中石油落马高管李华林往事：昆仑能源期权获利过亿

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李一直是香港媒体和投资银行关注的热点人物。他不仅是中国石油天然气集团公司前副总经理，还担任中国石油天然气集团公司(报价、询价)(601857.sh)董事会秘书和中国石油天然气集团公司控股子公司昆仑能源(00135.hk)董事长。

2007年，李、执行董事等昆仑能源高管获得8000万份管理层激励期权，其中李个人持有2500万份，行权价为每股4.19港元。该期权在2012年到期时，该公司的股价已升至每股17.32港元的最高水平，李等人通过行权获得了逾1亿元人民币。

这位投资银行家认为，在香港市场，没有人反对李华林的做法。然而，当时“昆仑能源大股东(中石油)将天然气管道等原本属于中石油的资产注入昆仑能源，在内地资本市场引起了很大争议。”

对此，中石油总部和昆仑能源相关人士均不愿置评。

27日，昆仑能源宣布，李辞职后，暂时接任董事长职务。在此之前，张博文在第一阶段也获得了2000万份期权。上述外国投资银行家表示:“这可能证明，期权问题不是李调查的原因。”

市场传言成真

昆仑能源的股权激励计划始于2007年。李一期获2500万份，公司执行董事持股2000万份；执行董事兼高级副总裁程成拥有1000万册；员工总共有2500万份。

这位投资银行家表示:“该期权的行权期为2007年4月8日，最后期限为2012年1月7日，行权价为每股4.19港元。”

当时，每股4.19港元的行权价与昆仑能源2007年的股价相对应并不低:2007年4月，该公司的股价仍低于每股4港元，甚至在2008年10月，该公司的股价跌至每股2.15港元左右，李、等人如果行使其权利，将面临约50%的损失。

然而，故事在这里突然发生了巨大的转变。

“2009年，中石油的决策层认为，所有业务都将被打包到具有良好回报的业务中，如中石油、管道和液化天然气接收站。一位石油行业的资深知情人士表示:“估值受到了不公平的待遇，因此它们应该分开，分别上市。”

因此，市场上开始有传言称，北京天然气管道公司(简称北京管道公司)的股权和其他原本属于上市公司中石油的资产将陆续进入昆仑能源，昆仑能源将从过去的天然气经销商转型为中石油旗下的天然气行业旗舰。

随后，该公司的股价开始大幅波动，从每股2.15港元的低点升至2010年初的每股12港元，并开始了约每股10港元的长达一年的整合。

2011年12月23日，昆仑能源收购中石油北京管道60%的股权，并将完成转让；不久后，昆仑能源宣布已完成中石油对如东液化天然气终端项目和大连液化天然气终端项目的股权收购。市场传言成为上市公司的真实行动，昆仑能源真正从“母鸡”变成了“凤凰”，成为中石油天然气业务的旗舰，回报稳定。

据公开信息显示，2011年底，李、、等公司的高管开始迅速接触香港金融界，筹集资金将期权转化为股权，并在2012年获利，这使得李的净利润至少达到1.1亿港元。

争议固定收益

然而，中石油的决策层将昆仑能源作为集团天然气行业的旗舰，但市场分析指出存在明显缺陷。在昆仑能源宣布收购北京管道股权后，知情人士表示:“总之，所有输京天然气收入归北京管道所有，天然气价格波动风险由中石油承担。”

北京管道不仅负责陕京线(长庆油田-北京)的天然气管道业务，还管理陕京二线、陕京三线等天然气项目。

根据北京控股(00392.0港元，持有北京管道40%股权)2010年年报，北京管道当年输气能力为172.4亿立方米，同比增长19.8%，公司应占税后利润为11.7亿港元，同比增长7%。

北京控股当时表示:“2010年底，陕京三线一期工程正式通风，年输气量将达到60-70亿立方米，陕京线系统年综合输气量将达到260亿立方米以上，陕京线全面投产后，年输气量将达到350亿立方米。”

我国天然气管道运输费的价格是固定的，价格由国家发展和改革委员会价格司核定，因此不存在市场价格波动的风险，完全是固定收益。天然气输送的不断增加意味着以天然气输送费为主要收入的北京管道的业绩也将不断提高，而中石油只能被动地接受天然气价格波动的风险。

根据中石油的年度报告，2011年，中石油进口了155亿立方米的中亚天然气，造成200亿元的损失。2012年，进口天然气损失达到419亿元。

这位石油行业资深人士表示:“这种做法是将中石油的股东利益转移给香港昆仑能源的投资者。”

由于这一争议，赢得了随后的1600万个期权，但没有行使这些期权。这位外国投资银行家表示:“然而，一些人仍对1亿多元的收益感到不满。”

中石化的方法

一些市场分析师指出，以这种方式运营的石油央企不仅仅是中石油。

2011年12月15日，中石化旗下子公司中石化冠德(00934.hk)宣布，计划以22.21亿元人民币的总价格收购其母公司中石化(600028.sh)旗下五家合资原油码头的股权。这些码头位于中国石化的五个合资企业，包括宁波石化、青岛石化、天津港石化、日照石化和唐山曹妃甸石化。

中石化冠德是中石化在香港上市的子公司，主要从事仓储、运输和贸易业务。它有两个全资子公司:经贸官德发展有限公司和官德国际投资有限公司。它主要在中国开发和经营原油装卸、储存和运输设施，并从事石油和石油产品贸易。

根据中石化官德的计划，它将收购宁波石化、青岛石化、天津港石化、日照石化和唐山曹妃甸石化50%的股权。收购完成后，其控股或参股的原油码头公司将从现有的2家增加到7家，泊位数量将从14个增加到24个，其中9个有能力停靠超大型油轮。中石化官德原油码头年设计装卸能力将从约8500万吨增加到约2.25亿吨，成为中国最大的原油码头服务提供商，甚至是亚洲最大的原油码头服务提供商之一。

“像中石油的天然气管道一样，中石化的码头只处理原油和成品油的装卸和转运。中国的成品油消费量正在增加，这些码头的业务只会越来越好。”“然而，中国不仅有天然气价格控制，还有石油价格控制。中石化此举无疑将价格控制的风险留给了中石化a股投资者，并将市场扩张的收益交给了中石化冠德(00934.hk)的股东。”上述分析师认为，应该从制度设计上鼓励红筹股回归a股，让内地投资者可以分享内地市场不断增长的蛋糕，而不是将资产投入香港上市公司。

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