司赚钱，即分享上市公司的价值增长，辅以适当的市场游戏。赚钱的两种方式没有对错好坏之分，但主要取决于个人的才能和经验。

从1995年到现在，行刑队已经随着每日的限制而被解雇，其他的手段如听新闻和看图片也被使用。然而，人们逐渐发现，投资一家上市公司会延长时间，或者投资价值会更有利，而新的价值本身也会以同样的方式定位，否则就不是名字。

第二，我不想赚太多的钱或没有优势的钱。投资已经告别了为了赚钱而赚钱的时代。相反，它在为自己的事业奋斗的同时也赚了钱。基于这个立场，我们没有做很多生意，尽管这些生意显然可以赚钱。

Nbd:你对2010年前后业绩的突然变化有什么看法？

罗伟广:2009年和2010年非常特别。当时，阳光私募刚刚起步，我们是领导者，深受投资者的喜爱。每个人都在我身上投资了很多钱，他们很高兴看到个股的估值已经被炒到了一个很高的水平。但当时，市场的整体估值已经很高，对我来说，估值合适的小盘股并不多。这时，我面临着选择:要么不做，要么从高估值中选择相对低估的一个，要么估值处于中等水平。回顾过去，当时的选择并不好。

2006年和2007年，我们管理的基金规模超过10亿元，2010年上半年增加到30多亿元，在中国排名前十。当时，整个市场上有1000种阳光私募股权产品。尽管当时指数下跌，但小盘股却在上涨。因为我们刚刚正确判断了节奏，所以回报非常好。这给我们的团队、渠道和客户制造了一个假象:我们可以跨越周期，克服指数，克服基金规模扩张带来的管理问题。但事实证明这是不可能的。

到2010年第四季度，我们的基金继续扩大到50亿，而小盘股和创业板开始下跌。当时，我们非常被动，认购基金股票的资金不断涌入，但基本上没有可选的投资目标。

2010年之前，我们运营大型基金的方式与现在完全不同。当创业板和中小企业板在2010年第四季度下跌时，我们以为可以积极调整头寸来规避这些风险，但后来发现我们无法调整。首先，净值3个月没有上升，客户开始赎回。然后净值下跌，这直接导致连锁反应，并遭受更大的赎回。此时只能被迫平仓，平仓时机不合理，造成更大的损失；另一方面，我们的规模太大，创业板和中小板股板块太小。一旦我们平仓，就会引发股价的连锁下跌。

从商业角度来看，我们当时犯了一个大错误。说白了，我们不了解阳光私募、客户和散户的行为模式，在这个过程中支付了大量的学费。

掘金初级市场

Nbd:在大规模赎回之后，你做了什么调整？

罗伟广:实际上，在2010年，我们的一些资金投资于一级市场，这非常成功。第一家盈利退出的公司是一款手机游戏，我们通过并购将它卖给了一家上市公司，盈利近五倍。投资一级市场的行业包括媒体、证券等，这些行业也赚了很多钱。

尽管ipo已暂停一年，但一级市场仍像2009年和2010年一样火爆，因为上市公司在M&A的活动没有停止，许多准备ipo的公司选择曲线上市，要么借壳上市，要么向上市公司注入资产以获得部分股权。

从某种意义上说，在二级市场，你也可以像pe机构一样投资，只要你有足够的耐心，选择好的公司。二级市场和一级市场都使用pe模式和思维进行投资，这更适合我，这是我们的优势。

过去我在二级市场没有做好财务安排，我在中间打破了这个位置。一旦我打破了这个位置，我就失去了任何机会。以后涨10次对你有什么关系？近年来，我吸取了一个教训，这坚定了我做有价值的事的信念。在二级市场，我选择行业的能力还不错，而且我能赚钱。不过，我建议你去初级市场、企业和生产领域。

我经常用这个比喻。起初，每个人都做“零售”股票交易，慢慢地庄开始出现。庄相当于做批发。首先，他自己炒股，当价格合适时，有人把它捡起来扔掉。这两个模型非常依赖于标的股票本身的资格，这有很大的风险。股票本身的基本面有问题，或者如果股票在规模未提升后被出售，将会给股东带来巨大损失，银行家也不例外。与其让规模被践踏，不如与规模站在一起，成为一级市场，成为他或与他合作，这是我们的优势。

Nbd:罗总是如何选择一级市场的投资目标？

罗伟广:投资目标的选择取决于他的团队能力、行业的繁荣程度、公司的发展前景等。这是一个必要条件。但是前提是人们愿意让你进去，这是至关重要的。

在二级市场，你对一家公司持乐观态度，没有人会阻止你购买你想要的股票，但一级市场不会。对于一些高质量的非上市公司，券商的直接投资已经投资了一部分，老板的亲戚朋友也投资了一部分。作为一家投资公司，我们几乎没有发言权，也很难投资。但我们也有自己的优势，因为我们是二级市场的专业投资机构，一级市场和二级市场都了解和熟悉资本运作。企业让我们投资，这相当于免费找一家投资银行。

为了让企业愿意接受我们的投资，我们通常会给企业一个大致的资本运营计划。如果企业有数百万的利润，我们可以引导企业挂前海和新三板；利润已达3000万英镑。如果情况允许，它将等待ipo，如果不允许，它将出售给上市公司；上市后，我们还将指导企业如何运作资本，如何融资，如何收购，如何做大做强。

在二级市场上，有许多新价值主导的资本运作案例。这是我的信用和品牌，让我在阳光私募中脱颖而出。

总的来说，目前的市场形势是一级市场的战略投资机会越来越多，二级市场上市公司的M&A活动也非常活跃。当两个市场都有需求时，就会出现新的盈利模式，这也是我们现在大力提倡的模式。我认为现在的新价值状况比2010年要好，当时管理的资金超过50亿元。当时，50多亿元只是一个表面现象。就管理能力而言，它远不如现在。我现在把大部分精力投入到运营公司和初级市场项目上。当然，我也会经营一些二级市场项目，因为一级市场和二级市场毕竟是密切相关的。

消费市场发生了巨大变化

Nbd:你如何判断消费市场？

罗伟广:未来消费市场将会有巨大的机遇。产能过剩在传统行业甚至一些新兴行业都很普遍，投资机会不大。例如，我最近选择的公司有两种产品，一种毛利率为50%，另一种毛利率为70%，但产品仍然供不应求。产能过剩的产品可能只有20%的毛利率和几个净利率，这不足以偿还银行的贷款利息。投资这类行业是没有前景的。但和我选择的公司一样，它的产品毛利率很高，可以扩大销售，这是普通人认可的。这是一个好公司，一个好产品。

就像茅台一样，它在市场上卖2000元，而且经常供不应求。经销商购买的价格可能只有几百元。利润有多高？我一直在寻找茅台作为投资目标。事实上，每个人都很容易对国内产品有认同感。就电影业而言，在每个人都进入电影院之前，他们基本上都是看外国大片。然而，近年来，国产电影变得非常受欢迎。《失去的泰国》出版后票房如此之高的原因实际上是对当地文化的认可。同样，在化妆品、手袋和服装领域，一系列高品质的国内品牌将逐渐出现。因为我们的下一代，比如90后，与60后、70后、80后有不同的消费观念，在他们眼里，国产和外国制造的起点是一样的，只要你做得好，他们愿意付钱。很重要的一点是，整个市场的消费观念在未来将会有很大的转变，空的未来想象力是巨大的。例如，近年来，上海家化吃了很多联合利华和P；在g的市场份额中，茅台抢占了不少洋酒市场。

在奢侈品方面，一线市场的高端奢侈品被欧美品牌占据。不可能，人们有一个百年品牌，他们的力量是强大的；二线市场通常由香港投资，内地企业仍有机会挤进去。

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