“房产税+市政债”模式可在重点城市试点

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地方政府的债务风险绝不是“底特律式”的非传染性和地方性风险，它与房地产泡沫风险、金融风险、制造业产能过剩风险等交叉混合。，并与当地财政的显性或隐性担保挂钩。即使政府明确支付债务而没有担保义务，政府最终也会支付账单。政府主导意味着无限责任、各种行业和区域规划，而2009年为扩大内需而匆忙启动的无效项目现在正处于低效和亏损时期，比如光伏产业。地方政府的债务模式(土地+融资)惊人地相似，只有“谁的债务比率更高”的区别。未来，二线和三线城市的负债率将达到200%左右。近日，《财新》杂志披露，河北省一半地级市的负债率超过100%。也就是说，美国只有一个底特律因为汽车工业的衰退而破产，而中国却有许多底特律。因此，中国一旦爆发地方政府债务风险，它绝不是地方性的，而是多米诺效应的整体风险。因为对于所有高负债率的地方政府来说，引发风险爆发的因素都是一样的，除了综合财政收入的下降和房地产泡沫的破裂，各地都是一样的。

为了化解地方政府的债务风险，从深层次的制度(政府职能、财税改革、中央与地方关系等)设计了许多方案。)和相应的政策(财产税、市政债务、国有资产证券化等。)近年来。但是，需要注意的是，如果地方政府的债务风险爆发，将不可避免地考验上级政府乃至国家的金融风险或主权风险，这是上级管理层绝对不允许的，尤其是在信息高度不对称的情况下，信任危机会无限扩大。因此，任何措施都必须基于债务风险的软着陆，即解决发展中的问题。只有在这样一个框架内，它才能成为一个可行和被采纳的政策，这就要求地方政府在自己的层面上消化问题。目前最大的问题是地方融资渠道越来越窄，风险越来越大。地方政府“喘口气”以赢得风险缓解的空空间越来越小。相比之下，风险的暴露和上升开始占据上风。也就是说，就像媒体常说的，过去九个罐子只能盖十个罐子，现在我们要处理五个罐子盖十个罐子的情况，我们很着急。然而，国内外投资者和普通民众对政府的能力越来越怀疑，风险点一个接一个变得脆弱，一个问题会引爆其他问题。

如何解决地方政府赢得空时间的融资问题？笔者在此提出的解决方案是“财产税+市政债务”的公共财政改革思路，实施路径是试点一、二线重点城市。根据世界各国的经验，当城市化率低于50%时，人口主要从农村向城市迁移；城市化率超过50%后，人口迁移主要是从小城市向大城市迁移，以农村向城市迁移为辅。这意味着未来一、二线重点城市仍将是中国外来人口的主要流入城市，这些大城市的房价将继续上涨。从去年开始，有远见的开发商开始重返一线和二线重点城市，不惜土地储备来赢得未来。与其他二线和三线城市相比，这些城市的地价和房价自然是“望尘莫及”。考虑到历史债务，再加上人口快速增长，这些城市在交通、教育、医疗和社会保障等公共服务方面的投资大幅增加，这反过来又会推动房价和低房价继续上涨。如果我们不能对住房持有进行适当的成本限制，这些城市的房价飙升是不可阻挡的趋势，疯狂的房地产投机是不可避免的，这不仅危及住房困难，还危及金融风险、城市转型和贫民窟。

将来，这些城市再也想不到土地了，因为土地已经卖完了，高补偿成本意味着拆迁使用土地不划算，过去占地方政府综合财政收入40%-60%的部分将会减半。人口的大量涌入将导致不经济的制造业向城市群中的非核心城市(城镇)转移，同时，现代服务业和生产性服务业将在这些大城市兴起，这将为这些城市提供新的金融资源。然而，这是一个长期的替代和替换过程，将导致财政收入在一段时间内不连续下降，这些城市的财政收支剪刀差将迅速扩大。此时，开征房产税的政策应尽快涉及到这些城市的所有现有住房，以体现政府在形成级差地租中的作用，如加快城市化进程，增加公共服务供给秩序。同时，还可以降低城市化成本、工商成本和房地产泡沫，为服务业的规模化和产业化创造基础条件，避免城市二元结构的固化和中等收入陷阱。在目前的政策环境下，房产税可以说是为数不多的可行项目之一。

公共投资推动房地产升值和财产税增加，为公共服务投资创造财政资源，进而增加居民收入和房地产及房地产升值，形成良性循环。城市增值和财产税的良性循环产生了公共财政的雏形。地方政府可以在未来政府收入来源的基础上发行市政债券，这为一种新的地方政府融资模式——市政债券的诞生创造了条件。这样做有两个好处:第一，城市运营已经逐渐走上透明和标准化的道路。由公共服务效率决定的城市价值对地方财政收入的贡献正在上升，地方对城市价值的依赖也在上升。发行和偿还市政债券的必要条件，如评级、担保和信息披露，也已开始具备；其次，投资者对市政债券的定价，或者说他们是否用脚投票，取决于城市价值能否提高，而城市价值能否提高又取决于城市公共服务供给的规模和质量，而城市公共服务供给的规模和质量又取决于房产税和市政债券所筹集的资金能够投入到城市公共服务供给中的多少。

一、二线重点城市债务风险低，金融实力雄厚，公共治理水平相对较高。未来，在推进我国新型城镇化的城市群模式过程中，这些城市将享受到人口集聚、产业升级和公共服务改善带来的城市价值增值优势，并将率先摆脱传统的城市管理模式(土地+融资)，走上“增加人口和资源流入→增加公共服务投入→提高城市价值→增加房地产价值→增加财产税收入→增加公共服务投入→增加人口和资源流入”的良性循环。当然，这一路径的实现需要加强对公共财政收支的监管。

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