潘向东：不应通过“去杠杆”校正金融资源错配

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潘向东表示:“中国居民部门和非金融企业的杠杆率在全球范围内相对较低。”“2012年，中国居民部门的杠杆率为31.1%，2012年，中国非金融企业部门的杠杆率为176.3%，仍低于其他国家。”

数据显示，2012年，美国住宅行业的杠杆率为107%，日本为236%，英国为88%；金融危机“去杠杆化”后，美国非金融企业部门的杠杆比率为282%，日本为453%，英国为305%。尽管很难衡量这些国家的杠杆率是高还是低，但在2008年金融危机的去杠杆化过程之后，杠杆率应该处于相对合理和可接受的水平。从这个角度来看，中国经济的总体杠杆率仍然很低。

潘向东认为，中国目前的问题在于金融资源的错配。

2008年后，中国的金融资源更加集中在地方融资平台、房地产市场和产能过剩行业。因为他们不关心资本价格，这些行业自2010年以来在资产负债表外迅速扩张。金融资源错配的后果是，代表未来经济转型方向的行业正在日益恶化的金融环境中挣扎。

潘向东指出:“既然中国经济面临的问题不是所谓的杠杆率，货币当局就不能用‘去杠杆率’的方法来纠正金融资源错配带来的风险。”“应该是更多的决策部门。统一和协调改革，以纠正财政资源的不匹配。”

潘向东强调，财政资源错配的深层原因是地方政府对经济运行的深度介入，因此解决错配的最有效途径是通过改革转变政府职能。此时，货币当局需要避免所谓的“去杠杆化”操作，否则将使整个宏观经济运行恶化。

以往的经验表明，通过整体去杠杆化来解决结构性问题是不可行的。2010年，面对房地产价格的快速上涨和地方融资平台的快速扩张，货币当局采取总量控制的方法，限制房地产开发和地方融资平台信贷。因此，银行通过快速的表外扩张来满足其融资需求。2013年6月，为抑制表外业务快速扩张，防范到期错配风险，商业银行采用“压缩测试”。结果，货币市场利率飙升，这在历史上是罕见的。

“最近的‘锁定多头和缩短空头’操作带来了长期无风险回报率的持续上升。虽然加快利率市场化是有原因的，但它并没有解决金融资源错配的问题，也无助于金融资源的解决。不匹配。”潘向东说。

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