跨境指数期货和ETF创造另类投资机会

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[许多散户投资者可能只将etf视为被动投资产品，认为它只跟踪相关的基准指数或某些资产的表现。然而，指数etf也可以成为套利的利器，因为它复制了一个指数的表现，可以进行多头和空头头寸，所以它可以结合现货价格进行套利。在香港，因为普通投资者不能参与a股市场，所以具有a股市场概念的交易所交易基金越来越热。 下周，香港首个跨境指数期货将正式开始交易。该产品名为中国120指数期货，由中国证券交易服务有限公司推出。中信证券是香港证券交易所、上海证券交易所和深圳证券交易所的合资企业。正是在这种背景下，外界更加关注这种指数期货产品。在指数期货推介会上，一些中资资产管理公司透露，他们正在研究推出追踪上述指数的交易所交易基金，并追踪跨境中国120指数。 香港的许多对冲基金经理对上述产品表现出兴趣，认为这些产品可能会提供一些替代套利机会。但是，在开始之前，他们也想知道这类产品的风险防范机制。在进一步介绍之前，作者将简要介绍120指数期货。 中国120指数期货提供了另一个机会 像其他指数期货一样，这个中国120指数期货实际上跟随中国120指数。因此，要了解这个指数期货的特征，最重要的是要了解中国120指数的特征。顾名思义，该指数主要为投资者提供投资/投机纯中国概念股的机会。按照设计师的意思，这里的中国概念主要是指中国大陆，也就是说，主要的业务和注册地是在中国大陆，而超过50%的业务收入来自于大陆。 也许内地投资者认为这并不罕见，因为所有a股自然都符合这一特征——但对于海外专业机构来说，“中国概念”的特征非常重要，因为当他们选择投资市场基准时，他们往往希望在一个篮子里有某种投资机会。 现实是，如果海外投资者以h股指数为基准，他们将会损失一些大型私人股票，比如腾讯；如果以恒生指数为基准，近一半的股票将是香港本地股票和汇丰或长江实业等外国公司的股票。因此，中国120指数在产品设计方面完全解决了这个问题，因为在设计方面，a股有80只，港股有40只。 从上市公司的角度来看，指数中有106家公司，这主要是因为其中14家可以根据a股和港股的选择标准(主要涉及每个市场的市值和交易量)进行选择。因此，目前中国120指数中有14家a股+h股公司。 根据中国120指数设计的指数期货合约将提供哪些机会？从投资的角度来看，如果你想跟上中国120指数的表现，你可以购买期货合约。因为期货提供了杠杆，你可以变大也可以变小。从投机的角度来看，投资者的“赌博法”更加多样化。 首先，与一般指数期货类似，期货价格和指数现货报价之间总是存在差异。一旦这种差异扩大，套利机会将很容易出现。由于海外投资者对a股公司价值的判断往往不同于内地投资者，笔者可以预测，未来股指期货与现货价格之间将会出现频繁的背离，如果这种背离持续一段时间，将为对冲基金提供良好的套利机会。 作为一种跨境指数期货，由于外国投资者可以通过qfii或rqfii进入a股市场，不排除一些实力强大的机构会在两个市场进行战略安排，同时在两个市场进行投机操作。当然，这不可避免地需要监管机构进行更新。然而，据估计，在推出指数期货的初始阶段，大多数机构仍需要观察一段时间。在中国120指数经历了a股和香港股市的一些波动后，他们可以决定是否大规模参与交易。 其次，根据作者的理解，中国120指数本身是以人民币计价的。对于40只港股，还需要通过实时汇率计算将其转换为人民币价格，然后将其纳入指数报价。对于一些对冲基金来说，汇率的对冲功能可以通过未来的期货合约来实现。 跨境etf即将推出 上述主要是指数期货产品的替代机会。据报道，中国120指数的etf也在研究之中。目前，许多基金公司正在努力尽快推出相关产品。在这里，我们不妨介绍一下etf的机会。 许多散户投资者可能只将etf视为被动投资产品，认为它只跟踪相关基准指数或某些资产的表现。然而，指数etf也可以成为套利的利器，因为它复制了指数的表现，可以进行多头和空头头寸，所以它可以结合现货价格进行套利。 ETF跟踪基准指数对投资者有什么影响？最大的优势是提供与指数几乎相同的预期回报。 例如，恒生指数和香港国有企业指数今年已成为全球价值的洼地，但恒生指数和全国指数一直在下跌，而美国股市则创下新高。直到最近，根据2013年的预期市盈率，恒生指数和中国指数的估值分别只有10倍和7倍，远低于道琼斯指数的14倍和S&P 500指数的15倍。此时，如果一些投资者认为恒生指数和国民指数，尤其是后者不应被低估，他们可能会押注国民指数上涨，并获得回报。例如，假设全国指数的估值从2013年预测市盈率的7倍升至14倍，这相当于投资者的100%回报率。 但问题是，我们如何才能跟上国有企业的指数回报率？刚才提到的期货合约是一种方式，但期货的进入门槛稍高，有被迫平仓的风险；此外，期货通常每月结算一次，所以如果你一路跟上指数，转移头寸的成本也会上升。 另一种方法是，投资者根据国有企业指数的构成，用国家指数创建一个投资组合，然后在每次国有企业指数变化时，增加或减少他们在篮子里的股票，从而达到跟上国有企业指数的目的。通过这样做，我们可以长期持有投资组合，并跟踪指数表现。我看到一些机构投资者采用简化的组合模式，通过高度模仿而不是精确模仿组合模式来构建后续指数的组合。但即便如此，普通散户投资者也很难做到这一点，无论是跟上指数权重的变化，还是应对破股问题，都可能给投资者带来更高的投入成本。[/h/etf发行者通常从指数供应商那里获得每股股票的准确权重值，并及时更新权重值。Etf跟踪股票指数比投资者自建的投资组合有效得多，因为即使只有一个单位，它也完全模仿指数的权重分布，不存在破碎股票等问题。 正是这一特征，所以在大多数情况下，etf的净资产净值与其追踪的指数(现货)基本一致。在这种情况下，它可能成为套利工具。例如，如果由于某种原因，恒生指数期货比现货价格高出200点，目光敏锐的投资者可以通过卖出期货合约和买入相应数量的恒生指数ETF进行套利。因为在月底之前，指数期货价格肯定会与恒生指数的现货价格趋同；同样，如果恒生指数期货比现货价格低200点，投资者也可以选择购买期货合约，并抛出该指数的空 etf来获利。 跨境产品交易的风险 但是，上述组合操作并非无风险交易。由于etf和现货指数的价值并不完全对应，这是因为etf本身是一种投资产品，会受到供求关系的影响。如果etf本身对净值有溢价或折价，套利效应可能会大大降低。此外，交易所交易基金有时需要参与的经纪人提供流动性，这些参与的经纪人将通过报价差价获利，这不可避免地增加了套利成本。 更具体地说，即将推出的中国120跨境期货(China 120跨境期货)和中国120指数(China 120 Index etf)吸引了业内人士的关注，但一些海外对冲基金经理表示，他们目前只是在观察。主要原因是当风险发生时，需要进一步观察产品的风险和解决方案。 一些基金经理表示，无论是跨境指数期货还是交易所交易基金，投资工具都不可避免地存在法律问题，谁是最后的交易对手；此外，还需要进一步了解指标供应商的数据是否得到三大交易所的授权，以及相关指标的安排细节。例如，一旦a股成份股停牌，指数服务公司会怎么做，是否会从上海证券交易所和深圳证券交易所获得第一手信息等。 根据中国120指数编制机构的介绍，当成分股因公司事件需要停牌时，停牌前的价格一般作为计算价格的权重；在交易方面，有关安排主要是投资者和结算公司之间的。至于etf产品，这取决于投资者是以创新的方式购买ETF，还是在交易所交易。如果是前者，交易对手风险集中在投资者和参与的经纪人之间。 对于内地投资者来说，上交所和深交所是“不违约”的机构，但在香港，投资者认为，即使是政府也可能违约，因此一些大型机构投资者表示，他们需要观察一段时间，然后才敢试探。

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