资产证券化、地方债和大宗商品走势

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【资产证券化已经成为一种可行的民间融资模式，以弥补中央银行稳定的货币对实体经济的货币供给不足。资产证券化是一种较好的弱周期套期保值措施，它不仅降低了金融风险，而且引导私人资金更好地参与实体经济中的资源配置。中国人民银行行长周小川最近在《求是》杂志上撰文指出，要加强宏观信贷政策引导，鼓励和引导金融机构加大对经济社会发展薄弱环节的信贷投入。与此同时，我们将稳步推进信贷资产证券化的正常发展，引导金融机构将振兴资金向小企业倾斜。 据央行统计，截至2013年6月底，金融机构已在银行间市场发行资产证券化产品896亿元，其中11家金融机构2005年至2008年共发行资产证券化产品667亿元。 这一次，新一轮信贷资产证券化试点具有以下特点:一是试点规模进一步扩大；第二，高质量的信贷资产证券化产品可以在交易所上市交易，加快了银行的资本周转，为投资者提供了更多的选择；三是试点资产进一步扩大，有效信贷向经济发展的薄弱环节和重点领域倾斜，特别是“三农”、小微企业、棚户区改造和基础设施建设。 国家和中央银行似乎非常有决心同时推出多种货币工具并行的货币政策，这是由中国现实的经济和金融形势决定的。经过30年的快速经济增长，中国经济陷入了“中等收入陷阱”，这是一种无奈的局面。各种经济刺激政策的后遗症已经出现，一系列经济收缩的迹象已经出现，如产能过剩、需求疲软、出口减少、居民人均收入下降等。如何在疲软的经济周期中保持经济稳定确实是一个难题。改变和保留货币政策和财政政策是明智的选择。新政府意识到“没有只涨不跌的经济”是真正开放的。然而，问题的症结在于经济仍需要基础货币的支持，而央行将继续实施稳健的货币政策，保持合理的货币信贷总量，这实质上是一种“做空压多”的利率扭曲收紧策略，m2规模的收紧预期是可以预期的。另一方面，中国政府坚持推进的城市化项目和基础设施项目仍然需要大量资金。但是，以往一些资产项目的投资收益并不好，也存在资产证券化的可执行性。在城市化进程中，特别是在基础设施和公共设施方面，如epc和bot项目，可以借鉴国际金融工具，如资产证券化和市政债券，这在欧美已经成为一种相对成熟的模式，并吸引了大量的人[h/]。基于上述分析，资产证券化已经成为一种可行的民间融资模式，以弥补中央银行稳定的货币所带来的对实体经济的短期货币供给不足。如果规模逐步扩大，无疑将有利于国家发改委和地方政府拉动区域经济的大型项目，这将更好地促进经济发展，对减少螺纹钢等阶段性商品的前期积压有很强的积极作用。因此，资产证券化是一种较好的弱周期套期保值措施，它不仅降低了金融风险，而且引导私人资金更好地参与实体经济的资源配置。 国务院重申，风险较高的资产将不纳入试点范围，并进行再证券化，以确保不会出现系统性的区域性金融风险。这意味着资产证券化不太可能被释放到产能过剩和房地产等高风险行业，这值得我们关注。因此，我们应该更加科学地看待资产证券化对商品价格的支撑作用。 由于以往的资产证券化项目基本上是政府主导的，政府的支付能力备受关注，尤其是国家审计署最近对地方政府债务的审计，让人担心地方债务，这也是影响资产证券化发展的一个隐患。 中国快速增长的地方政府债务一直是市场关注的焦点。国家审计署本月开始对地方债务进行审计，主要是因为它担心一旦地方债务失控、无力偿还，可能会影响经济增长，甚至引发金融动荡。因此，我们可以看到，地方政府的债务问题正朝着失控的方向发展。从全国来看，据估计，中国各省、市、区、县和农村的债务总额目前在15万亿至18万亿元(2.3万亿至3.2万亿美元)之间，相当于中国经济规模的20%至40%。 2013年第一季度，地方政府投资公司发行了2830亿元人民币债券，同比增长逾一倍。人们通常预计这种增长会提振经济，但中国经济增长在2013年前三个季度出人意料地放缓至7.7%。从投资回报的角度来看，许多地方政府投资回报平平的项目，比如从公共广场到道路维修，因此它们只能依靠展期债务来偿还债权人。 这可以分为两个部分:一是根据公开数据可以计量的显性债务，主要包括财政部发行的地方债务、城市投资债券、平台贷款、信托等；二是隐性债务难以统计披露，包括预建、bt(建转)、理财产品发行、私募等隐性债务，后者是“主角”。 不仅如此，地方政府的大规模债务还没有被发现，地方政府作为发行人的信用状况还不清楚，这也是审计署急于审计的原因。 债务问题已经成为中国乃至全世界的“经济毒瘤”，影响了经济发展的持久性。同样，失去对地方债务的控制将对中国经济产生致命的影响，届时大宗商品价格将大幅下跌，甚至跌破所谓的“生产成本”也是正常的，2008年的教训是生动的。 幸运的是，中国政府已经意识到地方债务的严重性，习主席最近明确表示，中国地方政府债务是可以控制的。最近，国务院还收紧了地方债务的发行，以防止类似事件再次发生，这些事件由于粤海公司(广东省的融资平台)在20世纪90年代的破产而严重影响了广东的经济。

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